巴西干旱条件使咖啡价格持续上涨，尽管全球供应过剩

阿拉比卡和罗布斯塔咖啡期货今天表现强劲，3月阿拉比卡 (KCH26) 上涨1.58%，1月罗布斯塔 (RMF26) 上涨1.04%。此次反弹得益于巴西主要产区降雨低于正常水平，支撑了价格情绪，尽管全球丰产预期仍对市场构成压力。

巴西干旱局势改变局势

巴西米纳斯吉拉斯地区降雨稀少，该地区是重要的阿拉比卡产区，截止12月5日的一周降水量仅为11毫米，只有历史平均水平的17%。这种类似干旱的模式为价格提供了支撑，尤其是在周一的急剧抛售后，阿拉比卡价格跌至两周低点，罗布斯塔跌至2.25个月低点。

然而，单靠干旱不足以改变供应背景。巴西作物机构Conab最近将2025年的产量预估提高了2.4%，至5654万袋，显示尽管近期天气压力，收成依然强劲。

供应激增与库存紧张：市场分歧

咖啡市场面临矛盾信号。越南11月咖啡出口同比增长39%，1月至11月期间增长14.8%，而2025/26年度产量预计将增长6%，达到4年来的最高水平176万吨。全球方面，USDA预测2025/26年度全球产量将创纪录达到178.68百万袋，罗布斯塔产量增长7.9%。

但库存状况提供了一定的价格支撑。ICE阿拉比卡库存已从近期低点回升，尽管罗布斯塔库存刚刚达到11.5个月的低点。同时，美国买家减少了对巴西咖啡的采购——在关税实施期间，8月至10月的发货量同比下降52%，使美国咖啡供应依然紧张。

全球局势：产量增长抵消库存紧张

国际咖啡组织报告称，本年度咖啡全球出口同比下降0.3%，至138.658百万袋，表明尽管出口放缓，但产能仍在扩大。预计2025/26年末库存将增长4.9%，达到2281.9万袋。

在此环境下，咖啡价格在巴西降雨低于正常水平的支撑作用与历史上紧张的短期库存之间摇摆不定，另一方面，全球创纪录的产量和越南产出上升也带来压力。这些力量之间的拉锯战可能会决定咖啡的短期走势。