冠豪高新2025年报解读：扣非净利润暴跌647.90% 经营现金流由正转负

营业收入：规模微降，主业结构分化

2025年公司实现营业收入71.52亿元，同比下降5.75%；其中主营业务收入70.25亿元，同比减少5.53%，占营收比重98.23%。

分业务看，特种纸业务营收57.57亿元，同比微增0.23%，但营业成本同比上涨5.22%，毛利率仅3.51%，同比减少4.57个百分点；特种材料业务营收12.68亿元，同比下降9.74%，毛利率9.38%，同比减少2.60个百分点。

分地区看，国内业务营收60.17亿元，同比下滑7.33%，毛利率仅3.36%；出口业务营收10.08亿元，同比增长6.87%，毛利率11.80%，成为营收端为数不多的亮点。

盈利指标：由盈转亏，扣非净利润大幅下滑

净利润与扣非净利润

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-3.04亿元，同比暴跌265.29%，由上年盈利1.84亿元转为亏损；扣非净利润为-2.80亿元，同比下滑647.90%，上年同期盈利0.51亿元。

非经常性损益合计-2382.01万元，其中非流动性资产处置损益789.09万元，政府补助-66.20万元，营业外收支净额-6598.26万元，对当期盈利形成较大拖累。

每股收益

基本每股收益为-0.17元/股，同比下滑270.00%；扣非每股收益为-0.16元/股，同比下滑633.33%，盈利指标全面恶化。

费用分析：研发费用大幅缩减，财务费用显著上升

2025年公司期间费用合计61.79亿元，同比下降2.72%，具体构成如下：

销售费用

销售费用同比增长10.50%，主要因仓储费从664.81万元增至1459.80万元，差旅费、样本费、广告宣传费也有不同程度增加，显示公司在市场拓展方面投入有所加大。

管理费用

管理费用同比增长6.68%，主要是工资及福利、中介费、差旅费等项目增加，公司管理运营成本有所上升。

财务费用

财务费用同比增长14.87%，主要源于利息支出从7585.85万元增至8478.88万元，同时利息收入从3472.70万元降至2804.60万元，财务成本压力有所加大。

研发费用

研发费用同比大幅下降35.32%，主要受子公司红塔仁恒产线（BM1和BM2）关停影响，直接材料、人工费用、燃料和动力费等均出现明显缩减，研发投入力度有所减弱。

研发人员情况：团队规模稳定，结构优化

截至2025年末，公司研发人员数量为656人，占公司总人数的比例为18.1%。学历结构方面，博士研究生2人、硕士研究生42人、本科227人，高学历人才占比达到41.3%；年龄结构上，30岁以下研发人员262人，占比40%，团队年轻化特征显著。

现金流：经营现金流由正转负，资金压力凸显

2025年公司现金流呈现“经营流出、投资加码、筹资支撑”的格局：

经营活动现金流净额

经营活动现金流由上年净流入2.94亿元转为净流出3.12亿元，主要因收入下降、毛利减少，同时购买商品接受劳务支付的现金从61.83亿元增至64.01亿元，经营活动现金流入流出缺口扩大。

投资活动现金流净额

投资活动现金流净流出规模大幅扩大，同比增长820.79%，主要因湛江中纸40万吨化机浆项目投入增加，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从7.41亿元增至8.91亿元。

筹资活动现金流净额

筹资活动现金流净流入同比增长20.00%，主要通过取得借款和国内信用证融资补充资金，筹资流入合计40.30亿元，同时偿还债务、分配股利等支出合计34.58亿元，公司通过外部融资支撑投资和经营周转。

核心管理层薪酬

2025年公司核心管理层税前薪酬如下：

• 董事长李飞：132.57万元，较上年有所增长，同时因限制性股票回购，持股数从83.6万股降至56.4万股。
• 副总经理（主持工作）赵国红：76.55万元。
• 财务总监任小平：51.11万元。
• 副总经理魏璐沁：70.35万元、黎轶：51.27万元、张江泳：81.76万元。

管理层薪酬与公司经营业绩出现一定背离，在公司亏损情况下，部分核心管理层薪酬仍保持在较高水平。

风险提示

行业竞争加剧风险

公司控股子公司红塔仁恒前山厂产线（BM1和BM2）因产能过剩、竞争加剧及装备老旧等因素持续亏损，已实施关停。特种纸行业产能持续扩张，叠加进口纸低价冲击，市场价格竞争激烈，公司毛利率面临持续下行压力。

诉讼风险

公司涉及两起重要诉讼：一是广州迪森热能技术股份有限公司起诉红塔仁恒违反供蒸气合同要求赔偿可得利益损失；二是上海嵩阳印刷科技有限公司起诉公司专利权属及侵权纠纷。目前两起诉讼均处于一审阶段，判决结果存在不确定性，可能对公司业绩产生额外负面影响。

原材料价格波动风险

公司生产所需木浆、煤炭等原材料价格受国际市场、供需关系等因素影响波动较大，若原材料价格大幅上涨，而产品价格无法同步传导，将进一步挤压公司盈利空间。

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责任编辑：小浪快报