$XAU 図の通り
一、コアロジック:短期調整は長期の強気市場の基盤を変えない
• 長期の柱の堅固さ:世界の中央銀行による金購入の継続(2025年第4四半期の購入額は歴史上第2位)、ドル離れの加速、ステーブルコイン発行者の増持により、金の通貨属性の回帰を支える。
• 短期の変動本質:技術的な買い過ぎによる調整+レバレッジの清算+プログラム取引による踏み上げであり、マクロ経済の逆転ではない。
• サイクルの位置付け:現在は2015年に始まった第3波の強気市場の健全な調整段階にあり、歴史的な強気市場では15%〜20%の調整は常態。
二、買いと売りのドライブ:2月の重要要因の分析
• 強気要因
◦ 中央銀行の買い:新興市場の中央銀行による資産の多様化、2025年にはドル建ての金購入額が13%増加。
◦ 地政学的リスク回避:局所的な紛争や大国間の駆け引きの反復により、金の安全資産需要が好調。
◦ 実物需要:中国の春節ピークシーズンの消費支えにより、後半の需要増。
◦ 政策の空白:2月は米連邦準備制度の会合がなく、短期的な政策圧力が緩和。
• 弱気要因
◦ 米連邦準備制度のタカ派予想:米国の非農業部門雇用者数が予想超えの場合、高金利維持の可能性が高まり、金価格を抑制。
◦ 高値での利益確定:前期の上昇幅が大きく、資金が利益を確定させて売り圧力を引き起こす。
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