随着 Solana 去中心化交易所巨头计划进行 ICO，HumidiFi 盈利模式遭受质疑

HumidiFi 位于 Solana 交易活动的核心。它控制了近 50% 的 DEX 总交易量。这种主导地位通常意味着强劲的收入。然而，如今一场新的争论正在质疑该平台是否真的盈利。这个担忧始于 Meteora 社区成员 gosha 公开质疑 HumidiFi 即将到来的 ICO 背后的原因。据他所说，代币发行指向了一个简单的事实：该协议在当前的手续费结构下可能并不盈利。

gosha 声称 HumidiFi 的手续费可能低至 0.001% 或更低。如此低的费率有助于吸引大量交易量，但也几乎没有空间来吸收对冲、再平衡和无常损失带来的损失。作为流动性提供者，他警告说，即使是 0.04% 的手续费，在当今市场环境下也很难保持盈利。他补充道，即使是 0.02% 的手续费，无常损失也会吞噬大部分利润。而 HumidiFi 的费率低于这个水平，他质疑该协议如果没有外部资金支持，如何能够实现可持续发展。

为什么巨大交易量不等于真实收入

许多交易者认为高交易量就意味着高利润。但这种逻辑在 DeFi 中并不总是成立。Prop AMM 采用极窄报价。紧密的定价吸引资金流入，但也增加了无常损失的风险。gosha 解释说，低手续费和紧密报价帮助 HumidiFi 主导了 Solana 的交易量，但同样的机制也会随着时间推移消耗流动性提供者的回报。

该协议的活动量可能持续增长，但底层却在流血。他还否认了 HumidiFi 上个月赚取 $3 万手续费的说法。他表示，该数据缺乏链上证据，并且在当前模型下的实际手续费计算也不合理。这让 ICO 有了新的意义。现在有些人认为，这不是为了扩张融资，而是用来填补激进手续费策略带来的收入缺口。

支持者仍然看好 WET 代币发行

并不是所有人都认同这种看空观点。Drift 创始人 Squid 在 WET 代币发行前发布了一份看多观点。他强调了强大的技术团队、深厚的 Solana 生态关系和较低的初始流通量。预售设定了 $69 万美元的完全稀释估值，只有一小部分会在发行时解锁。并且没有 VC 分配，这将早期曝光推向了公开市场。

支持者认为 Prop AMM 代表着“Solana DeFi 2.0”。他们相信 HumidiFi 的增长曲线足以支撑未来的估值扩张。一些目标甚至高达 $350-$550 万美元 FDV，只要执行到位。不过，即便是 Squid 也承认，内部人士仍然掌握着供应控制权。如果大户选择早期抛售，散户买家可能面临巨大压力。

一个充满风险与疑问的代币发行

本质上，争论围绕着一个核心问题：超低手续费和紧密的 Prop AMM 定价能否支持长期盈利？如果不能，这次 ICO 可能会成为 HumidiFi 商业模式的结构性转折点。目前，团队还未公布详细的链上收入数据。市场正在等待证据。要么协议随交易量实现盈利，要么证明光有主导地位无法拯救微薄的利润率。目前有一点很明确：WET 代币发行正值关注度和质疑声的高峰。在 Solana DeFi 领域，这种组合常常导致剧烈的价格发现。