A “falha na proteção” do ouro — Quando a lógica tradicional é completamente subvertida

6 de abril, a situação no Médio Oriente continua a escalar, com o Brent a ultrapassar 141 dólares por barril, atingindo a máxima desde 2008. No entanto, o ouro à vista em Londres está a cotar a 4.604,84 dólares por onça, com uma queda diária de 1,31%. Desde que o conflito começou em fevereiro, o preço internacional do ouro caiu acumuladamente quase 20%, enquanto, no mesmo período, o preço do petróleo disparou mais de 100%.
Porque é que a regra de “com os canhões a disparar, há ouro aos montes” deixou de funcionar?
A causa central é esta cadeia de transmissão: a subida explosiva do preço do petróleo → disparo das expectativas de inflação → frustração das expectativas de cortes nas taxas → subida das taxas de juro reais → venda de ouro, que reescreveu completamente a lógica de determinação do preço do ouro.
O caminho de transmissão específico é o seguinte: o bloqueio do Estreito de Ormuz leva a uma forte restrição do fornecimento de petróleo, elevando os preços globais da energia; o aumento dos custos de energia intensifica a pressão inflacionista, e os dados de emprego não agrícola de março ficaram bem acima das expectativas (foram criados 178.000 postos de trabalho, e a taxa de desemprego desceu para 4,3%), reforçando ainda mais a avaliação de que “a economia está forte”; a ferramenta de FedWatch da CME mostra que a maioria dos operadores considera que a probabilidade de o Fed cortar taxas este ano caiu para valores próximos de zero, com até discussões sobre uma retoma da possibilidade de aumentos de taxas a reacenderem; como o ouro é um ativo sem juros, o custo de o deter dispara com o aumento das taxas de juro reais, levando os investidores a mudarem para o dólar, para os Treasuries dos EUA e para o petróleo.
Bart Melek, diretor da estratégia de matérias-primas globais da TD Securities, afirmou de forma clara: “Se o conflito continuar, com o aperto na oferta, o preço do petróleo vai subindo lentamente, o que agrava a pressão inflacionária. Isto fará com que haja menos espaço para que os bancos centrais, especialmente a Fed, relaxem a política, e pode até reacender discussões sobre aumentos de taxas, o que é negativo para o ouro.”
Neste momento, o preço do ouro está num ponto crítico: na manhã de 7 de abril, no arranque da sessão asiática, o ouro à vista está a negociar perto de 4.660 dólares por onça, num estado de consolidação em faixa estreita. 4.600 a 4.650 dólares é uma zona de suporte fundamental na fase recente; se a perder, poderá fazer novas descidas para 4.500 dólares. É de notar que o ouro, desde o início do conflito, não tem vindo a atingir novas máximas como nas anteriores crises geopolíticas; pelo contrário, tem estado em tendência de queda contínua — esta “anomalía” por si só é uma confirmação da reestruturação da lógica de pricing macro.
$XAU ‌
Para os investidores, isto tem um significado de referência: o conflito geopolítico já não é um único fator de alta para o ouro. No contexto atual, para avaliar a trajetória do preço do ouro é necessário ter em conta em simultâneo: a velocidade de transmissão dos preços da energia para a inflação, a mudança no percurso de políticas da Fed, e a direção do índice do dólar. Se a situação entre os EUA e o Irão mostrar um alívio substancial, uma queda rápida do petróleo poderá, na verdade, fornecer um suporte de curto prazo ao ouro (porque a pressão inflacionária diminui e as expectativas de cortes nas taxas voltam a ganhar força). Esta “lógica inversa” exige que os investidores tenham uma compreensão mais tridimensional do mecanismo de precificação dos ativos.
#Gate广场四月发帖挑战