为什么铜期货在2026年上涨：供应紧缩与需求激增

铜市正迎来变革性的一年。随着需求增长超过新供应，预计到2026年，金属价格将持续上涨。行业分析师指出，这一局面由多重因素完美汇聚：2025年持续的供应中断、能源转型和人工智能基础设施带动的需求加速增长，以及关税和地缘政治紧张局势带来的不确定性增加。

需求引擎：不仅仅是经济复苏

2026年的铜需求将不再仅依赖传统驱动因素如建筑业。真正的增长故事围绕三大支柱：全球能源转型、人工智能和数据中心的爆炸性扩展，以及发展中国家的快速城市化。

中国的经济轨迹尤为值得关注。尽管国内房地产行业仍处于压力之下——预计房价在2026年前将继续下跌——但2025年整体经济表现出韧性。中国的“第十五个五年计划”(2026-2031)显示出政策重心向高科技制造、可再生能源基础设施和AI相关数据中心转变。这些行业对铜的需求密集。Sprott资产管理的ETF产品经理Jacob White表示：“政策重点和资本预计将优先扩展电网和升级制造业、可再生能源以及AI相关数据中心。这些对铜需求密集的领域将大大弥补房地产市场的低迷，预计明年中国的铜需求将实现净增长。”

除了中国之外，由于关税担忧，2025年美国铜市也面临异常压力，促使进口商囤积精炼铜。据最新数据显示，美国铜库存达75万吨——这一高水平可能在初期带来价格下行压力。然而，未来贸易政策的不确定性可能重新引发进口需求的波动。

供应危机：多重中断延续至2026年

2026年铜期货市场的核心在于供应端，供应中断既严重又持续时间长。

格拉斯伯格的灾难性挫折： 2025年末，印尼的Freeport-McMoRan格拉斯伯格矿发生重大事故，约80万吨湿物料淹没了主要的GBC（Gresberg Block Cave）矿体。事故造成7名工人遇难，生产中断。虽然Big Gossan和Deep Level区块预计在2025年前恢复，但关键的GBC将直到2026年中才逐步恢复，全部产能预计要到2027年才能完全恢复。这一长时间的中断是当前市场周期中最重要的供应冲击。

卡莫阿-卡库拉的持续困境： Ivanhoe Mines在刚果（金）的卡莫阿-卡库拉矿在2025年5月遭遇地震和随后的洪水。虽然部分地下作业已恢复，但矿山仍在排水中。公司已开始处理堆存的矿石，但这些储备预计在2026年第一季度耗尽。因此，Ivanhoe对2026年的指导为38万至42万吨铜，远低于正常产能，预计到2027年将逐步恢复至50万至54万吨。

埃斯孔迪达的临时停产： BHP的埃斯孔迪达矿，全球最大的铜矿，于2025年初曾短暂停产。虽然已解决，但事件凸显了供应的脆弱性。

巴拿马Cobre的潜在缓解： 一些希望来自First Quantum Minerals的Cobre Panama矿，该矿在2023年11月因巴拿马最高法院取消其采矿合同而关闭。然而，2025年9月，巴拿马政府下令审查租赁协议，预计在2025年底或2026年初可能恢复运营。与格拉斯伯格类似，全面恢复产能仍需时间。

供需缺口展望：对未来铜价的影响

根据国际铜研究组织10月的预测，2026年矿山产量仅增长2.3%，达到2386万吨。精炼铜产量预计仅增长0.9%，至2858万吨。而精炼铜需求预计增长2.1%，达2873万吨，到年底将出现15万吨的缺口。

Jacob White强调了这一严重性：“格拉斯伯格仍是持续到2026年的重大中断，Ivanhoe Mines的卡莫阿-卡库拉也面临类似的产量限制。今年的减产使得市场持续处于短缺状态。我们相信这些停产将使2026年的市场持续处于缺口中。”

展望未来，情况可能会更为严峻。IndependentSpeculator.com的CEO Lobo Tiggre将铜列为2026年最有信心的交易之一，他表示：“需求增长超过新供应。这些问题需要数年时间才能解决——有的需要一年，有的需要两年。我们预计到2027年及以后，铜的需求将进一步上升。我的基本预期是未来几年铜的缺口会扩大，然后持续扩大。”

长期结构性失衡

供需之间的结构性错配远超2026年。据联合国贸易和发展会议5月的报告，预计到2040年，全球铜需求将增长40%，需要(十亿的投资和建设80个新矿。然而，全球一半的铜储量集中在五个国家：智利、澳大利亚、秘鲁、刚果（金）和俄罗斯。每个国家都面临从矿石品位下降到地缘政治风险等多重挑战。

Wood Mackenzie预测，到2035年，铜需求将跃升24%，达到每年4300万吨。满足这一需求需要800万吨的新增原生供应，以及350万吨的废料回收。虽然像Arizona Sonoran Copper的Cactus项目和Rio Tinto-BHP的Resolution项目等新项目正在开发中，但都还需数年才能实现有意义的产出。

价格预测：有望突破纪录

随着缺口的扩大，铜价有望在2026年冲击历史新高。StoneX的高级金属需求分析师Natalie Scott-Gray预测，2026年铜的平均价格可能升至每吨10,635美元，价格高峰可能更高。高价以及接近纪录水平的实物溢价可能改变买家行为。消费者可能采用“准时采购”策略，从保税仓库或直接冶炼厂采购。

部分对价格敏感的行业可能会探索用铝替代铜，但Scott-Gray指出，这种替代存在固有限制。

就futuros del cobre而言，库存低、矿山缺口和地区价格差异的结合，应支持持续的价格波动和上涨压力。伦敦金属交易所12月的一项调查显示，40%的受访者认为铜将成为2026年表现最好的基本金属。

投资启示

能源转型和AI基础设施建设带动的强劲需求)，持续的供应限制$250 格拉斯伯格、卡莫阿-卡库拉、延迟的新项目(，以及关税不确定性，共同为2026年的铜敞口提供了有力理由。低的实物库存，加上多年的矿山恢复时间，表明缺口可能持续甚至扩大。

关注futuros del cobre的投资者应密切关注矿山重启时间表、中国政策在推动铜密集行业中的效果，以及全球贸易动态的任何变化。宏观环境有利于铜价上涨，使2026年成为金属及其供应链相关投资的关键年份。