原文标题：Metrics Ventures研报 | Akash Network：叙事炒作与价值投资并存的去中心化AI算力协议

1 引言：AI赛道已成为本轮周期的核心叙事

AI赛道的火热程度或许已不需要再多做赘述——价格表现已足以盖过一切文字。2024年2月23日，英伟达股价突破800美元，市值超过2万亿美元，成为历史上最快从1万亿美元市值增长至2万亿美元市值的企业。在Crypto赛道，AI赛道代币在过去几个月中表现优异，RNDR、TAO、FET等龙头代币均收获了3倍以上的涨幅，每一次AI领域的重要事件，都会带领相关代币完成一次快速增长。

AI已成为本轮周期最重要的人类科技革命，相应地成为资金炒作的头号赛道。区块链和人工智能正积极探索相互融合的可能性，Crypto世界将受益于AI技术的重要进展，带动相关龙头代币的快速上涨。或许几个月前我们还在探讨AI与区块链结合的可行性，但现在这种讨论似乎显得不那么重要，AI已经成为本轮周期的核心叙事，市场情绪和资金热情已压倒了一切。

在我们之前对AI赛道的整体分析中（从V神文章出发，Crypto×AI有哪些值得关注的细分赛道？），对V神将AI赛道细分的四个方向进行了回顾：

• AI作为参与者：AI游戏、AI预测竞赛
• AI作为接口：各类AI应用
• AI作为游戏规则：Autonomous Agent底层协议、zkML/opML
• AI作为目标：去中心化数据协议、去中心化算力协议和去中心化AI模型

“AI作为目标”代表着Crypto对AI的去中心化改造，从叙事性上最具有吸引力和炒作空间，在落地性上，虽然目前无法与中心化业务形成有力竞争，但已诞生了许多业务逻辑可行的创新项目，在其中已经形成护城河的项目，将会成为这一周期走势强劲的投资标的选择。

2 赛道概览：去中心化算力是布局AI赛道的核心方向

在Crypto×AI的众多细分赛道中，去中心化算力将是同时满足叙事炒作和价值投资的方向。

首先，AI产业本身对算力的需求正在快速增长，算力不足和成本过高正成为整个AI行业的问题。在供应端，AI GPU的生产正在被NVIDA独家垄断，各大巨头把控着AI算力，一部分用于新模型的训练，另一部分用于租赁，高度中心化和垄断化的云平台正在把控着算力定价权。在需求端，模型训练和模型推理的需求正在快速增长，模型训练竞赛正在加剧对算力的争夺，小模型训练与微调同样需要更低成本的算力支持，AI应用的大规模采用正在增加模型推理的算力需要。

其次，在众多的AI细分赛道中，去中心化算力是Crypto与AI融合的最紧密、业务逻辑最清晰的方向。使用代币激励算力的供应，或者说更为广泛的DePIN的业务逻辑，已经在上个阶段的Filecoin等去中心化存储赛道中证明了可行性。无论是Wrapper类的AI应用，还是Agent底层协议，代币在整个系统中的重要性其实都不高，而去中心化算力项目中，加密货币与整个业务逻辑具有极深的绑定关系，真正发挥了Crypto的激励作用来重塑了AI格局。

伴随着最近的英伟达大会，去中心化算力迎来了新一波高潮，龙头项目涨幅喜人，且涌现了一众算力相关的新项目。去中心化算力赛道目前的特点是：项目数量众多，项目业务逻辑相似，竞争程度激烈，龙头项目在算力资源供应和需求稳定性上具有护城河。

在业务逻辑上，这类项目基本相似：利用加密货币作为激励手段，让拥有CPU和GPU的供应者提供算力，使得中小企业可以无需许可地使用租赁者提供的算力，代币激励使得算力的价格远低于中心化供应商。同时，用于去中心化模型训练在通信和并行计算上的要求更高，且计算用途正在从训练转变为推理，因此目前的项目多集中在分布式推理上，同质化程度较高。

尽管英伟达大会带动了一系列GPU概念的项目增长，但我们预期这一赛道未来的发展会进一步聚合和集中化，龙头项目跑出后，小项目将在中长期走向衰退。无论是算力供应，还是愿意采用去中心化算力的用户，都具有稀缺性，业务逻辑高度同质化的情况下，供应和需求两端的资源都将优先流向头部项目。此外，用户需要大规模和稳定的算力保障，过度分散化的赛道格局将更加不利于与中心化云服务商抗衡。

综上分析，去中心化算力将是布局AI赛道的重点方向，在中长期的投资下，已经具有一定护城河的龙头项目，将具有持续的竞争力。在这一逻辑下，我们认为Akash将是布局这一赛道的核心标的。

3 Akash Network：基本面与代币经济分析

3.1 基本面分析

Akash Network是一个去中心化云计算平台，旨在通过提供一个基于点对点的市场，整合全球范围内未充分利用的计算资源，建立一个公开透明的市场，使得用户可以自由地发布资源需求，并让全球的资源供应商进行实时竞标，降低了云服务的成本。根据Messari的报告，Akash相同硬件的成本远低于其他云供应商。

Akash成立于2015年，并在2020年在Cosmos生态中推出主网。Akash最初专注于CPU计算，2023年8月31日，Akash Network完成主网6升级，开始支持GPU云市场。

算力的供应端主要来自于数据中心、矿工和消费级算力。在主流公链转向PoS (Proof of Stake) 机制后，大量矿场的闲置算力成为一个待解决的问题。Akash Network正通过与多个大型矿工合作，有效利用这些闲置资源，已经获得了近500个V100等效GPU的大量高性能计算资源，其中北美最大比特币矿工Foundry向Akash GPU网络中添加了48个 NVIDIA A100。全球散布的个人电脑也蕴藏着大量未被充分利用的低端算力。目前，Akash网络中拥有超过1.77万个CPU和258个GPU，且该数量正在不断攀升。此外，Akash还推出了特定的激励计划，如500万美元的试点激励计划，旨在吸引更多的算力提供方加入平台。

在需求端，Akash Network通过建立自己的开源社区，致力于吸引更多开发者加入，这不仅有助于加强其生态系统的护城河，也为平台带来了持续的创新和发展动力。此外，Akash还在积极寻求与其他去中心化AI协议的合作，以扩大其服务范围并提高平台的竞争力。目前，Akash已经与Gensyn和Bittensor这两大去中心化一层协议达成了合作关系，这不仅为Akash带来了大量的固定需求，也证明了其平台在去中心化算力市场中的吸引力和实力。2023年8月引入GPU后，Akash的每日租赁量也得到了显著上升，目前已累积完成16.27万次租赁，租赁带来的日收入也在不断增长。

在供需两侧的匹配上，Akash使用反向拍卖（Reverse Auction）机制，即用户创建订单，算力供应商针对订单进行竞价，由用户根据供应商的出价等信息完成选择，并签订租约。

在具体业务上，Akash Network的算力主要用于数据预处理与模型推理，但近期正在进行模型训练的尝试和开发。2023年8月开始Overclock Labs开始与ThumperAI一起训练基础AI模型，最终致力于创建名为”Akash-Thumper“的开源人工智能模型，并在Huggingface上共享。如果模型的训练能够顺利完成，将定义使用分布式计算训练模型的流程，并吸引对Akash网络的需求，提高利用率。

GPU有了，价格也具有吸引力，那么阻止开发者使用Akash的只剩最后一道门槛了：Crypto Barrier。Akash Network采用了一系列措施来降低用户使用难度：

• 开发Cloudmos Deploy and Akash Console， 开发者能够无摩擦的管理网络中的实例；
• 在Metamask上整合了Cosmos Swap，用户能在Metamask上授权AKT交易；
• 支持稳定币支付，Noble即将推出Cosmos原生的USDC也能大幅降低开发者的入门门槛。

3.2 代币经济学分析

AKT代币在Akash生态系统中扮演着多个关键角色：作为质押媒介增强网络安全、治理、租赁结算单位以及市场定价的基准。

通过质押AKT，用户可以参与到网络的治理中，投票权重取决于他们质押的代币数量和时长，从而促进了网络的去中心化决策过程。

AKT主要被用于支付租赁费用，Akash通过设定不同的手续费率（如AKT支付收取4%手续费，USDC支付则为20%）和高达13%的年通货膨胀率来调控供需，同时将一部分通货膨胀和手续费收入分配至社区池中，用于公共资金、激励措施和可能的代币销毁等用途，以此确保生态系统的可持续发展和价值流通。

根据Coingecko数据，截止2024年3月20日，AKT流通供应量为230,816,799，AKT所有代币已全部完成解锁，因此不再面临较高的解锁抛压。目前的主要流通增加来自于通胀激励，最大供应量为388,539,008。根据Stakerewards数据，目前年通胀率仍高达15%左右。约有133.49m的AKT被用于质押，比例为57.8%，质押比例相对比较高。

在流通性上看，Akash主要流动性集中在KuCoin、Kraken和Gate三个中心交易所中。值得注意的是，AKT尚未在币安等一线大型交易所上线，导致其在中文区的知名度相对较低。然而，AKT已在美国领先的交易所Kraken上市一段时间，并且已在Coinbase上线。历史案例表明，如Bonk、Ondo等项目在进入Coinbase的Roadmap后，往往会迎来价格的重新发现和显著增长。基于这一趋势，AKT的上线将会激发市场热情和投资者兴趣，从而推动其价格上涨和市值增长。

4 竞争格局分析

根据前文判断，去中心化算力赛道竞争激烈，龙头项目护城河较高。我们认为，去中心化算力赛道的两大核心竞争指标为：算力供应和算力需求。

算力供应的重要性不言而喻，拥有更多数量和更高质量的GPU，能够更为稳定地、更为高效地处理更加复杂的计算任务，在算力资源极为紧缺的情况下，将成为平台的护城河。算力需求同样重要，在Coinbase最新的研报中指出，虽然去中心化平台中算力的供应量在大幅度提高，但平台收入却并未同样增长，因此对去中心化计算的市场需求提出了怀疑。算力供应和需求将作为正向飞轮，带动整个生态系统的快速增长。

在这一赛道中，与Akash同属于龙头地位的项目包括Render、io.net、Gensyn。其中，Akash和Render诞生较早，并非是为AI计算而生，Akash最初用于通用计算，Render则主要应用于视频和图片渲染，io.net则为AI计算专门设计，但在AI将算力需求提升了一个Level后，这些项目都已倾向于AI方面的开发。相比于Akash、io.net和Render主攻AI推理，Gensyn则专注于AI模型训练，Gensyn正在尝试建立这样一个验证层，通过概率学习证明、基于图的精确定位协议以及激励来保证计算的正确性。

从算力供应角度来看，Akash目前拥有1.77万CPU和258个GPU。相比之下，Render并未对外披露硬件数据，io.net则拥有更多GPU算力，截止2024年3月20日，io.net拥有51,738个GPU和10,206个CPU，同时与Render、Filecoin达成合作，获得来自Render的4458个GPU和197个CPU、Filecoin的1024个GPU的使用权，算力资源的数量和质量都远超Akash，但需要注意的是，io.net正在使用极具吸引力的空投激励吸引算力资源，平台上的GPU数量正处于快速变化之中，我们仍需观察在空投结束之后，能够有多少算力留存在io.net平台之上。相比之下，Akash的算力来自于较为稳定和合作关系，算力资源一直处于稳定增长的过程中。

在算力的使用上，Render暂未披露相关数据，但其目前业务重点依然为图片渲染方向，此外通过建立了计算客户端来促进在人工智能领域的使用，即提供一个API，允许其他项目访问Render的GPU网络，以支持AI推理、训练、微调等用例，目前已接入Render的项目包括io.net、Beam、FedML、Nosana，Prime Intellect和Exabits正在投票中。

io.net的整体网络使用率在30%-40%左右，从Render和Filecoin接入的算力几乎未被使用。

Akash网络的GPU使用率保持在40%-60%左右，这在去中心化算力平台中是一个较为领先的水平，近日来，由于GPU算力供应的大幅提高，使用率出现短暂下降。CPU网络的使用率同样保持在50-60%的较高水平。

（数据来源：根据Akashstats计算）

从估值来看，Akash目前的FDV和MC均为1.2B，RNDR的FDV为其5倍左右，MC为3倍左右。io.net和Gensyn尚未发行代币，其中io.net最近一轮一级融资估值为500M，但随着对io.net的市场情绪高涨，二级代币开盘后的价格预计将远超这一数值。

5 结论

基于上述分析，Akash将是切中本轮周期核心叙事，且具备中长期投资价值的标的。

从叙事题材和基本面上看，AI赛道已经成为本轮周期的主力赛道，去中心化算力是这一赛道中的核心方向，一方面来自于外部英伟达带来的对算力的关注度和炒作情绪，另一方面来自于DePIN概念中crypto与AI的紧密结合。Akash是去中心化算力的龙头项目，下一轮AI板块轮动中，去中心化算力方向必然是重点之一，而Akash也将因为其竞争力和护城河得到资金追捧。

从资金面来看，Akash已经完成全部投资人和团队解锁，在本轮周期中不会面临巨额的抛压盘，同时代币质押比例超过一半。按目前的代币流通量和通胀率15%计算，每日将有94,609的AKT被解锁，按币价为$5，每日解锁量约为50万美金，带来的通胀抛压并不大。此外，3月20日，Coinbase已上线AKT，将为AKT打开美国市场，增强流动性，且AKT并未登陆Binance，依然存在较高的上所预期。

后续应持续关注Akash在算力资源吸引和客户关系拓展上的发展，尤其警惕Akash与同类项目的竞争优势不足的风险，包括io.net和Render在内的项目是Akash的强力竞争对手，尤其是io.net目前因空投预期吸引了极大规模的算力资源，Akash是做CPU计算出身，在GPU上能否获得持续的算力资源扩张，以及有持续稳定的用例和客户，是其与其他项目竞争的核心。

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