ビットコインの静かな変革：弱気圧から構造的なチャンスへ

過去数ヶ月はおなじみのストーリーを語ってきました—ビットコインの下落、センチメントの慎重化、そして古典的な「サイクルナarrative」の再浮上です。しかし、表面の下では、何か根本的な変化が起きています。市場参加者が12月の歴史的なオプション満期に備える中、慎重な分析は、ビットコインが単に下げ続けているのではなく、静かに一方向性の弱気フェーズからより複雑で潜在的に興味深い局面へと移行していることを明らかにしています。

収束：レンジの縮小と制約されたリスク志向

ビットコインの現在の価格は92.81Kドルで、多くの人が年末のホールドパターンと予想する範囲—70,000ドルから100,000ドルの間—に収まっています。この圧縮を促す仕組みはシンプルです：インプライド・ボラティリティは着実に低下しており、きっかけとなる材料は乏しく、連邦準備制度の最近のハト派的なシグナルも、市場がかつて期待したリスクオンの急騰を引き起こしていません。

ポートフォリオ内で実際に起きていることが真実を語っています。ビットコインは伝統的資産に比べて大きくパフォーマンスを下回っており、年末前のリバランスのための「税損売却」候補として魅力的です。10月に損失を出したトレーディングデスクはまだ傷を癒しており、資本配分者は年末の最終月にエクスポージャー拡大に慎重になっています。リスク志向はすでに脆弱な状態で、上昇ブレイクアウトには即時のトリガーが欠如しているという現実によってさらに抑えられています。

しかし、こここそが構造的指標が表層的なセンチメントと乖離し始める地点です。

転換点：12月26日のオプション満期

2025年12月26日、ビットコインのデリバティブ市場は史上最大のオプション満期に直面します—17.2億ドルのコールオプションと6.2億ドルのプットオプションが決済に近づいています。分布は偏りがあり、コールオプションは100,000ドル以上の高値付近に集中し（(迅速に到達するのは難しい)）、プットの関心は85,000ドル付近に顕著に集中しており、価格発見が最も激しく争われる戦場となるゾーンを形成しています。

過去のパターンは、年末の市場は保守的なポジショニングに傾きやすいことを示唆しています。しかし、カレンダーが1月に切り替わると、感情的な逆転がファンダメンタルズだけでは正当化できないほど鋭く起こることが繰り返しあります。資本予算はリフレッシュされ、リスクのマンダトは調整され、サイドラインにいた資産運用者たちが再ポジショニングを始めます。

この期間を裏付ける技術的背景もあります：下落の勢いは測定可能な範囲で減速しており、上昇のコンセンサスはまだ明確になっていません。市場のダイナミクスは、「下落優位」から「天井はカタリスト次第で硬化し、底は固まる」状態へと移行しつつあります。

新たなチャンス：ポジションのリリーフとカレンダー効果

この巨大なオプション満期が終わった後、いくつかの力が順次作用し始める可能性があります。まず、デリバティブのポジション圧力は徐々に解放され、破局的なものではなく緩やかに解消されていきます。次に、1月は歴史的にETFの資金流入が再開される時期であり、機関投資家のカレンダーリセットが本格化します。第三に、ホリデーの沈滞感が解消されると、リスク志向は誰も予想しなかった速さで回復する傾向があります。

最近の数週間でのビットコインと他の主要資産との乖離は注目に値します。この種の相対的なパフォーマンスの低迷は、しばしば機会主義的なリオルケーションの前兆となり、まさに1月初旬の条件がそれを促す可能性があります。12月26日の重要性は、単なる契約の決済メカニズムにあるのではなく、その次に何が起きるかにあります：市場参加者が資本とセンチメントの変化を予期し、新年のプロトコルが引き起こすリポジショニングの波です。

2026年が持続的なブル・テーシスをもたらすかどうかは未確定ですが、焦点は「すべてが弱気」という見方から、「非対称的なチャンスがどこに現れるか」の特定へと移りつつあります。オプション満期を過ぎ、感情的なカレンダーがリセットされるとき、構造的な設定はこのサイクルの見落とされがちな転換点となる可能性があります。

ビットコインの現在の92.81Kドルの位置は、より微妙な市場構造が定着する前の静けさとして後に振り返られるかもしれません。