著者：ブルーフォックス・ノーツ
一部の人は、Circle（USDC）やTether（USDT）のようなステーブルコイン発行者がパブリックチェーンを構築した場合、イーサリアムの冷え込みを引き起こすのかと尋ねています。 この件に返答するつもりはありませんでした。 しかし、何人かの友人がプライベートメッセージでこのことについて尋ねてきました。 では、少し話しましょう。
結論から始めましょう。このせいでイーサリアムはクールではありません。 全体として、それは恩恵を受けるでしょう。
将来のステーブルコイン競争において、最も重要なフロントエンド流通チャネルはMeta、MrBeastなど（トム・リーのBitmineは2億ドルを投資）、Robinhood、Aave、ポリマーケット、ライター、ユニスワップ、取引所、ウォレットなどです。ステーブルコイン発行体はチェーン全体で最も強いわけではなく、彼らが構築するLパブリックチェーンは自然にネットワーク効果を持たない。
Metaのような大手企業はCircleのチェーンだけでなく、マルチチェーンもサポートします。将来的にイーサリアムエコシステムに深く結びつくと予想されるMrBeastのようなチャネルは、イーサリアムのサポートを優先します。RobinhoodはArbitrumを基盤としたL2ネットワーク（イーサリアムエコシステム）を構築しており、将来的には独立したL2になる可能性があります。PolyMarketはEthereum L2の構築も計画しています。
ユーザーが到達する場所こそが、ネットワーク効果の形成の源泉です。イーサリアムL1/L2の手数料が十分に低く、かつ高速であれば（同じレベルであれば）、そのセキュリティと分散化の利点は他に類を見ません。現在イーサリアムL1は10,000tpsに向かって進んでおり、L2は100万tps超を目指しています。今後は手数料や速度の問題は解消されるでしょう。
発行者が自ら構築したチェーンは大規模なトラフィックの移行にはつながりませんが、最終的には徐々にイーサリアムL2へと移行していく可能性があります。
ArcはCircleが開発したL1チェーンで、USDCをネイティブのガス料金、秒単位の決済、機関向けのプライバシー・コンプライアンスをサポートし、今年後半にローンチ予定です。それでもUSDCは複数のチェーンで発行されており、その中でもEthereumやSolanaなどが中心です。特にEthereumエコシステムが大部分を占めています。今後の展開や詳細についてはまだ多くの未知数があります。TetherのUSDTもマルチチェーンで運用されています。
各ステーブルコイン発行者はL1チェーンを構築しており、競争圧力によりお互いのチェーン上での運用は難しくなっていますが、イーサリアムエコシステムは包容性が高く、異なるステーブルコインを支える最も重要なチェーンであり続けるでしょう。
ステーブルコインのマルチチェーン発行は常態化しており、ARCの登場も既存の補完に過ぎず、置き換えではありません。独自の機関投資家向け取引シナリオもありますが、最終的にどれだけの市場シェアを獲得できるかは、ステーブルコインの流通チャネルや高頻度アプリケーションに依存します。流通チャネルにとって、手数料・速度・安全性は非常に重要であり、現状ではイーサリアムがこれらのバランスにおいて最も優れています。流通チャネルはイーサリアムを無視できず、無視することもできません。
現在のステーブルコイン市場シェアを見ると、イーサリアムが支配的であり、そのシェアは依然として拡大しています。
2026年2月時点のステーブルコイン総時価総額は約3100〜3200億ドル（DefiLlama/TRM Labsデータ）で、内訳は以下の通りです。
**• イーサリアム：**52〜60%（約1530〜1650億ドル）、2025年比で40%増（1150億ドルから1530億ドルへ）。最大のシェアを持ち、ステーブルコイン活動の半数以上を担っています。
**• トロン：**25〜30%（約830〜840億ドル）、USDTが支配的ですが、成長は鈍化しています（手数料が1回あたり0.50ドルに上昇）。
**• ソラナ：**4.5%（約130億ドル）、USDCが77%を占め、低手数料（<0.01ドル/取引）の恩恵を受けています。
**• その他：**BNBチェーンは2025年に133%の成長を見せていますが、シェアは小さく、ArbitrumやBaseなどのL2は合計で約100%、イーサリアムエコシステム（L1＋L2）は70%以上を占めています。
また、通貨別ではUSDTが約1840億ドル（59%）、USDCが約750億ドル（24%）です。USDCは成長率も高く（2026年2月時点で+6.39%）、主にイーサリアム上で流通しています。
取引量に関しては、2026年1月のステーブルコインの送金額は10.5兆ドルを超え（過去最高）、イーサリアムが大部分の機関・DeFiのトラフィックを処理しています（年間予測は40兆ドル超）。これはPayPalの20兆ドルやVisaの15兆ドルを大きく上回る規模です。これらはすべてネットワーク効果によるものであり、ステーブルコインのチェーンが誕生すればユーザーは自然と移行すると考えられます。
イーサリアムは依然として最大の開発者エコシステムを持ち、最も繁栄したDeFiエコシステムを形成し、ダウンタイムなく安定した運用を続けているため、機関もダウンの可能性のある中央集権的L1チェーンに取引シナリオを置くことはありません。
イーサリアムの競合は常に他のチェーンではなく、自身です。手数料や速度が他のL1チェーンと同等かそれ以上であれば、セキュリティと分散化の優位性は比類のないものとなるでしょう。
イーサリアムの未来は、ステーブルコインだけでなく、資産のトークン化、DeFi、AIエージェント経済といった大きな潮流を含みます。これらのトレンドにおいても、ステーブルコイン発行者が構築したL1チェーンだけではイーサリアムの優位性を覆すには不十分です。
ちなみに、最大のステーブルコイン発行者であるTetherはPlasmaチェーンのサポート状況はどうなっているのでしょうか？
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