Por que Michael Burry Está a Alertar para a Estrutura Atual do Mercado de Ações

A Mudança para Investimento Passivo Criou um Risco Oculto

O ex-gerente de hedge fund Michael Burry voltou a chamar a atenção, e desta vez a mensagem é urgente. Após recentemente encerrar a Scion Asset Management e lançar uma newsletter no Substack, Burry abriu-se durante uma entrevista em podcast com Michael Lewis sobre o que está a impulsionar as suas preocupações. O lendário investidor que lucrou ao apostar na queda do mercado imobiliário antes de 2008 está agora a alertar a Wall Street sobre um problema estrutural que pode tornar a próxima crise de mercado muito mais severa do que os investidores esperam.

A questão central, segundo Burry, não se resume apenas a avaliações inflacionadas ou entusiasmo excessivo em torno da inteligência artificial—é sobre como o próprio mercado se transformou fundamentalmente. Nas últimas duas décadas, a composição das estratégias de investimento mudou drasticamente. Mais de metade de todo o capital do mercado de ações está agora alocado através de veículos de investimento passivo, enquanto menos de 10% dos ativos são geridos por investidores ativos com uma perspetiva de longo prazo. Isto representa uma concentração sem precedentes de poder de compra em fundos que acompanham índices.

Porque Isto Importa Quando os Mercados Caem

Durante o crash das dot-com em 2000, os investidores tinham opções. Quando o Nasdaq caiu drasticamente, o capital podia fugir para ações subvalorizadas noutros setores que tinham sido negligenciados. O mercado tinha amortecedores naturais. O ambiente de hoje é completamente diferente. Com fluxos passivos a dominarem o cenário, Burry argumenta que, quando o medo surgir, não há onde se esconder. Todo o mercado pode experimentar uma pressão de venda sincronizada, tornando extremamente difícil para os investidores em ações defenderem as suas carteiras.

Burry não está sozinho nesta preocupação. Outros gestores de fundos experientes também fizeram alertas semelhantes, com alguns a sugerir que as estratégias tradicionais de investimento em valor podem ter dificuldades neste novo ambiente. O problema agrava-se quando se considera que a maioria dos investidores agora assume que a intervenção do governo e do Federal Reserve chegará sempre para estabilizar os mercados durante crises. Esta crença tem incentivado ainda mais compras passivas em quedas, criando um ciclo de retroalimentação que pode reverter-se de forma catastrófica.

A Questão da Inteligência Artificial

Para além da estrutura do mercado, Burry levantou sérias bandeiras vermelhas sobre investimentos em inteligência artificial, traçando paralelos com a bolha tecnológica de 2000. Ele aponta para os enormes gastos de capital exigidos pelas empresas de IA—despesas que podem nunca gerar retornos adequados. Além disso, Burry destacou práticas contábeis questionáveis, observando que algumas empresas de IA estão a prolongar as suposições de vida útil de servidores e chips, reduzindo artificialmente as despesas de depreciação anuais e inflacionando a rentabilidade reportada.

O que os Investidores Devem Considerar

Embora o histórico de Burry exija respeito, nem todos os investidores experientes concordam com a sua postura pessimista. Investidores de retalho que tentam cronometrar picos e fundos do mercado geralmente têm resultados ruins. Para aqueles com horizontes de investimento de 10, 20 ou 30 anos, manter-se investido tem mostrado ser uma estratégia eficaz.

No entanto, se partilha preocupações sobre o domínio do investimento passivo e as suas potenciais consequências, existem várias abordagens táticas. Uma estratégia consiste em mudar para fundos indexados ao S&P 500 com peso igual, que eliminam o risco de concentração inerente aos índices ponderados por capitalização de mercado e reduzem a exposição a ações de IA com avaliações elevadas. Embora tal abordagem possa não igualar os retornos do S&P 500 durante mercados em alta, pode oferecer melhor proteção contra perdas.

Para investidores em ações individuais, Burry recomenda cuidadosamente analisar as avaliações. Se uma posição já multiplicou várias vezes e agora negocia a múltiplos extremos—digamos, 100 a 200 vezes lucros futuros—pode ser prudente reduzir posições e garantir lucros. A realização sistemática de lucros, mensal ou trimestralmente, pode ajudar a gerir o risco sem precisar de um timing perfeito do mercado.

A conclusão: as últimas advertências de Michael Burry merecem consideração, especialmente no que diz respeito à forma como a estrutura do mercado evoluiu para uma potencial vulnerabilidade durante períodos de stress.