DeBang Securities: A resiliência tecnológica mantém-se

Ações na bolsa é ver os relatórios de análise dos analistas do «Jin Qilin», autorizados, profissionais, oportunos, abrangentes, ajudando-o a descobrir oportunidades temáticas com potencial!

Fonte: Corretora Debon Securities

3 de abril de 2026, sexta-feira, o mercado A-share apresenta um desempenho fraco; o volume de transações contraiu para 1,67 biliões de yuan; o mercado de futuros de dívida do Tesouro no seu conjunto revela um padrão de ajustamento de pequena amplitude, com os futuros de dívida do Tesouro de prazo muito longo a ganharem ligeiramente no fecho; o índice de mercadorias continua em alta, e o sector de energia e químicos mantém-se forte.

1. Análise das condições do mercado

1）Mercado acionista: o mercado A-share tem um desempenho fraco, com o volume de transações a contrair para 1,67 biliões de yuan

O mercado A-share tem um desempenho fraco, com o volume de transações a contrair para 1,67 biliões de yuan. Hoje, o mercado A-share, no seu conjunto, enfrenta uma pressão relativamente maior, e os três principais índices apresentam quedas em diferentes graus. O Índice Composto de Xangai fechou nos 3880,10 pontos, a descer 1,00%; num contexto em que a geopolítica no Médio Oriente continua a repetir-se sem cessar, o sentimento do mercado tende a arrefecer; o Índice Shenzhen Component fechou nos 13352,90 pontos, a descer 0,99%; o Índice de Bolsas para Empresas Emergentes (GEM) fechou nos 3149,60 pontos, a descer 0,73%; e o Índice STAR 50 fechou nos 1256,21 pontos, a descer 0,47%. Pelo quadro global de transações do mercado, hoje o total de transações do A-share ronda 1,67 biliões de yuan, com uma diminuição de volume de 10,2% face ao dia de negociação anterior, e o sentimento de observação do mercado aqueceu ligeiramente. Em termos de desempenho de ações individuais, o mercado regista mais quedas do que subidas, com desempenho fraco; o número de ações em alta atinge 716, enquanto as ações em queda são 4738.

Hoje, o mercado não seguiu a lógica de precificação de “defesa com vantagem para recursos” do dia anterior, mas antes mudou para uma estrutura de “reparação de hardware de capacidade de computação, ativação de autonomia e controlabilidade, e correção dos novos energia”. Do ponto de vista sectorial, as áreas de comunicações, finanças integradas e eletrónica resistem relativamente melhor às quedas, subindo respetivamente 2,60%, 0,44% e 0,08%; enquanto as direções de agricultura, pecuária e pesca, equipamento elétrico e novos energia, vestuário e têxteis, sector integrado e media lideram as quedas, descendo respetivamente 2,76%, 2,66%, 2,65%, 2,48% e 2,41%.

Em termos de conceitos, detalhes tecnológicos como CPO, comutadores de circuitos de fibra óptica (OCS), comunicações óticas e máquinas de litografia continuam a ganhar força contra a tendência, subindo respetivamente 5,05%, 4,89%, 3,42% e 1,98%; já direções como vidro para fotovoltaico, energia hídrica, operações de aumento de oferta com alta, carne artificial e telhados fotovoltaicos enfrentam claramente pressão. Por um lado, o Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação tem vindo a implementar, recentemente, o planeamento para uma ação especial de «computação de uso geral» para capacitar o desenvolvimento de PME, propondo até ao final de 2028 a construção básica de um sistema de serviços de computação de uso geral que seja amplo, baixo em custos, bom em serviços, vivo em ecossistema e forte em talentos, e ao mesmo tempo definindo a redução dos limiares para PME obterem e utilizarem computação; isto constitui um catalisador direto de políticas para comunicações óticas, infraestruturas de capacidade de computação e cadeias relevantes de hardware. Por outro lado, Trump continua a libertar declarações duras de que vai «aumentar a intensidade do ataque ao Irão»; a perturbação geográfica externa e a pressão de preços elevados do petróleo não desapareceram, mas pelo quadro de hoje, a bolsa A não continuou a negociar de forma simples o velho modelo de “subida dos preços do petróleo — benefício para recursos”; em vez disso, orientou-se mais para direções de hardware tecnológico que têm apoio de políticas, tendências da indústria e expectativas de resultados sustentadas. No geral, a característica central do mercado de hoje mudou do “predomínio da defesa dos recursos sob choque geopolítico” do dia anterior para “ainda há incerteza externa elevada, mas o capital interno começa a focar-se novamente em detalhes tecnológicos com maior certeza de política e de conjuntura”, o que também mostra que, embora a preferência pelo risco ainda não tenha sido completamente restaurada, já não está a encolher de forma unilateral.

Com a situação no Médio Oriente a reacender-se e a preferência externa pelo risco a recuar, a bolsa A, no seu todo, continua relativamente fraca. O desempenho geral do mercado é fraco, mas no nível dos índices não há uma queda abrangente: a bolsa das crescentes subiu 0,93%, a de ciência e tecnologia (科创200) subiu 0,79%, e a de ciência e tecnologia e empresas de risco (科创创业50) deu uma micro subida de 0,02%. Isto indica que o capital não regressou simplesmente ao “dividendo de defesa”, mas antes realizou uma nova alocação de “manter o forte e eliminar o fraco” dentro do crescimento com alta volatilidade. No ambiente externo, em 3 de abril, Trump voltou a ameaçar alargar o ataque às infraestruturas do Irão, e a preocupação do mercado com o prolongamento do conflito no Médio Oriente, com a perturbação do transporte de energia e com o petróleo em níveis elevados continua a intensificar-se. No geral, o que merece mais atenção na bolsa A de hoje não é “quanto o mercado caiu”, mas sim que, embora a incerteza externa não tenha desaparecido e a amplitude do mercado esteja claramente fraca, alguns estilos de ciência e tecnologia e de crescimento não se enfraqueceram em simultâneo. Isto significa que o comportamento do capital atual já deixou de ser apenas uma procura de refúgio e passou para uma contração mais estrutural: por um lado, o mercado continua, no conjunto, a pagar um prémio de risco por preços elevados do petróleo e riscos geográficos; por outro lado, a cadeia tecnológica com tendências industriais e relativa certeza começou a voltar a ser favorecida e a receber regresso de fundos. A curto prazo, se a situação no Médio Oriente e o choque do petróleo continuarem a intensificar-se repetidamente, é provável que a bolsa A mantenha o padrão operacional de “índice fraco e divisão estrutural”.

2）Mercado de obrigações: o mercado de futuros de dívida do Tesouro está em geral estável, com os futuros de prazo muito longo a ganhar ligeiramente no fecho

O mercado de futuros de dívida do Tesouro mantém-se globalmente estável, com os futuros de prazo muito longo a ganharem ligeiramente no fecho. Hoje, no mercado de futuros de dívida do Tesouro, as mudanças na ponta curta foram, no geral, pouco significativas, enquanto a ponta muito longa registou uma subida. O contrato de futuros de dívida do Tesouro a 30 anos TL2606 subiu 0,21%, fechando a 111,46 yuan; o volume de transações foi de 16.7k de yuan. O contrato de futuros de dívida do Tesouro a 10 anos T2606 subiu 0,05%, fechando a 108,27 yuan; o volume de transações foi de 16.7k de yuan. O contrato principal de futuros de dívida do Tesouro a 5 anos subiu 0,01%; o contrato principal de futuros de dívida do Tesouro a 2 anos manteve-se estável face ao dia de negociação anterior, com os volumes de transações a serem, respetivamente, 798,19 e 16.7k de yuan.

O banco central realizou operações de recompra reversa de baixíssimo volume durante três dias consecutivos, mas o ambiente de liquidez manteve-se estável e ligeiramente folgado. Em termos de operações de mercado aberto, o banco central realizou operações de recompra reversa de 16.7k de yuan com maturidade de 7 dias por concurso de taxas fixas e quantidades, com a taxa de operação a 1,4%. Como hoje há 114.23B de yuan de recompra reversa a vencer, o mercado aberto registou uma absorção líquida de 89.3B de yuan. As taxas Shibor de todas as maturidades desceram em certa medida: o Shibor overnight ficou em 1,238%, abaixo 3,3 BP face ao dia de negociação anterior; o Shibor de 7 dias ficou em 1,338%, abaixo 6,6 BP; o Shibor de 14 dias ficou em 1,396%, abaixo 2,6 BP; e o Shibor de 16.7kês ficou em 1,479%, abaixo 0,95 BP, mantendo-se ainda em níveis baixos no ano. Embora o banco central tenha feito operações de recompra reversa de baixíssimo volume por três dias consecutivos, isso é mais como uma recuperação marginal da liquidez após a perturbação do fim do trimestre, não significando que o ambiente monetário tenha apertado de forma evidente.

O ambiente de fundos continua relativamente folgado, mas o mercado obrigacionista não seguiu de forma clara uma força adicional; no conjunto, encontra-se numa fase de consolidação em níveis elevados. Apesar de o banco central ter feito operações de recompra reversa de baixíssimo volume por três dias consecutivos e de o mercado aberto ter continuado a ter absorção líquida, as taxas Shibor de todas as maturidades continuam a cair, o que mostra que o ambiente de liquidez não se apertou de forma significativa e o ambiente de fundos continua estável e folgado. Pelo desempenho do quadro, o mercado de futuros de dívida do Tesouro mostra um padrão de oscilação de pequena amplitude em geral, indicando que o sentimento de procura de refúgio trazido pelo enfraquecimento das ações oferece algum suporte ao mercado de dívida, mas ainda não é suficiente para empurrar as taxas de títulos de dívida para um regime de alta unilateral. Isto talvez signifique que o núcleo da precificação do mercado de dívida atual ainda está mais na digestão das posições após a descida prévia das taxas de rendimento e na atitude de espera dos investidores, em vez de receio de um aperto do ambiente monetário. Consideramos que, com as taxas de fundos a manterem-se em níveis baixos e com as operações recentes do banco central a refletirem mais uma recolha marginal do que um aperto efetivo, a curto prazo o mercado obrigacionista tem, provavelmente, ainda tendência para manter uma consolidação por oscilação; a escolha de direção continuará a depender de novos catalisadores de política ou de fundamentos.

3）Mercado de mercadorias: o índice de mercadorias continua a subir, e o sector de energia e químicos mantém-se forte

O índice de mercadorias continua a subir, e o sector de energia e químicos mantém-se forte. Hoje, o Índice de Mercadorias de Nanhua fechou nos 3065,99 pontos, a subir 0,34%. A valorização dos futuros de fuel outperformou a dos futuros de petróleo bruto, o que talvez reflita uma intensificação das preocupações do mercado com a segurança do transporte de energia no Médio Oriente. As principais categorias em alta foram: fuel, metanol, fuel oil de baixo teor de enxofre, petróleo bruto e estireno, subindo respetivamente 7,10%, 6,29%, 5,13%, 5,03% e 4,59%. As principais categorias em queda foram: farelo de colza? (菜粕), vidro, prata de Xangai, suínos vivos e silício policristalino, descendo respetivamente -1,99%, -2,01%, -2,78%, -2,90% e -4,69%.

Os riscos geográficos continuam a intensificar-se; o fuel é mais forte do que o petróleo bruto, o que pode refletir que o mercado começou a negociar “perturbação no transporte + oferta relativamente mais apertada na ponta próxima”, em vez de apenas “subida do preço do petróleo”. Hoje, o principal contrato de fuel esteve entre os que mais subiram, claramente mais forte do que o petróleo bruto. Isto pode indicar que, num contexto em que Trump voltou a libertar que vai continuar a aumentar a intensidade dos ataques ao Irão e em que a preocupação do mercado com a passagem no Estreito de Hormuz e com a segurança do transporte de energia no Médio Oriente se intensifica, a precificação do capital já se expandiu para os elos de combustíveis de produtos e de combustível marítimo, indo além do choque apenas na oferta de petróleo bruto. Recentemente, os preços internacionais do petróleo dispararam de forma acentuada, e o prémio do petróleo bruto do mês próximo alargou; por si só, isto mostra que o mercado está mais preocupado com “se será possível transportar de forma suave o que está à vista”, e não com um reequilíbrio lento entre oferta e procura no futuro. Para a frente, se a situação geográfica não se acalmar durante muito tempo, a força de categorias como fuel pode continuar a ser repetidamente representada; mas se as perturbações no transporte marítimo não se materializarem de forma ainda mais efetiva, também é preciso ter em conta que, após um avanço demasiado rápido no curto prazo, a volatilidade em níveis elevados pode aumentar.

A propulsão por custos continua a ser transmitida para a cadeia química; a subida do PTA reflete sobretudo a «elevação passiva sob choque dos preços do petróleo», e a sua continuidade depende de saber se a procura do terminal consegue acompanhar. Consideramos que a subida do PTA de hoje, em conjunto com fuel e petróleo bruto, tem como núcleo a transmissão dos custos na cadeia de aromáticos—PX—PTA: após a situação no Médio Oriente se repetir e empurrar os preços internacionais do petróleo, ocorre a condução de custos ao longo da cadeia. Pelo comportamento do mercado, o foco do trading atual não é uma melhoria súbita da procura terminal de poliéster, mas sim o reforço contínuo da lógica de “acompanhamento passivo” por parte de químicos a montante quando os preços da energia sobem. Isto significa que, a curto prazo, o PTA continua facilmente a ser puxado pela volatilidade do preço do petróleo e a manter-se relativamente forte; porém, se no futuro a fiação/tecelagem do terminal, a taxa de arranque de poliéster e a captação de encomendas não melhorarem em simultâneo, a lógica da alta passa a ser mais impulsionada por custos e a capacidade de transmitir-se de forma suave para jusante pode ser limitada. Em outras palavras, a força atual na cadeia química vem primeiro da precificação por geografia e custos, e só depois da melhoria dos fundamentos.

Resumo da ideia central recente

No segmento de equity: a curto prazo, se a situação no Médio Oriente e o choque dos preços do petróleo continuarem a intensificar-se repetidamente, a bolsa A provavelmente manterá o padrão de “índice fraco e divisão estrutural”. De seguida, é necessário acompanhar de perto a evolução da situação no Médio Oriente, a trajetória dos preços internacionais do petróleo e a retransmissão da volatilidade dos mercados externos ao sentimento da bolsa A.

No segmento de obrigações: neste momento, parece mais uma consolidação por fases após um mercado forte do que uma viragem para enfraquecimento da tendência. Com o ambiente de fundos tendencialmente folgado a continuar a dar suporte ao mercado de obrigações, mas, num contexto de perturbações externas a repetir-se e de a volatilidade do sentimento de mercado aumentar, a força do motor para uma descida contínua e suave das taxas não é forte. A curto prazo, é mais provável que continue como consolidação por oscilação, e a volatilidade no longo prazo pode continuar a ser maior do que no curto prazo.

Nas mercadorias: a geopolítica do Médio Oriente a repetir-se continuamente continua a ser o centro de precificação do mercado. A curto prazo, a lógica de força da cadeia de energia pode continuar a ter novas interpretações, mas a bolsa deverá, em larga medida, desenvolver-se de forma estrutural; a continuidade dependerá de saber se os acontecimentos geográficos vão evoluir para uma escalada adicional e se essa escalada se vai transmitir efetivamente para perturbações na oferta.

Aviso de risco: mudanças na geopolítica internacional; volatilidade nos preços das grandes matérias-primas internacionais.

Notícias em grande volume, interpretações precisas, tudo na APP de Sina Finance

Responsável: Guo Xutong