Preocupações com liquidez entram nas atas do Fed à medida que o uso de operações de recompra aumenta

Preocupações com liquidez entram nas atas do Fed à medida que o uso de repo aumenta.
Resumo

• As atas do FOMC de dezembro mostram que os responsáveis estão preocupados que as reservas estejam próximas ao limite inferior de “abundantes”, tornando os mercados de financiamento vulneráveis a choques.
• Os responsáveis ponderaram compras de T‑bill e uma facilidade de repo standing mais flexível para evitar uma repetição do pico das taxas de repo ao estilo de 2019.
• Os mercados ainda precificam altas probabilidades de taxas estáveis na reunião de 27-28 de janeiro de 2026, mantendo a faixa de fundos em 3,50%–3,75% por enquanto.

As atas da reunião de política do Federal Reserve de dezembro revelaram preocupações sobre possíveis escassezes de liquidez no sistema financeiro, mesmo com as taxas de juros permanecendo relativamente estáveis, de acordo com documentos divulgados em 30 de dezembro.

Mercado do Federal Reserve

O registro da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto de 9-10 de dezembro mostrou que os responsáveis expressaram atenção crescente às condições nos mercados de financiamento de curto prazo, onde bancos e empresas financeiras tomam e emprestam dinheiro de um dia para o outro. Os responsáveis observaram que vários indicadores apontavam para uma pressão crescente, incluindo taxas de repo overnight elevadas e voláteis, diferenças crescentes entre as taxas de mercado e as taxas administradas pelo Fed, e aumento do uso da facilidade de repo standing do Fed, segundo as atas.

No centro da discussão estava o nível de reservas no sistema bancário. As atas afirmaram que as reservas haviam caído para o que o Fed considera níveis “abundantes”. No entanto, vários responsáveis enfatizaram que essa designação marca uma zona de transição, e não uma reserva de segurança, observando que flutuações modestas na demanda podem elevar os custos de empréstimos overnight e pressionar os mercados de financiamento quando as reservas estão próximas ao limite inferior.

Alguns participantes compararam as condições atuais à redução do balanço do Fed de 2017-2019, que terminou com um pico acentuado nas taxas de repo em setembro de 2019. Os responsáveis sugeriram que as pressões atuais podem estar se formando mais rapidamente do que durante esse episódio anterior, segundo as atas.

Projeções da equipe mostraram que as pressões no balanço de fim de ano, mudanças no final de janeiro e uma grande drenagem na primavera, relacionada aos pagamentos de impostos que entram na conta do Tesouro no Fed, poderiam reduzir significativamente as reservas, afirmaram as atas. Sem intervenção, esses fluxos poderiam levar os níveis de reserva abaixo do que os responsáveis consideram confortável, aumentando a probabilidade de disrupções nos mercados overnight.

Para mitigar riscos, os participantes discutiram iniciar compras de títulos do Tesouro de curto prazo para manter reservas abundantes ao longo do tempo. As atas enfatizaram que essas compras apoiariam o controle das taxas de juros e o funcionamento suave do mercado, e não sinalizariam uma mudança na postura de política monetária. Os respondentes da pesquisa citados nas atas esperavam que essas compras totalizassem aproximadamente $220 bilhão no primeiro ano.

Os responsáveis também exploraram formas de melhorar a eficácia da facilidade de repo standing do Fed, que serve como uma rede de segurança de liquidez. Os participantes discutiram remover o limite de uso geral da facilidade e esclarecer as comunicações para que os participantes do mercado a vejam como uma parte rotineira do quadro operacional do Fed, segundo as atas.

A faixa-alvo de fundos federais atualmente está entre 3,50% e 3,75%, com os responsáveis agendados para se reunir em 27-28 de janeiro de 2026. Em 2 de janeiro, a ferramenta FedWatch do CME Group mostrou que os traders atribuíam uma probabilidade de 85,1% de manter as taxas estáveis, em comparação com uma chance de 14,9% de uma redução de um quarto de ponto.

Os investidores já esperavam uma redução de um quarto de ponto na reunião de dezembro e já precificavam reduções adicionais em 2026, de acordo com dados de mercado. As expectativas de taxas mudaram pouco durante o período entre as reuniões, mostraram as atas.

As atas de dezembro mostraram que os responsáveis estavam amplamente confortáveis com o cenário macroeconômico, ao mesmo tempo em que destacaram a gestão de liquidez como uma prioridade crítica ao lado da política de taxas de juros.