Sinais de fraqueza do EUR/USD indicam mudança na perspetiva de taxas na zona euro enquanto o dólar estabiliza

Sinais mistos nos mercados cambiais em meio a expectativas variáveis dos bancos centrais

Os mercados cambiais exibiram uma volatilidade considerável na quinta-feira, à medida que os investidores recalibraram as suas expectativas para os principais bancos centrais. O índice do dólar (DXY) conseguiu fechar com um ligeiro ganho de +0,05%, recuperando de uma fraqueza inicial na sessão, apesar de vários obstáculos que mantiveram o momentum geral subdued. Esta modesta resiliência ocorreu enquanto o EUR/USD caía -0,14%, com o euro a ceder os avanços anteriores com base em expectativas revistas por parte dos responsáveis políticos europeus.

Dados económicos dos EUA: Uma história de inflação mais suave e mercados de trabalho resilientes

A trajetória do dólar na quinta-feira começou com incerteza, pressionada por indicadores económicos mistos provenientes dos Estados Unidos. Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego forneceram algum suporte, caindo 13.000 para atingir 224.000, quase em linha com as previsões de 225.000. No entanto, este sinal positivo do mercado de trabalho foi parcialmente contrabalançado por leituras de inflação mais suaves do que o esperado. O Índice de Preços ao Consumidor de novembro subiu apenas 2,7% em relação ao ano anterior, ficando aquém das expectativas de 3,1%, enquanto a medida core ficou em 2,6% contra os 3,0% projetados — marcando o ritmo mais lento de aumento em 4,5 anos.

A pesquisa de perspetivas empresariais da Federal Reserve de Filadélfia de dezembro trouxe uma decepção adicional, contratando inesperadamente para -10,2, abaixo dos níveis anteriores, caindo acentuadamente abaixo das expectativas de consenso de uma subida para 2,3. Estes sinais dovish da economia criaram uma pressão de venda imediata sobre o dólar, à medida que os participantes do mercado reavaliaram a probabilidade de cortes adicionais nas taxas de juro pelo Federal Reserve. Atualmente, os mercados estão a precificar aproximadamente uma probabilidade de 27% de que o FOMC reduza o intervalo de taxas de fundos federais em 25 pontos base na sua reunião de 27-28 de janeiro.

EUR/USD luta enquanto o BCE sinaliza provável fim do ciclo de cortes de taxas

A pressão sobre o euro derivou em grande parte de uma mudança crítica na mensagem do Banco Central Europeu. Embora o BCE tenha mantido a sua taxa de depósito em 2,00% como esperado, a reportagem da Bloomberg sobre as opiniões de responsáveis do BCE de que o ciclo de redução de taxas de juro está provavelmente a chegar ao fim surpreendeu os mercados. Este desenvolvimento pesou fortemente no momentum do EUR/USD, apesar do banco ter aumentado a sua previsão de crescimento do PIB da zona euro para 1,4% em 2025, de uma estimativa anterior de 1,2%.

A caracterização da presidente do BCE, Lagarde, de que a economia da zona euro é “resiliente” deveria ter apoiado a moeda única, mas as preocupações fiscais na região mostraram-se uma força de contraposição mais forte. O anúncio da Alemanha de que irá aumentar a emissão de dívida federal em cerca de 20% para um recorde de 512 mil milhões de euros ($601 bilhões) para financiar gastos governamentais elevados gerou preocupações renovadas sobre a sustentabilidade fiscal da zona euro e pressionou ainda mais o EUR/USD. O mercado está atualmente a descontar apenas uma probabilidade de 1% de uma redução de 25 pontos base na taxa do BCE na reunião de política de 5 de fevereiro.

Força do iene e fraqueza do dólar em meio às expectativas de subida de juro do BOJ

USD/JPY caiu -0,08% na quinta-feira, enquanto o iene apreciou com a fraqueza mais ampla do dólar e os rendimentos mais baixos dos títulos do Tesouro dos EUA. Apoiar o iene foi a convicção generalizada do mercado de que o Banco do Japão irá aumentar as taxas em 25 pontos base na sua reunião de política de sexta-feira, com os mercados a precificarem uma probabilidade elevada de 96% para esta ação. Esta expectativa de aperto contrasta com o cenário económico mais suave nos EUA e a possível nomeação de um presidente dovish para a Federal Reserve por parte do presidente Trump, que recentemente indicou a sua intenção de anunciar a sua escolha para presidente do Fed no início de 2026. Relatórios da Bloomberg sugerem que o diretor do Conselho Económico Nacional, Kevin Hassett, continua a ser o candidato mais provável, amplamente visto pelos mercados como a escolha mais acomodativa.

Os ganhos do iene foram, no entanto, contidos pelas crescentes preocupações fiscais do Japão, após o relatório da Kyodo de que o governo japonês está a contemplar um orçamento histórico superior a 120 trilhões de ienes ($775 bilhões) para o ano fiscal de 2026, o que poderá, eventualmente, pesar na avaliação da moeda.

Metais preciosos navegam na procura de refúgio seguro contra obstáculos de subida de taxas

Os contratos futuros de ouro da COMEX para fevereiro fecharam a perder 9,40 pontos (-0,21%), enquanto a prata de março recuou 1,682 pontos (-2,51%) na quinta-feira. O complexo de metais preciosos enfrentou forças conflitantes ao longo da sessão. A força do mercado de ações reduziu a procura por refúgio seguro, e comentários hawkish de vários responsáveis de bancos centrais — incluindo as declarações de Lagarde sobre uma economia “resiliente” e a afirmação do governador do Banco de Inglaterra, Bailey, de que o limiar para mais cortes de taxas subiu — pressionaram ambos os metais para baixo.

As expectativas de subida de taxas do BOJ também pesaram sobre os metais preciosos, uma vez que uma política monetária japonesa mais apertada geralmente reduz o apelo de ativos sem rendimento. Além disso, lucros foram realizados na prata após a sua rali explosiva de três semanas até atingir máximos históricos na quarta-feira, e a força do dólar provocou liquidação de posições longas no metal.

No entanto, os metais preciosos encontraram suporte contrabalançador de várias fontes. A redução de 25 pontos base na taxa do Banco de Inglaterra durante a sessão aumentou a procura por refúgio seguro, e os dados económicos mais suaves dos EUA de quinta-feira — particularmente os dados de inflação benignos e a pesquisa decepcionante da Fed de Filadélfia — reacenderam o sentimento dovish em relação à política do Federal Reserve. Incertezas geopolíticas relacionadas com a política comercial dos EUA, tensões contínuas na Ucrânia, instabilidade no Médio Oriente e desenvolvimentos na Venezuela continuaram a sustentar a procura por refúgio seguro.

A procura de bancos centrais mostrou-se particularmente apoiada, com as reservas de ouro do PBOC da China a aumentarem 30.000 onças para 74,1 milhões de onças troy em novembro, marcando o décimo terceiro mês consecutivo de expansão de reservas. O Conselho Mundial de Ouro relatou que os bancos centrais globais acumularam 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, representando um aumento de 28% em relação ao segundo trimestre, demonstrando uma procura institucional sustentada a níveis de preço mais elevados.

A prata beneficiou de preocupações de oferta, uma vez que os inventários na bolsa de futuros de Xangai caíram para 519.000 quilos em 21 de novembro, o nível mais baixo em uma década. Apesar de as holdings em ETFs atingirem máximos históricos em meados de outubro e posteriormente terem diminuído devido à liquidação de posições longas, a procura por fundos de prata recuperou acentuadamente, com posições longas em ETFs de prata a subir recentemente para quase máximos de 3,5 anos até terça-feira.

Perspetiva geral: Divergência na política monetária e implicações para o mercado

A interação entre a expectativa de afrouxamento monetário dos EUA (caso seja nomeado um presidente dovish), o aperto esperado do BOJ e o fim do ciclo de cortes de taxas do BCE sugere uma continuação da volatilidade cambial à frente. A estabilização atual do dólar representa um equilíbrio temporário, vulnerável a mudanças na trajetória da inflação ou nas expectativas de política do Federal Reserve. A fraqueza do EUR/USD, por sua vez, reflete preocupações genuínas sobre a dinâmica fiscal europeia, coincidindo com a diminuição das expectativas de cortes de taxas, uma combinação que provavelmente persistirá no curto prazo.