Perspetivas de Investimento BlackRock 2026: Poderá o mercado altista global impulsionado pela bolha da IA manter-se?

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Autor: Azuma, Odaily Planet Daily

No dia 2 de dezembro, a BlackRock, a maior gestora de ativos do mundo, publicou o seu relatório de perspetivas de investimento para 2026. Embora este relatório não esteja diretamente relacionado com o mercado de criptomoedas (apenas uma página num PDF de 18 páginas menciona questões relacionadas com stablecoins), enquanto “rei global da gestão de ativos”, a BlackRock delineia no relatório o ambiente e variáveis atuais da economia mundial — numa altura em que os mercados de criptomoedas e os mercados financeiros tradicionais estão cada vez mais interligados, isto pode ter algum valor orientador quanto às tendências macroeconómicas futuras. Além disso, a BlackRock apresenta também a sua estratégia de alocação para o novo contexto de mercado, o que pode servir de referência para investidores que procurem diversificar o seu portefólio.

O relatório é extenso e, neste artigo, o Odaily Planet Daily tentará resumir os principais pontos da “cartilha de preparação para 2026” da BlackRock.

“Superforças” estão a remodelar o mundo

A BlackRock começa por referir que o mundo atual está numa era de transformação estrutural impulsionada por várias “superforças” — como a fragmentação geopolítica, a evolução do sistema financeiro (nota Odaily: esta parte foca-se sobretudo nas stablecoins) e a transição energética — sendo a mais marcante a inteligência artificial (IA). O desenvolvimento da IA está a avançar a uma velocidade e escala sem precedentes, e a transição do setor de um modelo “asset-light” para um modelo “asset-heavy” está a alterar profundamente o ambiente de investimento.

No atual contexto de mercado, os investidores são obrigados a tomar posição sobre a direção futura — não existe neutralidade absoluta, nem sequer o investimento em índices amplos é uma escolha neutra.

Força dominante: IA

A IA é atualmente a superforça dominante, impulsionando os mercados de ações norte-americanos a novos máximos. Nos últimos meses, os investidores têm-se mostrado cada vez mais preocupados com a possibilidade de uma bolha da IA — o índice Shiller P/E mostra que as avaliações das ações norte-americanas atingiram níveis só vistos durante a bolha das dotcoms e a Grande Depressão de 1929.

Historicamente, grandes períodos de transição deram origem a bolhas de mercado, e isto pode repetir-se agora; no entanto, as bolhas só são evidentes depois de rebentarem. Por esta razão, a BlackRock foca-se no relatório na questão da correspondência entre o volume de investimento em IA e os potenciais retornos — este é o principal fio condutor da análise da revolução tecnológica da IA pela BlackRock e a questão central que o relatório procura responder.

A BlackRock considera que a IA continua a ser o principal motor do mercado acionista dos EUA, e por isso mantém uma preferência por ativos de risco, mas o contexto de mercado atual exige uma gestão mais ativa. Quer seja para identificar os vencedores na corrida à IA no momento atual, quer para captar oportunidades quando os lucros da IA começarem a alargar-se a outros setores, a escolha ativa é fundamental.

Questão central do mercado: estão os “investimentos antecipados” e os “retornos posteriores” equilibrados?

Atualmente, a grande questão para os investidores é como avaliar os enormes investimentos em IA e a sua potencial escala de receitas — conseguirão os retornos justificar o investimento?

O desenvolvimento da IA exige investimentos antecipados em capacidade de computação, centros de dados e infraestrutura energética, mas os retornos destes investimentos são diferidos. O desfasamento temporal entre o investimento e os retornos levou os construtores de IA a recorrerem à dívida para ultrapassar as dificuldades de financiamento. Este investimento antecipado é necessário para concretizar os retornos, mas cria um ambiente de investimento diferente, cujas principais caraterísticas são:

Alavancagem mais elevada: aumento significativo da emissão de crédito nos mercados públicos e privados;

Custos de capital mais elevados: o elevado volume de dívida faz subir as taxas de juro;

Concentração de oportunidades: antes de os lucros da IA se disseminarem pela economia, os ganhos de mercado continuam muito concentrados no setor tecnológico;

Maior espaço para investimento ativo: quando os lucros se alargarem a outros setores para além da tecnologia, a gestão ativa e a seleção de ações ganharão ainda mais relevância.

Não há resposta definitiva para a questão da correspondência entre investimento e retorno. A BlackRock considera que a resposta final depende de saber se a economia norte-americana conseguirá ultrapassar a tendência de crescimento de 2% a longo prazo.

A BlackRock estima que o investimento em IA continuará a sustentar o crescimento económico até 2026, sendo que este ano o investimento já contribuiu três vezes mais do que a média histórica para o crescimento dos EUA. Este dinamismo de crescimento de “capital intensivo” poderá manter-se pelo menos até ao próximo ano, permitindo que a economia se mantenha resiliente mesmo com um abrandamento do mercado laboral.

Mas será isto suficiente para levar a economia dos EUA a ultrapassar a tendência de 2%? Nos últimos 150 anos, nenhuma grande inovação — incluindo a máquina a vapor, a eletricidade e a revolução digital — conseguiu esse feito. No entanto, a IA poderá tornar isso possível pela primeira vez, pois não é apenas uma inovação em si, mas também acelera outras inovações, não só automatizando tarefas, mas também aprendendo e melhorando de forma autónoma, acelerando a geração de ideias e avanços científicos.

Três temas centrais

O micro já é macro

A construção da infraestrutura de IA está atualmente a ser dominada por um pequeno número de empresas, cujo volume de investimento já tem impacto macroeconómico. É possível que, no futuro, os lucros totais gerados pela IA justifiquem estes investimentos, mas não está claro que fatia caberá às empresas tecnológicas líderes.

A BlackRock irá manter uma preferência por ativos de risco no tema da IA e sobreponderar ações norte-americanas (com fortes previsões de lucros a suportar esta decisão; mesmo que algumas empresas não recuperem totalmente o investimento, o capex global tende a ser recompensado). Considera igualmente que este é um excelente momento para uma gestão ativa.

Alavancagem em alta

Para ultrapassar o “desfasamento entre investimento e retorno” no desenvolvimento da IA, é necessário financiamento de longo prazo, tornando inevitável o aumento da alavancagem. Este processo já começou, como demonstram as recentes emissões massivas de dívida por grandes tecnológicas.

A BlackRock antecipa que as empresas continuarão a recorrer em larga escala ao crédito público e privado. O aumento do endividamento nos setores público e privado poderá continuar a pressionar as taxas de juro em alta. O custo elevado do serviço da dívida é uma das razões pelas quais se espera que o prémio de prazo (compensação exigida pelos investidores para deter obrigações de longo prazo) aumente e eleve os rendimentos. Por este motivo, a BlackRock está subponderada em obrigações do Tesouro americano de longo prazo.

A armadilha da diversificação

Decisões de portefólio tomadas em nome da “diversificação” são, na realidade, maiores apostas ativas do que nunca, procurando evitar as poucas forças que atualmente dominam o mercado. A análise da BlackRock mostra que, após excluir fatores de retorno como valor e momentum, uma parte crescente dos retornos do mercado acionista dos EUA reflete uma força única e comum. A concentração de mercado aumentou e a amplitude diminuiu. Tentar diversificar o risco dos EUA ou da IA mudando para outras regiões ou índices de igual ponderação é, na prática, uma decisão ativa ainda mais arriscada do que anteriormente.

A BlackRock considera que a verdadeira diversificação implica passar de uma visão ampla por classe de ativos ou região para uma alocação e temas mais refinados, flexíveis e eficazes em diferentes cenários. Os portefólios precisam de um Plano B claro e de estar prontos para uma rápida reorientação. Neste contexto, os investidores devem evitar a dispersão cega do risco e assumir riscos de forma intencional.

Opinião sobre stablecoins

Ao resumir as “superforças” que estão a remodelar a economia e os mercados financeiros globais, a BlackRock destaca cinco áreas: IA, geopolítica, sistema financeiro, crédito privado e infraestrutura energética.

No que toca à evolução do sistema financeiro, a BlackRock analisa o desenvolvimento das stablecoins como caso único. A tendência observada é de adoção crescente das stablecoins e a sua integração nos sistemas de pagamentos convencionais.

As stablecoins poderão vir a competir com os depósitos bancários ou fundos de mercado monetário e, se atingirem escala suficiente, poderão influenciar significativamente a forma como os bancos concedem crédito à economia. Fora do setor bancário, a BlackRock destaca o potencial das stablecoins nos pagamentos transfronteiriços. Nos mercados emergentes, as stablecoins podem servir como alternativa à moeda local para pagamentos domésticos, ampliando a utilização do dólar e, caso o uso da moeda local diminua, desafiando o controlo da política monetária e, até certo ponto, apoiando o dólar.

Estas mudanças representam um passo moderado, mas importante, rumo a um sistema financeiro tokenizado. Este sistema está em rápida evolução — com o dólar digital a coexistir com canais tradicionais e a reformular os intermediários e a transmissão da política monetária.

Plano de alocação da BlackRock

Passando ao ponto mais importante, no final do relatório a BlackRock apresenta a sua estratégia de alocação para vários tipos de ativos, explicando a lógica tanto do ponto de vista tático como estratégico. “Saber seguir é melhor do que pensar sozinho” — para quem não quer perder tempo a analisar, pode simplesmente seguir estas indicações.

Para horizontes superiores a 5 anos (estratégico) e entre 6-12 meses (tático), as principais ideias de alocação da BlackRock são:

A nível estratégico:

Construção de portefólio: à medida que se tornam claros os vencedores e vencidos da IA, preferimos utilizar análise de cenários para construir o portefólio. Recorremos aos mercados privados e hedge funds para obter retornos diferenciados e ancorar a exposição às “superforças”.

Ações de infraestrutura e crédito privado: consideramos que as avaliações das ações de infraestrutura são atrativas, com as superforças a sustentarem a procura estrutural. Continuamos otimistas em relação ao crédito privado, mas antecipamos uma maior diferenciação no setor, destacando a importância da seleção de gestores.

Além dos benchmarks ponderados por capitalização: realizamos alocação refinada nos mercados públicos. Preferimos dívida pública de mercados desenvolvidos fora dos EUA. Em ações, gostamos mais de mercados emergentes do que desenvolvidos, mas fazemos seleção cuidadosa em ambos. Entre emergentes, gostamos da Índia, que está no cruzamento de várias forças transformadoras; entre desenvolvidos, gostamos do Japão, devido à inflação moderada e às reformas empresariais que melhoram as perspetivas.

A nível tático:

Continua preferência pela IA: os fortes lucros, margens sólidas e balanços saudáveis das grandes tecnológicas continuarão a apoiar o desenvolvimento da IA. A manutenção da política acomodatícia da Fed até 2026 e a diminuição da incerteza política reforçam a nossa sobreponderação nas ações dos EUA.

Seleção de exposição internacional: gostamos do Japão, devido ao forte crescimento nominal e progresso nas reformas de governance. Somos seletivos nas ações europeias, preferindo os setores financeiro, utilities e saúde; na dívida, preferimos mercados emergentes, onde a resiliência económica aumentou e as políticas fiscal e monetária são mais sólidas.

Ferramentas de diversificação adaptadas ao momento: dado que as obrigações do Tesouro americano de longo prazo já não estabilizam os portefólios, sugerimos encontrar instrumentos de cobertura alternativos (“Plano B”) e estar atentos a potenciais mudanças de sentimento. O ouro, pelos seus fatores únicos, pode ser utilizado taticamente, mas não o consideramos uma cobertura de longo prazo para o portefólio.

De forma mais detalhada, a lógica e razões da BlackRock para a alocação a ações e dívida são as seguintes:

Ações dos EUA (sobreponderar): lucros empresariais robustos (parcialmente impulsionados pela IA) e bom enquadramento macroeconómico suportam o desempenho dos EUA;

Ações europeias (neutro): é necessário ver mais políticas pró-negócio e mercados de capitais mais profundos; preferimos setores financeiro, utilities e saúde;

Ações do Reino Unido (neutro): as avaliações continuam atrativas face aos EUA, mas faltam catalisadores de curto prazo, pelo que mantemos posição neutra.

Ações do Japão (sobreponderar): forte PIB nominal, capex empresarial saudável e reformas de governance favorecem o desempenho japonês.

Ações da China (neutro): dentro da faixa neutra, preferimos o setor tecnológico.

Mercados emergentes (neutro): a resiliência económica melhorou, mas ainda é necessária seleção. Destacamos oportunidades ligadas à IA, transição energética e reestruturação da cadeia de abastecimento, como no México, Brasil e Vietname.

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