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対話「ミームの王」Murad：ブルマーケットがまだ終わっていない116の理由
整理 & 編集：深潮TechFlow
ゲスト：Murad
ポッドキャスト元：MustStopMurad
原題：116 Reasons why Crypto BULL MARKET is NOT OVER
放送日：2025年11月27日
要点まとめ
前サイクルの有名な「シグナル王」Muradを覚えていますか？Memeスーパーサイクル理論を提唱した人物です。
彼が再び登場しました。
本ポッドキャストでは、Muradが116個の強気理由、データ分析、オンチェーンシグナルを共有し、仮想通貨市場のブルマーケットが2026年まで続く可能性を示しています。
Muradは、今回の市場サイクルは従来の4年周期パターンを打ち破り、より長く続く可能性があると考えています。
注目ポイント要約
ポッドキャスト内容
直近のBTC急落要因分析
まず答えるべき問いは：なぜビットコイン（BTC）は125,000ドルから80,000ドルまで急落したのか？
まず、**4年周期理論を信奉する一部投資家が大量売却し、市場の下落圧力を強めた。**また、**米国政府の長期シャットダウンが市場予想を超え、マクロ経済の不確実性が一層増した。**政府閉鎖の影響でレポ市場に資金調達圧力が生じ、株式市場の小幅下落もBTC価格に悪影響を与えた。
さらに、一部の小規模なデジタルリザーブ企業や初期ビットコイン保有者も市場伝染効果で売却を行った。軽度ではあるが、一部のBTCクジラが最新のBTCコアアップデートに不満を示し、「抗議売却」に動いた。これらの要因が重なり、ここ6週間の間にビットコイン価格は非典型的な急落で125,000ドルから80,000ドルへ下落した。
**それにもかかわらず、私は116の理由とチャートで、ビットコインのブルマーケットはまだ終わっておらず、2026年まで続くと予想することを証明します。
BTCブルマーケットが2026年まで続く116の理由
テクニカル分析と価格構造 (TA)
1.最近見られた36%の下落は、決して前例のないものではありません。今サイクルの全ての調整を見れば、今回は最速・最急・最大ですが、2025年初にも32%の調整、2024年中頃にも33%の調整を経験しています。これらは今回の36%とほぼ同等です。したがって、今サイクルにおいては特に異常な現象ではありません。
2.3日足で強気のハンマー（Bullish Hammer）が出現、これは一般的に反転のシグナルです。今後2～3週間で底固めできるか観察が必要ですが、この3日足の形状自体は強気です。
3.**依然としてHigher Low（高値切り上げ）のパターンが継続中。**より高い時間軸で見れば、この80,005ドルがローカルボトムであれば、BTCはテクニカル的に高値を切り上げ続けている。
4.BTCは直近2週間の需要ゾーンをテストしており、本質的にサポートにある。
5.月足チャートでは長期上昇平行チャネル内に位置。このチャネルは2023年から始まり、今も対角サポートライン上で本質的に強気構造。ゆっくりと着実なブルサイクルだが、この構造は壊れていない。
6.**さらに長期対数スケールにも上昇平行チャネルがあり、その対角サポートは2013年まで遡る。**この構造はテクニカル的にまだ健在で、下限をちょうどテストしたところ。
7.もう1本の対角線は2021年初・末、2024年初にレジスタンスとして機能。2024年末にこれを突破し、2025年初にサポートとしてテスト、そして今再びサポートテスト、これはレジサポ転換の確認かもしれない。
モメンタム・売られ過ぎ指標
8.週足RSIはFDX暴落以来最低レベル。この水準は、2018年ベアマーケットの底、COVID底、2022年中期の3AC/Luna暴落時のみに見られた。今はCOVID期と同等で、2023年以降では週足で最も低いRSI。過去の同水準時は、ベアマーケット最終盤やCOVID暴落のような急落底と一致している。
9.**日足RSIは2年半ぶりの最低値、**前回は2023年夏。統計的にBTC日足RSIが21を下回ると、リターン期待値は有利となる。
10.もう一つの指標、パワーローからの乖離も「買いゾーン」レベル。
11.**今サイクルの全ての調整底を結ぶと、見事な対角サポートになる。**9.5万時点で8.4万付近が底になると予想されていたが、実際8.05万で反発した。
12.BTCの日足・2日足・3日足MACDは過去最低水準。
13.**過去3回、50日移動平均線が200日を下回った時は今サイクルで買い場だった。**歴史的に60%以上の確率でこの状況はプラスリターンをもたらした。
14.興味深いのは、**過去すべてのビットコイン取引価格が200日移動平均線から3.5σ下回ったケース、**過去は2018年11月ベア底と2020年3月COVID暴落時のみ。
15.4σ下回ったケースはCOVID暴落時一度だけ。11月21日に類似水準に達し、この確率は1%未満。極めて稀で激しい下落で、市場極度の恐怖を示す。
16.LeaC指標が3日足でFDX暴落以来初の買いシグナル点灯、これはベアマーケットや底でのみ発生する。
17.仮想通貨時価総額（Total Market Cap）は現在200EMA上。
18.仮想通貨時価総額は水平と対角サポート両方上にある。
オンチェーン分析・投げ売りシグナル
19.直近の**大半の売りは長期保有者やマイナーではなく、**トレーダーや短期保有者による。
20.短期保有者の含み益割合は5年ぶり最低、2019年以来で最も低い。
21.短期保有者供給量は史上最低水準。
22.短期保有者実現損益比も5年ぶり最低で、市場が徹底投げ売り（Capitulation）状態、特に短期保有者・トレーダー視点で。
23.短期保有者のSOPR（Spent Output Profit Ratio）は買いシグナルゾーンに入りつつある。
24.実現損失（Realized Losses）は2023年のシリコンバレー銀行破綻以来最高値で、これも投げ売りシグナル。
25.Puell倍率はディスカウント水準（現マイナー収益÷過去365日平均）、通常中期ボトムと関連。
26.直近オンチェーンデータで過去最大規模の取引所資金流出を観測。過去4回の類似事例では、これがブルマーケット開始またはベアマーケット終了のシグナルで、その後数週間～数ヶ月で強い上昇が発生。
27.また**オンチェーン「実現純損益」指標 (Realized Net Profit and Loss) がFDX暴落以来最低水準となり、**市場センチメントが底打ちしリバウンドの地合いができた可能性を示す。
28.**SOPRはアキュムレーションブレイクアウト準備中。**今サイクルでまだグローバルトップ水準に達していない。
29.**SOPRは依然としてブルマーケット構造。**2023年以降典型的なベアゾーンには入っておらず、常に1付近で反発している。
ステーブルコイン・デリバティブ市場
30.**ステーブルコイン市場はスーパーサイクル中、**過去3年で規模拡大が続いている。このトレンドは強気シグナルで、ステーブルコイン増加はBTCやETHを押し目買いする資金増加を意味する。
31.**ステーブルコインSSR比率 (Stablecoin Supply Ratio) は2022年以来最大ギャップにあり、**市場の潜在買いパワーを示す。
32.ステーブルコインSSRオシレーターは2017年以来最低値を記録。
33.**ビットフィネックスBTCUSDロングポジションが買いゾーンにあり、**これは今サイクルの中期ボトム時と同様の状態。フィネックスのクジラは「スマートマネー」とされ、過去データでも相場を正しく読んでいる。
34.**ステーブルコインの市場支配率は今サイクルBTCボトム水準と一致。**USDT・USDCのシェア急騰は投資家の恐怖心理を反映。過去3回USDT・USDC支配率がこの水準に達した時、市場は局所中期ボトム。
35.直近数週間でFTX暴落以来最大規模のロング清算。これは「投げ売りシグナル」とされ、レバレッジポジションの大幅整理を示す。
36.清算分布を見ると、上方向（ショート）の清算が下方向（ロング）より明らかに多い。
37.CoinGlassデータによると、現状ショートポジション数がロングを上回っている。
38.ロングショート指標値は0.93で、市場センチメントが極度の恐怖状態を示す。
クジラ動向・機関投資家行動
39.噂によると、ここ数週間で12億ドル分のBTCを売った「OG」クジラがついに売り切った。
40.最近またTetherが国庫から直接10億ドルをBitfinexに送金し、BTC購入に充当かとの噂も。
41.**10月10日に一部ファンドが大きな損失を被った。**今彼らがBTCやETHを売る場合、それは自主的ではなく強制的な売却といえる。
42.Bgeometrics需要指数が買いゾーンにあり、前回は2024年9月で当時も中期ボトムだった。
43.オンチェーン指標の**NVT (Network Value to Transactions) とNVTS (NVT Signal) が現在深い売られ過ぎ、**過去この状態は中期ボトムで現れる。
44.**BTC恐怖・強欲指数は周期最低の10/100を記録し、**極度の恐怖状態を示す。
45.ソーシャルメディアでも悲観的な雰囲気が強く、多くのKOLがCT(CryptoTwitter)で悲観的なBTCチャートを共有。
46.YouTubeにもベア相場を予測する動画が多数。
47.ベアなツイート、記事、ブログが大量に登場中。
48.BTCの**伝統サイクルトップシグナル30個中、**現時点で一つも発動しておらず、市場はトップ圏にないことが示唆される。
価格パターンとETFフロー
49.先週、CMEビットコイン先物の91,000ドルギャップが無事埋まった。
50.CMEイーサリアム先物の2,800ドルギャップも回収済み。
51.テクニカル分析的には**「ドームドハウス・スリーピークス」(Domed House and Three Peaks)というパターン**があり、これは修正期後の新たな強気波動を示唆することが多い。
52.別の見方では、**2025年の市場動向や現状の価格変動は次の上昇に備えるレンジ相場段階に過ぎない可能性がある。注目すべきもう一つのパターンに「四基座とパラボリック」**があり、現市場は第4基座段階の中途。これが成立すれば、BTCは今後放物線的に15万～20万ドルを目指す可能性あり。
53.バイナンスのBTC対ステーブルコイン準備率は史上最低で、これは強い強気シグナル。
54.過去のデータでは、2019年米国政府シャットダウン終了後、BTCは4日で底打ち。今年の政府再開も11月中旬で、11月21日の80,500ドルが底なら、再開9日目というタイミングも酷似。
55.BTCオプション市場でプット（売り）オプションが主導。
56.同時にPut Skew (看跌期权偏斜)指標も上昇し、極度の恐怖心理を反映。プットIV (Put IV)もコールIV (Call IV)より明らかに高い。
57.今週はIBIT（世界最大のBTC ETF）プットオプション取引高が過去最高。
58.11月下旬・12月のBTCオプション最大ペイン価格は102,000・99,000ドルで、現価格より遥かに高い。
59.ETHのオプション最大ペイン価格は来年6月で4,300ドル。
60.11月21日はIBIT史上最高出来高日で、投げ売りが発生したことを裏付ける。歴史的に投げ売り時は出来高が極端に増加し、需給再バランスのプロセスとなる。
61.IBITだけでなく全BTC ETF合計取引量でもこの日は史上最高。
62.BTC価格はETFコストベースレンジ**（約79,000～82,000ドル）**で底打ちし、これはETF実現価格とも一致。
63.さらに、**80,200ドル（直近安値をやや下回る）はBTCの実質市場平均価格。**ETFコストベース・実現価格・市場平均価格など複数指標が79,000～83,000ドルレンジで重なり、これは強いサポートとなる。
64.さらにBTCの実現価格分布分析では、83,000～85,000ドルレンジもサポレジ転換の重要ゾーン。この価格帯で中期底を形成する可能性が高い。
65。**11月21日はHyperliquid BTCパーペチュアル取引量も史上最高。**ETF出来高急増と呼応し、市場が中期投げ売り段階に達したことを示唆。投げ売りは売り圧力枯渇と需要回復初動のサイン。
66.**現ETFの98%の運用資産 (AUM) はダイヤモンドハンドが保有。**これら資金は主に長期保有目的で、短期売買や投機用ではない。直近36%下落でも98%のETF AUMは売却されず、ETF保有者のBTC長期信頼が極めて強い。
67.**ETF保有BTC供給比率は着実に上昇中。**過去2年で3%から7.1%へ、今後は15%、20%、25%へ拡大する可能性も。これはBTC市場の「IPOモーメント」とされ、初期大口 (OGs)が徐々に退場し、ETF受動的流入が市場を蓄積。**法定通貨の供給量はBTC OGが保有するBTC量を遥かに超える。**BTC供給は有限、法定・ETFシステムの買付資金はほぼ無限。
68.**イーサリアム (ETH)も同様。**ここ数年ETF保有ETH比率も着実に増加し、価格変動に関わらず機関投資家の長期強気姿勢を反映。
市場指標分析
69.11月21日、バイナンス・コインベース出来高は10月10日を上回り、当日も極めて活発だった。市場が完全な投げ売り段階に入った可能性が高い。
70.バイナンス・コインベース注文板は数週間ぶりに強気傾向を示し、これは2025年4月のBTC底時とも類似。
71.ファンディングレートは数週間ぶりのマイナス、市場心理は依然恐怖一色。多くの投資家がショートを選択し、更なる下落を予想。
72.過去数週間コインベースでBTCがディスカウント状態となり、価格を押し下げ要因だったが、11月21日以降センチメント改善で徐々に正常化。現在コインベースディスカウントは底打ちし中立化へ。これもBTC価格が中期底に接近しているサインか。
73.また、**BTC対ゴールドのRSIはベア歴史最低を記録。**過去類似例は2020年COVID危機・2018年・2015年グローバル底、また3AC・Luna・FTX暴落時。BTCとゴールドのギャップがいずれ埋まると信じるなら、今は強気の根拠となる。
74.未決済建玉 (OI) データでは今サイクル最大の洗い出しが発生、OIは370億ドルから290億ドルへ、FTX暴落以来最速の調整。
75.アルトコインOIも10月10日が大規模な洗い出し、多くの資産バブルが潰れた。
76.DAT純資産価値 (mNav) は1割れまたは1付近まで低下。これは強気シグナルで、市場の過剰評価部分が一掃されたことを意味する。
77.従来極端に過大評価されていた資産（例：MSTRのmNav）は**FTX暴落時水準まで戻った。**過去データではこの水準は中期底圏。
78.同様にMetaplanetのmNavも23から0.95まで低下し、市場が理性的に戻ってきた証左。Meta PlanetはBTCポジションを担保に更なるBTC調達を続け、買い需要も一定存在。
79.また、ETHのmNavも大幅調整済みで、市場バブルが消滅した証明。現在mNavが1割れでも弱気理由にはならない。一部DATがBTCやETHを売却して株式買戻しを行うとの見方もあるが、ゲーム理論的には業界リーダーを目指すDATは短期売買行動が長期的評価を損なうと理解しており、長期保有志向が強い。
80.**BTCレンディング業界はMSTR主導で発展初期。**将来的にパラボリックな成長を遂げ、MSTRはより持続可能なBTC蓄積ができると確信している。
81.**BTCソーシャルリスク指標はゼロで、個人投資家の大量流入はまだ起きていない。**資金不足との声もあるが、これこそBTC・仮想通貨市場がパラボリック上昇していない理由。歴史的にこの現象は大量個人参入で引き起こされるが、今サイクルではまだ起きておらず、**現時点では主にDAT・機関主導サイクル。**今後個人投資家の大規模回帰を見込むため、今はホールドが賢明。
(# マクロ経済・政治要因
82.マクロ的にはFRBが利下げ開始、現在インフレ率は2%目標を上回る。今回のサイクルの低ボラ・停滞は極めて引き締まったマクロ環境が原因で、BTC史上最もチャレンジングなマクロ背景の一つ。今サイクル開始時は金利5.5%、現在も4%以上で、過去は0～2.5%の緩和環境だった。こうした厳しい状況下でもBTCは15,000→125,000ドルへ上昇し、顕著な成果を挙げている。
83.12月利下げ確率は先週の30%から一気に81%へ上昇。これはBTC含むリスク資産に通常プラス。
84.**S&P500の日中出来高は先週4月以来最高。**過去データではこのような出来高急増は局所または中期底と関連。BTCが上昇するには株も上昇トレンドが理想。
85.同様に**ナスダック100の日中出来高も4月以来最高。**11月21日の複数会合ではこの時点を中期底と見る議論があり、出来高急増は底と一致傾向。
86.S&P500の週次出来高は2022年以来3位の高さ。
87.ナスダック100の週次出来高も2022年以来3位。
88.ナスダック100は100日移動平均でサポート、MACDの強気クロスシグナルも出現。
89.S&P500のプットオプション取引量は史上2位。過去データでは1ヶ月後100%で価格上昇。
90.先週S&P500が1%以上ギャップアップで始まり、当日引けでマイナス。過去データでは86%の確率で3週間～1ヶ月後に価格上昇。
91.**現在の市場は特別な環境。**過去4週間VIX上昇が続く中でも、S&P500は史上高値から5%圏内を維持。過去この状況では6ヶ月後上昇確率80%、1年後93%。
92.**SPXのRSIは7ヶ月ぶりに35割れ。**過去データでは3ヶ月後93%、6ヶ月後85%、1年後78%の確率で上昇。
93.SPXが初めて50日移動平均を割った場合、過去データでは3ヶ月後、6ヶ月後、9ヶ月後に71%で価格上昇。
94.ナスダックではマクレランオシレーターが62割れた時（市場全体のモメンタム指標）、過去多くの場合1週間～1ヶ月後に価格上昇。
95.**AAIブルベア指標は現在-12を下回り、**過去3回この状態の時、2ヶ月・3ヶ月・6ヶ月・9ヶ月・1年後の価格は100%上昇。
96.11月21日、**SPXU（S&P500 3倍ベアETF）出来高が10億ドル超。**過去毎回、1ヶ月後市場上昇。
97.先週、**売られ過ぎ株の比率が顕著に増加、**これは局所・中期底と関連。
98.**S&P500のプット/コール比率が2日連続で0.7超。**過去データでは2ヶ月後100%で上昇。
99.**BTC価格は世界のM2マネーサプライ成長と高い相関。**2017年・2021年のBTC急騰はM2パラボリック成長と一致。今サイクルはBTCの緩やかな上昇とM2の緩やかな成長が連動。今後M2成長が加速すればBTCも新たな急騰を迎える可能性大。歴史的に「バブル」は人々の予想より長く続く。現市場を1920年代の繁栄、1970年代末のゴールドラッシュ、日本のバブル、ITバブル、2022年10月以降のナスダック100と比較すると、まだ上昇余地が大きい。
100.**S&P500はISM製造業指数が50未満の状況で全球トップに達したことはない。**現ISMは48で、景気サイクル拡大局面入りが期待され、株やBTC等リスク資産の更なる上昇が予想される。
101.**メガ7指標では、現市場はレジスタンスがサポートへ転換中。**メガ7を市場バロメータとすれば異常信号はなし。2015年以来、過去にも高値突破後4ヶ月以内にサポート再テストが多発し、現市場も同様。現時点で異常やベア状態ではなく、健全な推移。
102.BTC価格と世界M2マネーサプライ前年比成長の連動性。過去2017年・2021年のBTC急騰はM2加速成長と密接関連。今サイクルはBTC上昇もM2成長も安定傾向。今後M2加速すればBTC・仮想通貨市場は再び急騰へ。すでにM2成長モメンタム蓄積の兆しもあり、パラボリック上昇にはM2加速が鍵。
103.マネーサプライが持続的に増えれば、BTC価格もそれを追いかけ上昇する。
104.**ドルインデックス )DXY### は仮想通貨価格に大きな影響を持ち、現状は重要レジスタンスに位置。**2015年以降このエリアは何度もレジ・サポとして機能。2015～2020年は主にレジスタンス、2022～2024年はサポート。2025年初に下抜け、今は下から再度レジスタンステストへ。ドルインデックスがレジスタンスにある時はリスク資産（仮想通貨）買い時。
105.**FRBは2025年12月に量的引き締め (QT) 終了予定で、これはBTC含むリスク資産に強気材料。**即時効果はなくとも、QE (QE) は仮想通貨価格を押し上げ、QTはベア化をもたらす傾向。過去2013年のFRBバランスシート拡大時は仮想通貨市場も好調、2018年縮小時は大幅下落。2020～2021年のFRB急拡大はBTCブルと一致。2022年縮小開始と同時に株・仮想通貨はベア入り。
106.**多くのアナリストは2026年に何らかのQE (QE) またはステルスQE再開を予測し、FRBのバランスシート再拡大を見込む。**今回はコロナ後ほど規模は大きくないが、それでも市場にはポジティブ。過去QT-QE転換時、市場は一度洗い出しが起こり、BTCは一時下落後6,000ドル付近で底打ち（パンデミック除く）。QT減速・QE開始とともにBTCは上昇。
107.ある理論では、**FRBがQT終了を発表すれば再び「QT-QE転換の洗い出し」が起きる可能性。**この間市場は揉み合い、何らかのQE (QE) 開始でBTCは再び強気に。このシナリオが繰り返される可能性もある。
108.**より高次の政治・行政視点では、米国政府は現在BTC・仮想通貨・ETF・ステーブルコインを全面的に支持。**史上最も仮想通貨に好意的な政府で、この政策環境は今後も続き、長期的な強気材料。
109.**トランプ政権は経済成長を重視し、成長による債務削減を掲げ、FRBの金融引き締めを批判。**全体的により緩和的な経済政策志向。
110.また、トランプ政権は**AI (AI) 産業の発展を国家戦略的最優先事項とし支持。**米国はGenesis計画を開始し、AI産業の更なる発展を目指す。この重要性・緊急性はマンハッタン計画（核開発）に匹敵する。
111.**米財務長官Bessentは複数のインタビューで銀行規制緩和と主要産業向け融資拡大を示唆。**これは今後の利下げ準備にもなり、マネーサプライ増加も促進。銀行規制緩和・資本規則緩和の重要性を強調し、通貨監督庁 (OCC) 長官も同様の発言。
112.**トランプ政権は住宅コスト引き下げを推進し、数兆ドル規模の住宅純資産を経済・市場に解放することを目指す。**これはホワイトハウスの最重要目標の一つで、巨額の富を経済活力へ転換する狙い。
113.**トランプファミリーの利害もこの政策目標と高度に一致。**彼らは仮想通貨分野に多額投資しており、Trump meme coinや分散型金融 (DeFi) プロジェクトも含まれる。
114.**トランプ政権は1人2,000ドル規模の刺激給付金支給も検討、特に低・中低所得層向け。**202