Gigantes do Retalho com Descontos Como TJX Podem Superar a BJ no Próximo Ciclo Económico

A Mudança em Direção ao Shopping de Valor

À medida que avançamos para 2026, o panorama de investimento está a mudar debaixo dos nossos pés. Os padrões de consumo estão a evoluir, e investidores perspicazes precisam de se posicionar de acordo. Enquanto alguns nomes do retalho podem parecer estáveis à superfície, outros estão posicionados para prosperar quando as carteiras apertarem. Uma comparação que merece atenção é como a TJX Companies (NYSE: TJX) está a captar quota de mercado de forma diferente da BJ’s Wholesale Club (NYSE: BJ).

Os números contam uma história convincente. A ação da TJX subiu aproximadamente 30% desde o início do ano, aproveitando uma onda de preferência do consumidor por caçar pechinchas. Entretanto, a BJ’s entregou apenas 5% de retorno no mesmo período. Esta divergência não é casual—reflete vantagens estruturais mais profundas na forma como estas empresas estão construídas.

Porque a BJ’s Enfrenta um Caminho Mais Difícil

BJ’s Wholesale Club opera no segmento de armazéns de adesão, concorrendo diretamente com gigantes como Costco Wholesale e o Sam’s Club do Walmart. A empresa tem uma relação preço-lucro de cerca de 21,65, que parece razoável à primeira vista. No entanto, por trás desta avaliação encontra-se uma realidade operacional preocupante.

O desempenho trimestral recente revela o desafio. No terceiro trimestre e nos primeiros nove meses do exercício fiscal de 2025, a BJ’s registou um crescimento de vendas de apenas 1,1% e 0,8%, respetivamente, em comparação com os períodos do ano anterior. Os indicadores de rentabilidade da empresa deterioraram-se ainda mais, com quedas visíveis em lucro operacional, lucro líquido, lucros por ação e medidas de EBITDA.

A questão central: a BJ’s não possui as vantagens de escala que os concorrentes desfrutam. Com menos de 300 lojas, predominantemente concentradas ao longo da Costa Este, a empresa continua a ser fundamentalmente um jogador regional, e não uma força a nível nacional. Esta concentração limita o seu poder negocial com fornecedores e restringe a sua capacidade de resistir a recessões económicas através de diversificação geográfica.

À medida que as pressões de gastos discricionários aumentam a nível nacional, a pegada regional da BJ’s e as limitações de inventário tornam-se cada vez mais problemáticas. A empresa tem de manter um sortido relativamente fixo de produtos a granel, deixando pouco espaço para ajustes táticos quando as preferências do consumidor mudam.

Porque o Modelo de Preços Baixos Vence Durante a Incerteza

Aqui reside a vantagem estratégica da TJX Companies, a empresa-mãe de marcas de retalho como T.J. Maxx, Marshalls e HomeGoods. A empresa opera sob um modelo de retalho de preços baixos que difere fundamentalmente do modelo de adesão a armazéns.

O desempenho recente da TJX valida este modelo. A empresa superou as expectativas de vendas e margens de lucro no ciclo de resultados mais recente, levando a gestão a elevar as orientações para o próximo ano. A empresa antecipa uma temporada de festas robusta.

O que torna a TJX única? O modelo de negócio de preços baixos prospera precisamente quando a incerteza económica atinge o pico. Os consumidores conscientes de preços dominam cada vez mais os pisos de retalho, e a experiência de caça ao tesouro da TJX—onde os clientes descobrem mercadoria de marca inesperada com descontos elevados—tem-se mostrado notavelmente resiliente em ciclos económicos.

A flexibilidade incorporada na cadeia de abastecimento da TJX oferece outra vantagem crucial. Ao contrário dos compromissos de inventário predeterminados da BJ’s, os operadores de marcas da TJX podem ajustar rapidamente a sua mistura de mercadorias com base nas condições de mercado e oportunidades com fornecedores. Esta agilidade resultou numa expansão de 1% na margem de lucro bruto no terceiro trimestre da empresa em comparação com o período do ano anterior, demonstrando a capacidade da empresa de proteger a rentabilidade mesmo quando as pressões promocionais se intensificam noutros setores do retalho.

O Argumento Estrutural a Favor da TJX

Para além do momentum de lucros a curto prazo, a TJX possui características estruturais que favorecem um desempenho superior durante um período prolongado de restrição financeira dos consumidores. A pegada física da empresa mantém-se robusta, enquanto as suas capacidades de comércio eletrónico continuam a desenvolver-se, oferecendo aos clientes múltiplos locais de caça ao tesouro.

Quando a renda disponível contrai e a confiança do consumidor vacila, o modelo de armazém de compras em grande quantidade da BJ’s perde o seu apelo—as compras a granel tornam-se itens de luxo que os consumidores adiam. Por outro lado, a mercadoria de marca com desconto da TJX torna-se cada vez mais atrativa, transformando a sensibilidade ao preço numa oportunidade de receita.

O posicionamento competitivo também favorece a TJX. Enquanto a BJ’s compete diretamente com titãs nacionais bem capitalizados e com recursos superiores, a TJX opera num segmento de mercado onde a sua experiência e relações com fornecedores criam vantagens competitivas duradouras.

À medida que navegamos num ambiente económico incerto rumo a 2026, é provável que a divergência entre estes dois operadores de retalho se amplie. A escolha entre BJ e TJX representa uma decisão entre posicionamento defensivo e potencial de crescimento estrutural.