2026年の背景は：労働市場がやや軟調（2月の雇用報告は弱い）、インフレは穏やかにやや高い（制御不能ではない）、財政刺激の余地は限られている。このような背景の中で、FRBはスタグフレーションのジレンマに直面している——インフレ圧力が利下げを許さず、しかし経済の弱さが利上げを支持しない。最終的な結果は、FRBが長期間静観し続けること、つまり利上げを行わないことになる可能性が高い；もし経済がさらに弱くなれば、逆に利下げを余儀なくされる。

したがって、BTCの底値は想像よりも高くなる可能性があり、その底値はFRBがやむなくハト派に転じる局面、すなわち失業率が明らかに上昇（例えば5%以上）、またはあるクレジット市場の圧力イベント（HY OASが大幅に拡大）によってFRBが表明を余儀なくされるタイミングに出現するだろう。このタイミングは6月かもしれないし、Q3-Q4かもしれない。

私はこのような危機イベントの発生を待っている。しかし、全体として、このBTCの調整深度は過去のサイクルほど深くならない可能性が高い——その主な理由は、FRBの政策余地自体が非対称であることにある：2026年の経済背景は持続的な大幅利上げを支持せず、流動性縮小の規模には天井が存在する。一旦経済指標が十分に悪化すれば、FRBがハト派に転じる速度は市場の予想よりも速くなる可能性があり、これがこの熊市の持続期間と深さを政策の底値に制約されることを意味している。