MP Materials 能在2025年第四季度实现收支平衡吗？稀土经济学深度解析

MP材料的亏损之路

MP材料公司(MP)连续八个季度公布调整后亏损，这一令人警醒的趋势由公司在向下游扩展过程中运营成本不断上升所驱动。公司在2023年第三季度最后一次录得调整后盈利。从那时起，随着公司转向生产分离稀土氧化物——尤其是NdPr(氧化物)，这是一项比浓缩物生产资本投入更高的业务，便一直处于亏损状态。

财务负担相当沉重。公司的销售成本几乎翻倍，从2023年的9270万美元增加到2024年的1.926亿美元，主要受扩大的加工流程影响。令人瞩目的是成本与收入的比例：2024年成本占收入的94%，远高于一年前的37%。这种恶化反映出在扩大分离稀土产品生产时所面临的结构性挑战，这需要额外投入化学试剂、劳动力、维护和供应。

在2025年前九个月，压力依然存在。销售成本同比又增长了10%，公司目前在两个地点平衡生产：Mountain Pass负责分离氧化物，Independence工厂负责磁性前驱体产品，特别是NdPr金属。支持这两个地点扩展的人员增加，导致销售、一般和管理费用(SG&A)在2024年上涨5%，而在2025年前九个月则更快，增长了25%。

盈利能力问题：MP财务订单承压

尽管短期面临逆风，MP材料仍保持雄心勃勃的预测：预计2025年第四季度开始实现盈利。这一预测依赖两个关键支柱。首先，美国国防部的价格保护协议，自2025年10月1日起生效，旨在稳定收入并缓冲利润压缩。第二，生产优化工作持续推动NdPr产量的提升。随着分离效率的提高和产能的扩大，公司预计价格优势和销售量的增长将带来更强的盈利表现。

其背后的逻辑是，随着产量的增加和单位成本的下降，运营杠杆最终将发挥作用。是否如预期那样实现这一目标，仍是投资者关注公司季度披露的悬而未决的问题。

竞争对手如何应对类似压力

MP面临的挑战在稀土生态系统中并不孤单。Energy Fuels(UUUU)，一家美国主要的铀生产商，于2024年开始NdPr生产，经过对白 Mesa工厂的升级，计划在2026年第四季度开始重稀土氧化物生产。该公司的财务状况与MP类似：2025年前九个月销售成本激增108%，达到3460万美元，占收入的89%。总运营费用同比上涨106%，至1.178亿美元，主要由勘探和加工成本激增214%以及销售和管理费用增长115%推动。Energy Fuels在2025年的所有季度都报告了调整后亏损。

USA稀土公司(USAR)正在俄克拉荷马州Stillwater建设稀土烧结新磁体(NdFeB)制造厂，计划于2026年初投产。公司拥有德克萨斯州Sierra Blanca附近Round Top山矿床的采矿权，但尚未开始开采。自成立以来，USA稀土未产生任何收入，仍在持续亏损。2025年前九个月运营费用激增245%，达到3340万美元，调整后每股亏损扩大到2.83美元，而去年同期为每股0.15美元。

市场动能与估值现实

MP的股价吸引了投资者的热情，今年迄今上涨了263.2%，远超行业平均的34.8%——这是一个显著的超额表现，显示市场对公司扭亏为盈的预期充满信心。然而，这种热情也反映在溢价估值上。MP的未来12个月市销率为24.69倍，远高于行业的1.44倍。这一估值差距引发了市场是否已将第四季度盈利拐点提前反映在股价中的疑问。

盈利预期与盈利故事

市场普遍预期短期内会有温和改善。Zacks的共识预估2025年第四季度每股盈利为0.10美元，较2024年第四季度的每股亏损0.12美元有明显改善。然而，2025年全年预计亏损0.21美元/股，反映前三季度的累计亏损。更重要的是2026年的预期：盈利预计为每股0.69美元，若指导目标实现，意味着盈利将有大幅反弹。

近期的预估修正呈现出混合态势。虽然2025年和2026年的预估保持稳定，但过去60天内，2026年的预估略有下调，显示分析师对恢复可持续性的谨慎态度。该股目前评级为Zacks Rank #3(持有)。

战略关键点

对MP材料来说，2025年第四季度是一个关键节点。公司必须证明其下游扩展战略——虽然短期成本高昂——正在打造一个可持续、盈利的商业模式。政府的价格支持、产能提升和价格动能的结合，或许能引发管理层预期的盈利拐点。相反，如果生产延误或价格压力持续，投资者对扭亏为盈的信心可能会减弱，甚至逆转今年的涨势。未来几个季度将揭示MP的雄心是否可实现，还是仅仅是乐观的预期。