ゴールドマン・サックス、カバードコール戦略でビットコイン・プレミアム収益ETFを申請

資産運用会社兼金融大手のゴールドマン・サックスは、火曜日に、(SEC)に新たにアクティブ運用されるファンドとして「Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF（ゴールドマン・サックス・ビットコイン・プレミアム・インカムETF）」に関する登録届出書を提出した。

主要ポイント：

• ゴールドマン・サックスは2026年4月14日にビットコイン・プレミアム・インカムETFの申請を行い、カバードコール戦略を通じて現在の収益を狙う。
• 同ファンドはビットコインのエクスポージャーの40%から100%の範囲でコール・オプションを売却し、上昇余地を制限しつつ、株主にプレミアム収入をもたらす。
• SECの登録が有効になった後、GSAMのポートフォリオマネージャーであるRaj GarigipatiとOliver Bunnが同ファンドを積極的に運用する。

破壊力ある金融の巨人ゴールドマンのビットコインETF申請：オプションの上乗せで収益を狙う

同社は、時価総額3.6兆ドルの企業として、Goldman Sachs ETF TrustのもとでForm N-1Aの届出を提出し、「post-effective amendment No. 717」を記載した。届出では、提出から75日後に募集が有効となることが提案されており、最も早い立ち上げ時期は2026年6月下旬または7月上旬になる。

ファンドの明記された目的は、値上がりによる資本増大の見通しを維持しつつ、現在の収益を得ることだ。同ファンドはビットコインを直接保有しない。代わりに、スポット・ビットコインの取引所取引商品（ETF）と、それらに紐づくオプションを通じてエクスポージャーを得る。

通常の条件下では、ファンドの純資産の少なくとも80%が、ビットコインへのエクスポージャーを提供する手段に投資される。その対象には、スポット・ビットコインの取引所取引商品 (ETPs)の持分や、ビットコインETPオプションが含まれる。これはデリバティブであり、一定期間内のあらかじめ定められた価格で、スポット・ビットコインETPの持分を買う、または売る権利を付与する。

収益を生み出すため、同ファンドはビットコインETPオプションのコール・オプションを売却、つまり「書く」。このカバードコール戦略では、オプションのストライク価格を上回るビットコイン価格の上昇に対するファンドの参加を上限で抑える代わりに、買い手からプレミアムを集める。目論見書には、オーバーライト水準は通常、ファンドのビットコイン・エクスポージャー価値の40%から100%の範囲になると記載されている。

この戦略は、ビットコイン価格が横ばい、または下落している局面で良好に機能するよう設計されている。そうした状況では、オプション・プレミアムから得られる収入が、オプションの上乗せがない同等のポートフォリオの損失を相殺したり、上回ったりできる可能性がある。一方で、ビットコインが急騰する局面では、同ファンドは、より単純なビットコインETPに追随しづらい可能性が高い。なぜなら、集めたプレミアムでは、ストライク価格を超えた領域で取り込めない利益を十分に補えないかもしれないためだ。

Goldman Sachs Asset Management, L.P.が、同ファンドの投資顧問を務める。予備的な目論見書では、3名のポートフォリオマネージャーが指名されている。Raj Garigipati（Managing Director）、Oliver Bunn（Managing Director）、そしてSergio Calvo de Leon（Vice President）だ。

同ファンドはまた、カイマン諸島の法律の下で組織された完全子会社を通じて、総資産の最大25%を振り向ける可能性がある。その子会社の名称は「Goldman Sachs Bitcoin Premium Income Portfolio CFC」。この子会社は、主力ファンドに適用されるのと同じ割合制限とは別に、スポット・ビットコインETPおよび関連する手段に直接投資できる。ただし、連結ベースで同じデリバティブのルールに従う必要がある。

固定収益の保有は、現金同等物、マネーマーケットファンド、そして米国の国債証券に限定される。同ファンドは、1940年投資会社法に基づいて非分散型に分類される。つまり、分散型ファンドよりも少数の発行体に資産のより大きな割合を集中させることができる。

届出は、この構造に固有の複数のリスクを認めている。同ファンドはコール・オプションを売却するため、株主はビットコイン価格の上昇に十分には参加できない可能性がある。また、同ファンドの分配金は、通常の収益ではなく税務上「資本の払戻し」として扱われることもあり得る。これは、直ちに税金の請求が発生しない一方で、株主の保有株式における取得原価（コストベース）を引き下げることになる。

目論見書に挙げられている追加のリスクには、ビットコイン価格のボラティリティ、ビットコインETPオプション市場の相対的な未成熟さ、FLEXオプションの流動性、ビットコインETPレベルでの保管・セキュリティ上の脅威、そしてデジタルアセット分野における規制の不確実性が含まれる。

同ファンドの受益証券（株式）は、株式市場で市場価格により取引されるため、それが同ファンドの純資産価値（NAV）と一致しない可能性がある。同ファンドが運用を開始した後、業績情報はGoldman Sachsの資産運用ウェブサイトで提供される。

ゴールドマン・サックスは、ビットコインを軸に収益を生み出す商品を構築しようとする資産運用会社の拡大リストに加わる。この届出は、スポット・ビットコインETP市場が成熟し、これらの商品をめぐるオプション取引活動が増加する中で、構造化されたビットコインへのエクスポージャーに対する機関投資家の継続的な関心を反映している。