だから、これが私を悩ませていることです、このラリーについて。S&P 500は絶えず上昇し続けていて、ウォール街は基本的に「これから上がる」と一致しています—ほとんどの予測者は年末までにもう一度約10％の上昇を予想しています。でも、みんなが避けて通るこの気になる疑問があります：市場はすぐにクラッシュするのか、それとも実際には堅調なのか？

何が起きているのかを解説しましょう。コンセンサスは実に荒っぽいです。ウォール街の主要20社が意見を述べており、驚くほど強気です。オッペンハイマーは8,100、ドイツ銀行は8,000、モルガン・スタンレーは7,800あたりです。中央値の予測は7,650で、これは現在の水準から約10％の上昇余地を示しています。強気の根拠はシンプルです—企業は昨年、収益成長を加速させ、税制改革が経済を支え、AI投資が継続し、連邦準備制度は金利を一度か二度引き下げる可能性があるというものです。

しかし、ここで不安が生まれます。S&P 500は予想利益の22倍で取引されています。これは高い水準です。ドットコムバブルの時ほどではありませんが、10年平均の18.8倍を大きく上回るプレミアムです。この評価がこれほど高かったのは、1990年代後半のテックバブルとパンデミック初期の時だけです。どちらも最終的には悪い結果に終わりました。

次に関税問題を考慮しましょう。トランプ政権の政策は実質的な不確実性を生み出し、企業は採用を削減しています。昨年はわずか181,000の雇用増加にとどまり、2024年は120万人増でした。これはパンデミック以来最も遅い成長であり、すでに高値で株を買っている状況を考えると、非常に懸念される事態です。

しかし、実際に重要なのはここからです。中間選挙の年は、歴史的に株式市場にとって厳しい年です。1950年以降、S&P 500はこの年に平均4.6％のリターンしか得ていません。さらに重要なのは、年内に約17％の下落を経験することが多いという点です。だから、年末に10％上昇して終わったとしても、その途中で大きな調整が起きる可能性を覚悟しておくべきです。

ウォール街の予測は、当たることよりも外れることの方が多いです。過去4年間の中央値の年末予測は、平均して16ポイントの誤差を出しています。だから、10％のコンセンサス予想も適度な懐疑心を持って受け止めるべきです。

実用的な結論は？パニックにならないこと、しかし油断もしないことです。資金を投入しようと考えているなら、心から信じられるアイデアに集中し、変動に耐えられるようにしましょう。年の途中で15〜17％の下落は珍しくありません—中間選挙の周期中に以前にも起きています。そして、今の評価水準を考えると、市場のクラッシュリスクに本当に備えるべきかどうか、自問する価値があります。年末までの順調な展開を安易に想定しないことです。