A agenda de Trump precisa de aliados para se manterem ao lado da dívida dos EUA enquanto outros fogem

Ruth Carson e Masaki Kondo

Sex, 27 de fevereiro de 2026 às 1:04 AM GMT+9 6 min de leitura

Fotógrafo: Samuel Corum/Bloomberg

(Bloomberg) – Os EUA estão a tornar-se cada vez mais dependentes dos seus aliados mais próximos para financiar o seu avultado fardo de dívida, revelando uma vulnerabilidade no mercado de Treasuries de 30 biliões de dólares.

Países alinhados com Washington compraram 463,9 mil milhões de dólares em Treasuries em 2025, a maior compra anual líquida pelo menos desde 2016, de acordo com a análise da Bloomberg aos dados do Tesouro dos EUA. Em contraste, as cifras mostraram que os países menos unidos aos EUA descarregaram 125,24 mil milhões de dólares da dívida americana no ano passado, a maior quantidade em seis anos.

Mais Lido na Bloomberg

O “Graffiti Towers” à falência de LA encontra um comprador por 470 milhões de dólares

Um especialista em seguros avalia o registo de segurança de carros com condução autónoma

Oslo reconstrói o seu quarteirão governamental com um novo foco: abertura

Nova proposta fiscal ataca a obsessão de comida salgada da Tailândia

Não-aliados e nações neutras venderam 673 mil milhões de dólares em Treasuries entre 2016 e 2025, enquanto os aliados reforçaram as suas reservas em todos esses anos, exceto em um. A viragem para longe dos títulos do governo dos EUA ganhou impulso à medida que a tomada de decisões imprevisível do presidente Donald Trump faz os investidores tremerem, apesar de a maioria dos participantes do mercado dizer que a dívida dos EUA provavelmente continuará a ser o ativo seguro de referência do mundo.

Embora o alinhamento possa ser subjetivo, nesta análise os países foram classificados como os de alinhamento mais forte, o de alinhamento mais fraco e os neutramente alinhados observando o seu comportamento de voto na ONU e verificando se isso ou não coincidiu com os EUA. A premissa é que os países que votam da mesma forma estão mais estreitamente alinhados e esta é uma abordagem comummente usada na academia para determinar aliados e adversários.

Por exemplo, o aliado militar de longa data Austrália foi classificado como o mais alinhado, a China como o menos alinhado, e o México, vizinho dos EUA, caiu no grupo dos neutros. Os votos analisados foram os relativos a resoluções-chave na ONU, com base em dados do Departamento de Estado dos EUA.

A concentração das posições nas mãos de investidores estrangeiros mostra onde está o equilíbrio de poder e sugere que Trump não pode, de todo, dar-se ao luxo de alienar os seus aliados, mesmo quando procura remodelar a ordem mundial. O seu impulso para ganhar controlo da Gronelândia no mês passado desencadeou uma vaga de especulação de que a Europa poderia reagir, “armamentizando” essas posições e desfazendo-se delas.

“Antagonizar amigos e adversários não é uma boa ideia para uma nação devedora líquida — especialmente uma com défices elevados que precisam de ser financiados com capital estrangeiro”, disse Kathy Jones, estratega-chefe de rendimento fixo da Charles Schwab. “Pode fazer subir o custo e criar alguma instabilidade. Tendo em conta o uso de sanções, tarifas, défices crescentes e as políticas gerais de ‘America first’ — não é surpreendente que alguns países estejam a reduzir a sua exposição ao dólar.”

A história continua  

O Reino Unido, o Canadá e o Japão compraram mais Treasuries no ano passado, segundo os dados do Tesouro dos EUA, embora os números do Reino Unido possam ter sido distorcidos pelo seu papel como centro financeiro. A China, a Índia e o Brasil venderam as maiores quantidades das notas, com a Bélgica — cujas posições normalmente são consideradas incluir algumas contas chinesas — a surgir logo a seguir.

Mesmo excluindo o Reino Unido e a Bélgica, os aliados dos EUA continuaram a ser compradores líquidos, com as suas compras a excederem os níveis de 2024.

A mudança para longe de ativos denominados em dólares ganhou força no meio do ataque de Trump à independência da Reserva Federal, da escalada de guerras comerciais e do aumento da polarização política. Mas o presidente dos EUA também tem acusado, há muito, outros países de procurarem taxas de câmbio mais fracas para impulsionar as exportações, sugerindo que a moeda dos EUA está injustamente sobrevalorizada.

Com a detenção de cerca de um terço de todos os Treasuries em aberto nas mãos de estrangeiros, o risco é que mais países se juntem a China, Índia e Brasil para reduzir a sua exposição ao dólar se estiverem desassossegados com as políticas de Washington.

O que dizem os estrategas da Bloomberg…

“Enquanto as yields dos EUA continuarem relativamente atrativas, o que parece provável com o investimento e a produtividade a impulsionar a taxa neutra, o capital deverá continuar a fluir para os Treasuries”

— Skylar Montgomery Koning, estratega macro

No início deste mês, foi dito que reguladores chineses terão aconselhado instituições financeiras a reduzir as suas posições em Treasuries dos EUA, citando preocupações com a volatilidade do mercado. Isto aconteceu depois de o maior fundo de pensões da Europa ter passado grande parte do ano passado a cortar de forma dramática a sua exposição aos títulos.

“O risco não é que a China venda. Isso já está precificado”, disse Maxence Visseau, diretor de pesquisa da empresa de investimento Arkevium. “O risco é que os aliados deixem de comprar ou comecem a fazer hedge em massa.”

Embora não haja sinais de que isto seja iminente — e a procura possa ser influenciada por uma variedade de fatores — uma fuga dos Treasuries teria potencial para fazer subir as yields e pressionar as necessidades de financiamento de Washington.

O movimento do preço na sequência das tarifas globais abrangentes de Trump impostas em abril de 2025 fornece um retrato do caos que poderia advir se as yields dos EUA disparassem de repente: nesse momento, um indicador da volatilidade implícita dos Treasuries atingiu o nível mais extremo desde o final de 2023, as flutuações cambiais saltaram para o nível mais alto em dois anos, e o índice VIX de volatilidade das ações chegou a um máximo de oito meses.

Mas, alguns dizem que as preocupações estão exageradas. Embora as posições dos investidores no estrangeiro em Treasuries excluindo bills tenham atingido um recorde em novembro, representavam apenas um terço do montante em aberto, abaixo de um pico de 52% em 2012. Isto significa que os aliados e rivais dos EUA, em conjunto, terão arguivelmente menos margem de manobra do que há mais de uma década.

Os Treasuries continuam também a ser o ativo seguro de referência do mundo, e as yields mais elevadas oferecidas pelas notas — cerca de 4,05% na dívida a 10 anos — ajudam a reforçar o seu apelo. Os títulos proporcionaram um retorno de mais de 5% nos últimos 12 meses, superando a maioria dos seus pares em mercados desenvolvidos.

“Não há alternativas de grande dimensão ao mercado dos EUA”, disse Kiyoshi Ishigane, gestor executivo-chefe de fundos da Mitsubishi UFJ Asset Management Co., um dos maiores fundos do Japão. “Mesmo que os investidores sintam alguma frustração em relação à América, não é prático deslocar capital para outro lugar.”

O secretário do Tesouro, Scott Bessent, tem reiteradamente rejeitado a retórica do “vender a América”, argumentando que as políticas económicas da administração reforçam a posição dos EUA como principal destino do capital global.

“Estamos a restaurar a capacidade industrial, a reforçar a liderança tecnológica, a expandir as oportunidades económicas e a fortalecer a resiliência”, disse Bessent num discurso recente em Dallas. “Estamos, fundamentalmente, a redefinir o quadro em que os Estados Unidos participam na economia global.”

Outros apontam que rivais políticos como a China podem não ter recuado totalmente dos títulos dos EUA, mesmo que os dados mostrem que o país asiático reduziu para metade as suas posições em Treasuries desde 2013.

“Na realidade, a China está a aumentar a sua exposição ao dólar, não a reduzir”, disse Brad Setser, senior fellow no Council on Foreign Relations. Pequim está “ou a comprar Treasuries de formas que não aparecem diretamente nos dados dos EUA, ou a financiar outras pessoas que estão ou a comprar Treasuries ou crédito corporativo dos EUA”.

Além da China, alguns participantes do mercado dizem que a viragem mais ampla para longe dos ativos dos EUA está destinada a continuar, embora ainda existam bolsões de interesse. As compras líquidas estrangeiras de ações dos EUA mais do que duplicaram para 717 mil milhões de dólares em 2025, enquanto a compra de títulos corporativos e outras obrigações atingiu o nível mais elevado pelo menos desde 2016.

As posições oficiais estrangeiras em Treasuries diminuíram cerca de 12% face ao pico em 2021, para 3,5 biliões de dólares. Em contraste, as reservas de ouro atingiram um recorde, segundo dados do Tesouro dos EUA e do Fundo Monetário Internacional.

“Se isto continuar, acredito que irá exercer pressão ascendente sobre as yields dos Treasuries na ponta longa”, escreveu Kristina Hooper, estratega-chefe de mercado na Man Group Plc, sobre os riscos de investidores estrangeiros reduzirem a exposição aos Treasuries.

–Com assistência de Kate Davidson, Christopher Anstey e Saleha Mohsin.

(Adiciona dados no segundo parágrafo)

Mais Lido na Bloomberg Businessweek

Como a Covid reconfigura silenciosamente o cérebro

As sobremesas indianas estão prontas para o seu momento de matcha

O amor dos EUA pelo Ube está a pressionar o fornecimento nas Filipinas

Claude Code e o grande pânico de produtividade de 2026

A decisão sobre tarifas do Supremo Tribunal é secretamente um presente para Trump

©2026 Bloomberg L.P.

Condições e Política de Privacidade

Painel de Privacidade

Mais Informações