Cerveja de Qingdao 2025: Lucros duplos na B-side, prejuízo no Q4 se intensifica e atrasa os resultados

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Fonte: Securitas Star

Perante um ambiente complexo em 2025, como a desaceleração geral do mercado de consumo e o aumento da concorrência na indústria, a cervejeira Tsingtao Bier (600600.SH) apresentou um desempenho resiliente: em 2025, alcançou um volume de vendas de 7,648 milhões de quilolitros, um aumento de 1,5%; receitas operacionais de 32,47 mil milhões de yuans, um aumento de 1%; e lucro líquido atribuível de 4,59 mil milhões de yuans, um aumento de 5,6%. No mesmo período, a indústria doméstica de cerveja enfrentou uma pressão geral — dados do National Bureau of Statistics mostram que, em 2025, a produção acumulada de cerveja das empresas acima da escala na China foi de 35,36 milhões de quilolitros, uma queda de 1,1% face ao ano anterior.

A Securitas Star notou que, por trás dessa resposta aparentemente estável, há preocupações ocultas: em primeiro lugar, o crescimento assenta numa base baixa de queda da receita em 2024; em segundo lugar, o desempenho anual depende principalmente do impulso do primeiro semestre, enquanto a fraqueza é particularmente evidente no segundo semestre, sobretudo no quarto trimestre, mantendo ainda a fragilidade que já perdura com prejuízos contínuos na entressafra desde 2013.

Com a concorrência por volume já acumulada, a diferenciação da estrutura de produtos da Tsingtao Bier é marcante: os produtos de gama média-alta crescem de forma estável, enquanto as vendas das categorias populares, representadas pela marca Laoshan, sofrem pressão e descem. Ao promover a estratégia de posicionamento premium e de expansão nacional, a Tsingtao Bier precisa com urgência suprir as fragilidades da gestão na entressafra e estabilizar a base do mercado popular.

01． Fragilidade na gestão da entressafra, prejuízo no 4.º trimestre a ampliar

Embora a Tsingtao Bier tenha mostrado um desempenho superior ao nível da indústria, o crescimento das receitas assenta numa base baixa em que a receita de 2024 caiu 5,3%, ainda não tendo regressado ao máximo de 33,94 mil milhões de yuans registado em 2023.

Pelo desempenho trimestral, o aumento simultâneo de receitas e lucros deve-se sobretudo ao primeiro semestre. No primeiro semestre de 2025, a Tsingtao Bier alcançou receitas, lucro líquido atribuível de 20,49 mil milhões de yuans e 7.65M de yuans; respetivamente, com aumentos homólogos de 2,11% e 7,21%. No terceiro trimestre, as receitas da Tsingtao Bier foram de 3.9B de yuans, ligeira queda homóloga de 0,17%; o lucro líquido atribuível foi de 1,37 mil milhões de yuans, com aumento de 1,62%, uma taxa muito inferior ao crescimento de mais de 7% verificado nos dois primeiros trimestres.

O desempenho do quarto trimestre de 2025 foi ainda mais sombrio: no trimestre, as receitas caíram 2,26% ano contra ano para 8.88B de yuans, e o lucro líquido atribuível registou um prejuízo de 686M de yuans, com piora de 6,41% homóloga. No quarto trimestre, as receitas e o lucro líquido atribuível caíram em cadeia 65% e 150,09%, respetivamente. No inverno, normalmente é época baixa de vendas para a indústria cervejeira, pelo que o desempenho do quarto trimestre das principais fabricantes de cerveja tende a ser fraco. De 2013 a 2025, o lucro líquido atribuível da Tsingtao Bier no quarto trimestre manteve-se em prejuízo contínuo, refletindo de forma indireta a fragilidade do negócio na entressafra.

Importa referir que o crescimento do lucro líquido atribuível deve-se em certa medida a “redução de custos”. Devido à descida de custos de certas matérias-primas, o custo das vendas da Tsingtao Bier em 2025 foi de 18.89B de yuans, menos 1,69% ano contra ano; as despesas de vendas foram de 4.48B de yuans, menos 2,58% ano contra ano, principalmente devido à diminuição das despesas de promoção do negócio em algumas regiões. Contudo, o fluxo de caixa líquido proveniente das atividades operacionais diminuiu 10,91% ano contra ano, principalmente devido à variação de pagamentos antecipados de mercadorias que fez com que o dinheiro recebido pela venda de produtos diminuísse em termos homólogos.

A Securitas Star observa que, até ao final de 2025, as obrigações contratuais da Tsingtao Bier eram de 8.31B de yuans, abaixo dos 22.38B de yuans no final do ano anterior. As obrigações contratuais, como indicador-chave que reflete a confiança nos canais e o volume de pagamentos antecipados, ao recuar indicam que diminuiu o entusiasmo dos distribuidores em efetuar pagamentos antecipados e “trancar” encomendas e stocks, com as expectativas de procura a tornarem-se mais cautelosas.

02． Diferenciação da estrutura de produtos; gama média-alta cresce, gama baixa sob pressão

Como base do negócio, a atividade de cerveja da Tsingtao Bier alcançou em 2025 um volume de vendas de 7,65 milhões de quilolitros, um aumento de 1,46%; e receitas de 31,83 mil milhões de yuans, um aumento de 0,79%. Com a concorrência por volume acumulada, a Tsingtao Bier manteve a base, mas ao analisar em detalhe, a diferenciação de produtos é evidente.

Atualmente, no mercado de cerveja, as quotas de mercado de várias marcas alternam entre ganhar e perder; tornar-se mais forte nos segmentos de gama média-alta é consenso da indústria. A Tsingtao Bier já referiu que o crescimento dos produtos de gama média-alta, a diversificação das necessidades de consumo e a estratégia de desenvolvimento diversificada das empresas proporcionam à indústria novas oportunidades de desenvolvimento, e que o nível de rentabilidade global da indústria cervejeira ainda tem espaço considerável para melhorar.

Nos últimos anos, os produtos lançados sucessivamente — séries como “Lenda de Uma Vida”, “Jornada de Cem Anos”, “Amber Lager”, “Augustiner” e outras — têm vindo a impulsionar continuamente o posicionamento premium. Refletindo-se no lado das vendas, em 2025, a marca Qingdao alcançou um volume de vendas de 4,49 milhões de quilolitros, um aumento de 3,54%; e receitas de 3.32M de yuans, um aumento de 1,35%.

Na sua demonstração financeira, a Tsingtao Bier afirma que acelerou a implementação da estratégia de produtos “1+1+1+2+N” da Tsingtao Bier, promovendo a otimização de marcas e a atualização da estrutura de produtos, bem como acelerando a criação de grandes produtos individuais e de categorias inovadoras. No período em análise, os produtos acima do segmento médio-alto alcançaram um volume de vendas de 3,318 milhões de quilolitros, um aumento de 5,2%. Os produtos da linha clássica, a cerveja de trigo (pale ale) e séries de ultra premium, como a “branca”, têm vindo a registar continuamente máximos históricos; entre eles, as vendas de cerveja de trigo cresceram rapidamente, ficando em primeiro lugar na categoria de cerveja de trigo da indústria.

Em contraste, as marcas de consumo popular, representadas pela cerveja Laoshan, enfrentam pressão de operação. Em 2025, outras marcas com base na Laoshan alcançaram um volume de vendas de 3,15 milhões de quilolitros, uma queda de 1,36% ano contra ano, o que corresponde a receitas de 9.45B de yuans, com ligeira queda de 0,5% ano contra ano.

Do ponto de vista das regiões de vendas, a região de Shandong continua a ser a base principal da empresa. Em 2025, essa região alcançou receitas operacionais de cerca de 22.32B de yuans, um aumento de 1,04%. Fora da base principal, exceto a região do Sudeste, as restantes regiões registaram aumentos em graus diferentes.

A Securitas Star nota que, em 2025, a Tsingtao Bier conseguiu manter a base de rentabilidade por via da atualização para gama média-alta e da otimização de custos, mas questões como o prejuízo na entressafra, a queda dos produtos de gama baixa e o enfraquecimento da confiança nos canais ainda precisam de ser resolvidas.

Ao abordar o plano de operação para 2026, a Tsingtao Bier disse que continuará a focar-se no negócio principal de cerveja, continuará a expandir mercados, consolidará a vantagem do mercado-base do Norte, aumentará a capacidade e melhorará a estrutura; focará nos principais avanços do plano estratégico do Sul, aprofundará os mercados de regiões-chave, expandirá de forma gradual a quota de mercado através de inovação na gestão, otimização de redes e modelos inovadores; nos mercados no exterior, explorará a disposição para o mercado internacional através de modelos de cooperação diversificados, continuando a melhorar a influência global das marcas. No entanto, a empresa reconhece também que o desenvolvimento em 2026 ainda enfrenta múltiplos desafios, como o agravamento da concorrência no mercado e a insuficiência da procura por parte dos consumidores.

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Responsável: Yang Hongbu