Olhe para este conjunto de dados de mercado, o ecossistema de negociações perpétuas on-chain está a formar-se numa situação de "três patas".

Hyperliquid（$HYPE）、Aster（$ASTER）、Lighter（$LIT） são as três plataformas com quotas de mercado entre 13% e 15%, com volumes diários de negociação a atingir a escala de 30 mil milhões de dólares. As diferenças reais começam a surgir nos domínios de "qualidade de receita" e "adequação da avaliação".

A posição da Aster é especialmente interessante.

Hyperliquid já se tornou um player blue-chip na pista, com uma avaliação basicamente precificada pelo mercado. Lighter ainda está na fase de subsidiação, a plataforma ainda está a explorar. E a Aster é diferente — o volume de receita mantém-se de forma estável, mas a sua capitalização de mercado ainda está a crescer dentro de uma faixa de avaliação, o que faz com que a sua receita anualizada represente mais de 19% do valor de mercado em circulação, sendo a mais atraente das três.

A lógica por trás não é complicada. Aster está numa posição de entrada na porta do ecossistema de uma grande bolsa de valores, com vantagens naturais na captação de clientes, uma estrutura de utilizadores mais saudável e um sistema de gestão de risco mais estável. A sua principal atração são os market makers de longo prazo e traders realmente ativos, e não o fluxo de tráfego para "aproveitar-se" de oportunidades.

Quando o mercado de DEXs perpétuos passar de uma competição de crescimento para uma de manutenção, plataformas com fluxo de caixa estável tornam-se mais capazes de sustentar a valorização e o aumento da quota de mercado de forma contínua.

Resumindo: Hyperliquid define a pista, Lighter faz vários experimentos, e Aster reforça de forma constante a sua posição como centro de valor.

Com a entrada contínua de novos concorrentes como DCEX, a concentração de liderança só vai aumentar. Plataformas com uma barreira de ecossistema e fluxo de caixa real têm uma forte probabilidade de se tornarem os principais beneficiários desta próxima onda de reavaliação estrutural.