A estratégia de tesouraria de criptomoedas está a ficar mais agressiva: Strategy e ETHZilla param de acumular, iniciando uma mudança de emergência

O modelo de acumulação de ativos digitais que se tornou tendência na primeira metade do ano já apresenta desafios tangíveis. No meio da contínua volatilidade do mercado de criptomoedas, as duas principais empresas que foram pioneiras nesta estratégia pararam com sua abordagem agressiva de aquisição e pivotaram para a preservação financeira.

O Mercado Está Mudando: Por Que Pararam de Empenhar-se?

No início de outubro, o Bitcoin atingiu uma máxima histórica, mas desde então caiu quase 30%. Esta correção de mercado afetou diretamente as empresas públicas que construíram seu modelo de negócio na acumulação de tokens. A Strategy, que foi pioneira nesta abordagem, alocou $748 milhões na venda de ações ordinárias para fortalecer sua posição de caixa, chegando a $2,19 bilhões na semana passada, mas o detalhe importante é a pausa temporária nas aquisições de Bitcoin.

Esta decisão não foi aleatória. Segundo análise da TD Cowen, a Strategy precisa pagar cerca de $824 milhões por ano em juros e outras obrigações financeiras. O fluxo de caixa livre do seu negócio de software não é suficiente para cobrir esses custos, tornando a pausa estratégica uma necessidade.

ETHZilla: De Token Builder a Token Seller

A transformação da ETHZilla foi ainda mais dramática. Em agosto, a antiga empresa de biotecnologia, que se rebrandou como 180 Life Sciences Corp., anunciou uma mudança estratégica para o modelo de acumulação de Ethereum. O mercado respondeu positivamente — o preço das ações subiu de $30 até mais de $100.

Mas a narrativa mudou rapidamente. No documento apresentado à SEC nesta segunda-feira, a empresa relatou que vendeu Ethereum no valor de $74,5 milhões para pagar obrigações de dívida. Esta foi a segunda vez em quatro meses que realizou tal ação — em outubro, também arrecadou $40 milhões em Ethereum para iniciativas de recompra de ações.

Até 19 de dezembro, a ETHZilla ainda detinha aproximadamente 69.800 tokens de Ethereum, com valor estimado de $210 milhões nos preços atuais de mercado. Mas a liquidação consistente de tokens mostra uma mudança de prioridades. A empresa afirmou que continuará avaliando diferentes estratégias de financiamento, incluindo emissões adicionais de ações e ventures de tokenização de ativos.

A Pergunta Fundamental: Faz Mesmo Sentido Este Modelo?

A questão central que surgiu é fundamental para a lógica de negócio em si. A premissa original da estratégia de tesouraria de criptomoedas é simples: quando uma empresa pública mantém tokens, o valor intrínseco do ativo aumenta devido ao respaldo institucional. Mas, no contexto de uma queda sustentada do mercado e de pressões financeiras crescentes, essa premissa torna-se cada vez mais questionável.

O valor líquido ajustado (mNAV) da Strategy ( (valor líquido ajustado modificado) está atualmente em 1,1 — uma métrica que anteriormente tinha um prêmio substancial, mas que gradualmente deteriorou-se. O desempenho das ações reflete esse sentimento: caiu mais de 50% nos últimos três meses, paralelo à fraqueza mais ampla do mercado de criptomoedas.

Uma Implicação Maior para a Indústria

Os esforços da Strategy e da ETHZilla não são incidentes isolados. No início do ano, centenas de empresas seguiram este roteiro. Mas, à medida que o momentum inicial parou, os desafios estruturais tornaram-se mais evidentes.

Peter Thiel, o bilionário investidor por trás da ETHZilla, tem exposição ao ecossistema de criptomoedas através de múltiplos empreendimentos — desde a própria ETHZilla até investimentos iniciais na plataforma de exchange Bullish. Os planos reportados da Erebor, um banco amigo de criptomoedas apoiado por Thiel, de arrecadar ) milhões numa avaliação de $4,35 bilhões, mostram que o apetite por iniciativas de criptomoedas continua, embora de forma seletiva.

Conclusão: Recalibração Estratégica, Não Crise

A pausa temporária da Strategy e as vendas forçadas de ativos da ETHZilla não são necessariamente negativas — são respostas pragmáticas às condições de mercado em evolução. O modelo de negócio em si não está necessariamente quebrado, mas o contexto de execução mudou fundamentalmente. O que será crucial é se essas empresas conseguirão navegar pelas pressões financeiras de curto prazo enquanto mantêm sua convicção de longo prazo em criptomoedas, ou se a estratégia de tesouraria de criptomoedas será apenas uma nota de rodapé no ciclo de mercado de 2024.