为什么Wegovy的降价实际上为诺和诺德带来了机会

震惊所有人的头条

当Medicare最近宣布其谈判药品价格时，诺和诺德的股价最初似乎注定要崩盘。CMS选择了三种基于semaglutide的疗法——Wegovy、Ozempic 和 Rybelsus——加入价格谈判计划，将30天供应的名单价格从$959 降至仅仅$274。这是一个残酷的71%的降幅。

合乎逻辑地，投资者本应惊慌失措。但事情变得有趣的是：消息公布后，股价上涨了约4%。

市场为何早有预料

在你认为这是一时的非理性繁荣之前，考虑一下聪明的投资者早已知道的事情。当诺和诺德公布第三季度财报时，管理层已经披露他们已同意了谈判价格——只是还没有公布具体数字。公司还模拟了影响，估算即使将这一CMS的降价措施追溯到2025年1月，收入增长也只会受到低个数位的影响——大约4%的最大影响。

翻译：大家都在预期更糟的情况。实际降价落在预期范围内，意味着没有意外的下行风险。实际上，一些交易者曾担心降幅会更大，这次公告反而令人松了一口气。

改变一切的时间线

这里是大多数头条新闻遗漏的关键细节：这些降价措施要到2027年1月1日才会生效。这两年的缓冲期意义重大。

到那时，诺和诺德的semaglutide研发管线将会发生巨大变化。公司最近获得了FDA批准，用于治疗代谢功能障碍相关脂肪肝炎(MASH)，这是一种影响数百万患者的严重肝病。这也是首个获批用于该适应症的GLP-1疗法，满足了一个重要的未被满足的医疗需求。

分析师估计，MASH的相关收入可能每年超过$1 十亿美元。此外，一种口服减重药物也在开发中，可能进一步扩大市场规模。近期的批准还将semaglutide的适用范围扩展到糖尿病患者的心血管风险降低。

到2027年，这些新的收入来源可能意味着4%的压力对整体增长指标的影响将变得几乎可以忽略。

逆向思维的好处：需求量

历史上，价格下降通常会带来更高的需求。虽然制药公司通常担心利润压缩，但增加的患者覆盖面可能意味着销售量大幅提升。更多患者以更低的价格使用semaglutide，可能会抵消部分每单位收入的损失——这是市场似乎已经提前预估的动态。

诺和诺德的下一步

公司还有其他催化剂在酝酿中。CagriSema，另一款在管线中的GLP-1药物，在三期试验中显示出优于semaglutide的减重效果。公司还在推进amycretin，这是一种模仿GLP-1和胰素作用的双激素疗法，在2型糖尿病管理中展现出有希望的二期数据。

翻译：诺和诺德不再将所有赌注都押在semaglutide上。

估值角度

尽管近期股价受挫，且经历了两年的运营挑战——包括令人失望的盈利、临床试验挫折以及竞争压力侵蚀市场份额——诺和诺德目前的市盈率仅为12.5倍，而整个医疗行业平均为18.8倍。

这种估值折扣，加上多个增长催化剂，以及允许管线扩展的价格调整时间线，表明市场可能对这家公司的前景过度悲观。

结论

Medicare对semaglutide的价格谈判表面上看似灾难性。但4%的市场反应并非死亡信号，而是理性的认识：诺和诺德已做好准备，通过销量增长、新适应症和强大的管线来应对这一逆风。虽然仍存在挑战，但在当前估值水平下，具有多年的投资视角的投资者可能会发现风险与回报的平衡更为有利。