O "Fitbit da China" Continua a Envergonhar a Fitbit

As ações da Fitbit (FIT +0,00%) caíram cerca de 70% nos últimos três anos, à medida que seu crescimento desacelerou e os concorrentes saturaram o mercado. A fabricante de wearables espera que sua receita aumente apenas 1%-4% este ano, enquanto seu resultado final permanece no vermelho.

O desempenho ruim da Fitbit provavelmente convenceu muitos investidores a evitar outros fabricantes de wearables e a manter-se com players mais diversificados, como a Apple (AAPL +1,23%) ou a Garmin, que vendem wearables como um negócio secundário.

No entanto, um fabricante de wearables ainda está gerando crescimento que deixa a Fitbit para trás: a Huami (HMI 19,20%), a fabricante chinesa de wearables que abriu capital em fevereiro passado.

Fonte da imagem: Amazfit.

Conheça a “Fitbit da China”

A Huami produz os populares rastreadores de fitness Mi Band da Xiaomi (XIACF +2,63%), além de seus próprios wearables e smartwatches Amazfit. A Xiaomi possui quase um quinto da Huami, e o CEO da Xiaomi, Lei Jun, detém mais um quinto da empresa.

De acordo com a IDC, a Xiaomi controlou 13,3% do mercado mundial de wearables no primeiro trimestre, ficando em segundo lugar após a Apple, com 25,8%. A Fitbit, antiga líder de mercado, ficou em quinto lugar com uma participação de 5,9%. A participação da Xiaomi cresceu ano a ano, enquanto as de Apple e Fitbit diminuíram.

Os dispositivos Mi Band da Xiaomi são populares porque são muito mais baratos do que os produtos comparáveis da Fitbit. O Mi Band 3, que custa menos de 30 dólares, dura 20 dias com uma única carga e possui uma tela OLED colorida com monitor de frequência cardíaca e atividades. Os próprios smartwatches Amazfit da Huami, que geralmente custam entre 100 e 200 dólares, oferecem recursos semelhantes aos smartwatches Ionic e Versa, mais caros da Fitbit.

Quão rápido a Huami está crescendo?

Desde seu IPO em fevereiro de 2018, a Huami gerou consistentemente crescimento de vendas de dois dígitos e é lucrativa tanto por métricas GAAP quanto não-GAAP. Veja como ela se saiu no último ano.

YoY = crescimento ano a ano. Valores em RMB. Fonte: relatórios trimestrais da Huami.

O crescimento da Huami desacelerou significativamente no primeiro trimestre, mas também enfrentou comparações difíceis ano a ano. As remessas totais da Huami aumentaram 17% ao ano, atingindo 5,6 milhões, enquanto sua margem bruta expandiu 220 pontos base para 27,2%, graças a economias de escala, melhorias na cadeia de suprimentos e vendas robustas de dispositivos Amazfit de maior margem.

Fonte da imagem: Xiaomi.

Para comparação, as remessas de dispositivos da Fitbit aumentaram 36% ao ano no último trimestre, atingindo 2,9 milhões, mas enfrentaram uma comparação fácil com uma queda de 27% no ano anterior. A margem bruta ajustada da Fitbit caiu de 47,1% para 34,2%, devido à dependência crescente de smartwatches de menor margem e a duas despesas pontuais relacionadas a garantias e uma reivindicação de seguro.

Como a Xiaomi apoia a Huami

A Xiaomi cobre todos os custos de design, fabricação, marketing e distribuição dos dispositivos da Huami com marca Xiaomi. A Huami apenas registra despesas operacionais para o desenvolvimento e marketing de seus próprios dispositivos Amazfit.

Essa parceria é controversa, pois a Huami seria inviável sem o suporte da Xiaomi. Mas ajudou a Huami a manter um controle rígido sobre suas despesas operacionais, que aumentaram apenas 1,5% ao ano no último trimestre. Sua margem operacional subiu de 1,5% para 9,7%. A Fitbit registrou prejuízo operacional no último trimestre, mesmo após reduzir suas despesas em 13%.

Os críticos argumentam que a dependência da Huami em relação à Xiaomi é arriscada. No entanto, a Xiaomi e seu CEO controlam cerca de 40% da empresa — portanto, duvido que a parceria termine tão cedo. Além disso, a Huami está gradualmente reduzindo sua dependência da Xiaomi vendendo mais dispositivos Amazfit.

Consideraria comprar a Huami, mas ainda evitaria a Fitbit

A Huami e a Fitbit estão ambas negociando abaixo de seus preços de IPO, mas a Huami claramente tem um futuro mais promissor.

Wall Street espera que a receita e os lucros da Huami cresçam 34% e 15%, respectivamente, neste ano, e as ações estão sendo negociadas por apenas seis vezes essa estimativa de lucros. A Fitbit deve registrar um crescimento de vendas de apenas dígitos baixos neste ano, enquanto seu resultado final permanece no vermelho.

Não estou ansioso para comprar a Huami, já que a guerra comercial entre EUA e China está afetando a maioria das ações chinesas. Mas, se as tensões comerciais diminuírem, consideraria comprar essa ação antes que o mercado perceba que ela está significativamente subvalorizada em relação ao seu potencial de crescimento.