银哥观点：伊朗战争对市场的冲击已经不大了，而通胀与AI资本支出是接下来最核心的两条主线。

伊朗已向部分途经霍尔木兹海峡的商业船只征收每航次最高200万美元的通行费，并称之为新的主权管理方式 。已有部分船只完成付款 。这比封锁更难对付——封锁是短期冲击，而收费若持续，将直接改变全球航运成本结构，沿航运成本→油气价格→通胀预期→资产重定价的链条持续传导 。
通胀：最难甩掉的尾巴
这是接下来影响股市最持久的力量。
几个叠加因素：
能源成本结构性抬升：霍尔木兹收费直接推高能源进口国的油价，摩根大通估算若油价持续高位，美国通胀率将上升约 0.8%
美联储两难困境：诺奖经济学家汉克警告，美联储已降息75个基点、叫停量化紧缩、银行资本要求放宽，货币供应量持续扩张，美联储在2026年将无法实现通胀目标。
关税叠加：特朗普政府的关税政策进一步推高输入性通胀，企业利润率受工资通胀与原材料双重挤压
这种滞胀组合是股市最难定价的环境，债券和股票难以同时做多。
AI资本支出：泡沫还是地基？
这是市场另一个核心矛盾。
2026年四大科技巨头AI资本支出规模合计接近或超过 7500亿美元 。
问题在于：市场并不质疑AI需求，而是质疑回报周期——这么大规模的资本支出何时能转化为可见的盈利增量？若通胀居高不下导致利率下不来，高估值科技股的折现率压力将持续存在 。
接下来的市场逻辑框架，目前最清晰的传导链条是：
霍尔木兹收费 → 能源成本结构性上涨→ 通胀黏性强化 →美联储难以降息→ 高利率环境延续 → AI高估值科技股承压→ 同时 AI 巨头天量资本支出挤压自由现金流 → 短期盈利预期下修风险
战争的直接地缘风险溢价确实在消退，局势缓和后风险资产有望反弹、美元走弱 ，但收过路费这个新变量让通胀的尾巴剪不断。
一句话总结：地缘是背景板，通胀才是主舞台，AI资本支出的ROI兑现节奏是科技股的核心变量。