【Foco em Corretoras】A UBS Securities mantém a classificação de "compra" para a Li Auto (02015) Aponta implementação de investimentos em inteligência artificial Negócios internacionais prestes a se concretizar

金吾财讯 | 东吴证券发布研究报告指出，理想汽车-W(02015) 2025年第四季度实现营收287.8亿元，同比增长35.0%，环比增长5.2%；其中汽车销售收入272.5亿元，环比下降36.1%，同比增长5.4%。2025年第四季度理想共交付10.9万辆，环比下降31.2%，同比增长17.1%；单车收入为25万元，环比下降7.1%，同比下降10.1%，ASP环比下滑的主要原因是L6+i6销量占比为55%，环比增长6%，同比增长14个百分点，低价车型销量占比提升较多。归属于母公司净利润0.2亿元，环比转正，Non-GAAP净利润为2.7亿元，单车利润0.3万元，同比下降90%，主要原因仍是产品结构变化。

盈利能力方面，2025年第四季度公司毛利率为17.8%，环比增长1.5个百分点，去年同期下降2.5个百分点，其中整车销售毛利率为16.8%，环比增长1.3个百分点，去年同期增长2.9个百分点。毛利率同比下降主要由于销量下滑和低价车型占比提升，环比提升主要由于2025年第三季度MEGA召回，导致毛利率较低。费用控制方面，公司2025年第四季度研发费用率为10.5%，销售及管理费用率为9.2%，环比变化分别为-0.4%和-0.9%，同比变化分别为+5.0%和+2.2%，费用绝对值环比基本保持稳定。

该机构维持公司2026年营业收入预期为1381亿元，同比增长23%；由于车型结构调整，下调2027年营业收入预期为1737亿元（原预期为1912亿元），同比增长26%；新增2028年营业收入预期为1840亿元，同比增长6%。由于公司AI投入持续增加，下调2026年和2027年归属于母公司净利润预期为0.3亿元和28亿元（原预期为16亿元和64亿元），分别同比下降97%和8429%；新增2028年归母净利润预期为53亿元，同比增长86%。对应2026-2028年的每股收益为0.02元、1.3元和2.4元，市盈率分别为3894倍、46倍和25倍。考虑到“3+2”战略调整、销售体系持续完善、重点推进L9换代与纯电量增长、智能化投资落地、海外业务即将实现，维持公司“买入”评级。

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