130億ドルの資金引き揚げが阻まれる：プライベート・クレジットの「取り付け騒ぎ」が悪化し、オンチェーンのトークン化リスクも同時に拡大

ゲートニュース、2026年、プライベート・クレジット市場は流動性の圧力に直面している。投資家は今四半期に約130億ドルの資金を償還しようと試みたが、実際に回収できたのは半分に満たない。これにより、「取り付け騒ぎ（バンクラン）」に似た状況が次第に表面化している。BlackRock、Apollo、Ares、Blackstone など複数の機関は、すでに償還（リデンプション）の制限メカニズムを開始しており、四半期の払戻し比率を5%前後に抑えている。さらに、一部のファンドは上限を引き上げるか、自社資金を用いて流動性需要に対応している。

需要が集中して一気に解放されるなか、償還比率は制限の閾値を大幅に上回っている。例えば、一部のファンドでは償還申請の比率が11%から14%に達したが、実際の返金は半分に満たず、約46億ドルの資金がやむを得ず滞留している。同時に、個別のプロダクトはすでに償還を停止しており、これが市場の緊張感をさらに高めている。

問題の核心は資産構成にある。プライベート・クレジット・ファンドは主に流動性の低い融資資産を保有しているため、景気環境が引き締まり、デフォルトリスクが上昇すると、資産をタイムリーに現金化しにくい。データによると、2026年初め時点でプライベート・クレジットのデフォルト率はすでに5.8%まで上昇しており、過去最高を更新している。機関の予測では、今後は8%あるいはそれ以上に達する可能性もある。

注目すべきは、この分野にブロックチェーンが導入されつつある点だ。複数の機関がトークン化されたプライベート・クレジット商品を通じて、それをDeFiの体制に組み込み、流動性と収益の向上を狙っている。しかし実際の状況は、トークン化が資金が流入し、レバレッジの循環が回るスピードを加速させるだけであり、根本的な資産の流動性の欠陥は改善していないことを示している。むしろ、市場が下落局面に入る際にリスクを拡大させる可能性すらある。

加えて、マクロ面の圧力も看過できない。エネルギー価格の上昇、人工知能がもたらす雇用構造の変化、そしてインフレが継続していることはいずれも、借り手の返済能力に打撃を与えている。Jerome Powell は現在の局面を「調整」と定義したが、市場調査によると、多くのファンドマネージャーはプライベート・クレジットが次の一段のシステミック・リスクの源泉になり得ると考えている。

資金が集中して撤退し、かつ資産の質が圧迫されるという二つの作用のもとで、プライベート・クレジット市場の安定性は試練に直面している。そのため、この市場が暗号資産市場やオンチェーンのクレジット構造へ波及する潜在的なリスクも、警戒に値する。