降息周期比特コインのパフォーマンスは金に及ばず、これが起きたのは2019年以来です

執筆：ブロックチェーンナイト

米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに対して忍耐強くなるシグナルを出している一方で、金、銅の価格は逆行して上昇しており、この乖離は市場が流動性変化を事前に織り込む傾向を示しており、中央銀行の確認を待つのではないことを浮き彫りにしている。

歴史的に見て、緩和サイクルの初期段階では、実質利回り、資金調達状況、予想変化に駆動されて金属価格が先行して調整されることが多い。

一方、ビットコインはこれらの類似要因に対する反応が遅れ、強い上昇はしばしば金属が緩和環境に適応した後に現れる。現在の市場構造は、まさにこの法則を再現している可能性がある。

金融市場は政策決定者よりも先に価格を調整する傾向があり、特に資本コストの変動が顕著な場合に顕著だ。

金の動きはこれを何度も証明しており、その価格はしばしば最初の利下げの数ヶ月前に実質利回りのピークとともに上昇し、投資家の現金の実質収益低下への期待を反映している。

銅の上昇もこのシグナルを強化しており、工業需要や信用供給と密接に関連する資産として、金と同時に上昇している。これは、市場の防御的な姿勢を示すだけでなく、緩和環境が実体経済を支え、単一資産の誤判定リスクを低減することも示唆している。

実質利回りは、金、銅、ビットコインの共通の主要な駆動要因であり、特に米国10年国債の利回りが重要だ。

実質利回りはリスクフリー資産の実質的な収益を表し、そのピーク後の低下は、希少資産の相対的魅力を高める。この関係は、ハト派的な発言に直面しても逆転しにくい。

銅の関連性はやや弱いが、それでも実質利回りの低下による金融環境の緩和、ドルの軟化、信用の改善から恩恵を受け、工業需要の期待を支えている。

ビットコインは同じ枠組みに従うが、投資家層は流動性変化が明確になるまで行動を控えるため、反応は常に遅れる。

初期の資金は低ボラティリティの保全資産を好み、金を押し上げる。その後、市場は信用緩和や経済成長期待の高まりに反応し、銅価格が追随。緩和政策の実施に十分な信頼が得られると、リスクの高いビットコインに資金が流入する。

2019年には、金の上昇がビットコインのブレイクアウトより先行し、利下げが現実となると、ビットコインは最終的に金を上回るパフォーマンスを示した。2020年は時間軸が短縮されたものの、順序はほぼ同じだった。

また、ビットコインの市場規模は小さく、边际的な変動に敏感なため、ポジションの切り替えが起きると、その後の上昇はより激しくなる傾向がある。

現在、貴金属はすでに先行して価格調整を終えており、ビットコインは依然としてレンジ内での動きだが、この分化は緩和サイクルの早期に一般的に見られるものであり、実質利回りの継続的な低下による資本配分の変化がなくなるまでは続く。

ただし、この枠組みにはリスクも存在し、実質利回りが持続的に上昇すれば、金属の上昇ロジックは弱まり、ビットコインの流動性支援も剥奪される。量的引き締めの加速やドルの大幅な上昇は金融環境を引き締め、インフレの急上昇は中央銀行の緩和遅延を促し、実質利回りを押し上げて流動性拡大を制限する。

現状、先物市場は緩和期待を織り込んでおり、国債の実質利回りはサイクルのピークを下回っている。貴金属はすでにこのシグナルに反応している。

もし実質利回りが今後も低下し続ければ、金属の動きはビットコインの追随を示す可能性が高く、その上昇もより力強くなるだろう。