著名なメモリ分析家：これまで存在しなかった市場が形成されつつあり、日本のフォトマスクメーカーが最大の勝ち組に

AI 計算需要の継続的な拡大に伴い、高帯域幅メモリ（HBM）の重要性が高まっており、アジアの半導体産業では構造的な調整局面が訪れつつある。韓國媒體の報道によると、Samsung Electronics と SK Hynix は HBM4 の開発に向けて社内資源の投入を加速していると同時に、サプライチェーン戦略も調整している。これについて、Citrini Research の韓国アナリスト Jukan は近日、産業の見解を発表し、「これまで存在しなかった新たな市場」が形成されつつあることを指摘した。HBM4 の大手は 光罩（フォトマスク）の外部委託を行い、日本の 光罩（フォトマスク）メーカーが潜在的な受益者になるという。

HBM4 を優先、 光罩 の外部委託が新市場を生む

『首爾經濟日報』の報道によれば、三星と SK 海力士は最近、もともと 光罩（photomask）の製造・検査を担っていた熟練エンジニアの一部を、HBM4 関連部門へ再配置し、ロジックチップの統合を加速するとともに歩留まりを引き上げている。こうした調整により、従来は社内で完結していた 光罩 の製造プロセスが、外部委託へと切り替わり始めた。

ただし、両大メモリメーカーは全面的に外部委託しているわけではない。最先端の EUV（極端紫外線）プロセス（2–5 ナノメートル）の 光罩 は引き続き社内生産を維持しており、外部委託の対象範囲は、より成熟したプロセスに主に集中している。

Jukan は、これが「これまで存在しなかった新たな市場」の形成を意味すると分析する。日本の 光罩 メーカーが潜在的な受益者になるだろう。特に、DRAM 分野で技術的な蓄積がある企業、たとえば Dai Nippon Printing（DNP）や TOPPAN Holdings 傘下の 光罩 関連事業などが挙げられる。彼は、この種の非 EUV 光罩 の単価（ASP）は高くないとしても、「ゼロから一」の需要の出現そのものに戦略的な意義があると考えている。

SK 海力士が HBM4 の出荷目標を下方修正する一方で、実際の生産は増加

一方で、SK 海力士は HBM4 の出荷戦略を調整している。ZDNet Korea によると、同社は今年、NVIDIA 向け HBM4 の出荷量を 20% から 30% 下方修正し、代替として HBM3E とサーバー向け DRAM を用いる計画だ。

Jukan が試算したところ、もともと約 60 億 Gb だった HBM4 の出荷目標は、下方修正後には約 40 億 Gb まで減少する可能性がある。これをもとに逆算すると、今年の市場に対応する Rubin GPU の生産量は約 160 万個規模にとどまる見通しだ。ただし、彼は強調する。重要なのは GPU の数量ではなく、メモリ供給構造の変化だということだ。

製造プロセスの観点から見ると、HBM4 はより大きいチップ面積と、より微細な TSV（シリコン貫通ビア）のピッチを採用しているため、1枚のシリコンウェハから得られる良品数は減少する。これに対し、HBM3E の歩留まりは 80% 以上の成熟領域に入っている。生産能力が HBM4 から HBM3E または DDR5 へ振り向けられた場合、実際の bit 生産量はむしろ増える。

HBM の価格圧力が表面化するが、需要が相殺する可能性

このような振り替えは、価格形成に対する圧力につながる。Jukan は、現時点で市場にある HBM3E の値上げ期待は、供給増によって抑えられる可能性があると指摘する。だが同時に、別の可能性も示した。十分な HBM3E が、より速く AI 推論向けサーバー需要を満たし、結果として推論市場（inference TAM）全体を拡大させれば、需要の成長が逆に価格を支えることもあり得る。

言い換えれば、HBM 市場は「供給増 vs. 需要爆発」という綱引きの段階に入っている。

利益構造が反転：DDR5 が最大の勝ち組に

利益面では、今回の調整はむしろメモリメーカーにとって有利に働く。Jukan の分析によれば、サーバー向け DDR5 の粗利率は現在すでに HBM4 を大きく上回っており、第 2 四半期には 90% を突破する見通しさえある。HBM3E よりも 20 パーセントポイント以上高いという。つまり、生産能力を DDR5 に割り当てることは、メーカーにとってより魅力的な選択肢になる。

これにより、もう一つの重要な結論も浮かび上がる。HBM はもはや唯一の高粗利ストーリーではなく、従来の DRAM は AI サーバー需要の再燃によって、再び価格決定力を取り戻しつつある。

三星に圧力がかかる、HBM4 のスケジュールが後ろ倒しになる恐れ

それに対し、三星の状況は不利だ。Jukan は、SK 海力士が HBM4 の出荷を後ろ倒しにしても、NVIDIA は三星の生産能力だけに依存して Rubin GPU を大規模な量産へ進めるのは難しく、結果として製品全体のスケジュールが遅れる可能性があると指摘する。これは逆に、SK 海力士に追い上げの時間を与え、両者の差を縮めることにつながる。同時に三星にとっては、HBM4 に生産能力を投入することが、高い利潤が見込める DDR5 の機会コストを放棄することを意味し、戦略の柔軟性をさらに圧迫する。

しかし、上流のサプライチェーンにとっては事態は楽観できない。Jukan は特に、もともと HBM4 の推進によって恩恵を受けると見られていた検査装置メーカー、たとえば DI と Unitest は、売上計上の時期が繰り延べになるリスクに直面する可能性があると挙げた。HBM4 の導入進捗が鈍化すれば、関連する設備需要も同様に後ろ倒しとなり、短期の業績に対する圧力につながる。

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