データ分析会社 CryptoQuant は、ビットコインが早くも2025年11月初旬に弱気市場に入った可能性を指摘しています。需要の鈍化とオンチェーン指標の継続的な弱さにより、同機関は2026年のある時点で価格の底値が56,000ドルから60,000ドルの範囲に落ちると予測しています。
CryptoQuant のリサーチディレクター Julio Moreno は、ビットコインがすでに2か月間弱気市場に入っている可能性を警告し、最近の分析で弱気の見解を概説しました。彼は同社の「ブルスコア指数」（bull score index）を引用し、この指標は技術的データとオンチェーンデータを総合しており、11月に完全にマイナスに転じて回復できなかったと指摘しています。重要なトリガー要因には、ビットコインが1年移動平均線を割り込み、ネットワークのアクティビティが低下し、取引量が縮小したこと、そして10月に発生した大規模な清算イベントが買い圧力を枯渇させたことが含まれます。
需要は枯渇し、非半減期の供給側要因はなし
予測される底値は、ビットコインの「実現価格」（realized price）と一致しており、これは現在の保有者の平均取得コストを示します。この値は現在約56,000ドル付近を推移しています。歴史的に見ると、これは通常、弱気市場の底値を示します。この範囲に価格が下落すれば、2022年10月の過去最高値126,000ドル超から約55％の調整となります。Moreno は、これがビットコイン史上最も軽微な修正の一つになると指摘し、過去のサイクルでの70％から80％の下落よりも穏やかだと述べています。
Moreno はこの変化を需要の枯渇に起因するとし、半減期などの供給側要因ではないとしています。彼は2025年には米国の現物ETF上場、米大統領選挙、ビットコイン貯蓄戦略企業の台頭の3つの主要な需要波があると指摘しています。10月初旬以降、需要の増加はトレンド水準を下回り、機関投資家のポジションはクローズされ、利益指標も停滞しています。
ビットコインは2025年10月に126,080ドルのピークに達しましたが、その前年初めの約93,000ドルから上昇した後、年初の水準を下回り、ETFや大口投資家の需要が弱まっていることを示しています。2026年初には価格は88,500ドル付近で推移し、Moreno は今後1年以内に底値が56,000ドルから60,000ドルの範囲に落ちると予測しています。
この過去最高値からの予想下落幅は約55％であり、2022年など過去のサイクルの激しい暴落よりも穏やかです。Moreno はこの下落を現物需要の減少に起因するとし、2025年第4四半期に米国のビットコインETFが純売り手に転じ、約24,000枚のビットコインを売却したことにより、前年は積極的に買い増しを行っていたと述べています。
7万ドルへの調整は今後3〜6か月以内に起こる可能性あり
Strategy の買い注文の減少は、ブル市場の重要な支柱をさらに侵食しており、同社は長期的な横ばいまたは下落に備えて14.4億ドルの準備金を積んでいます。
展望は暗いものの、Moreno はこれを比較的穏やかな修正とみなし、長期保有者に対してパニック売りを避けるよう促しています。より広範な市場シグナルとして、「弱気市場評価指数」が2022年以来初めてゼロに戻ったことも、弱気傾向を強化しています。新たなマクロ流動性の注入、例えばFRBの利下げがなければ、弱気のままであるとしています。アナリストは、2025年のビットコインの年間損失は2022年以来初めてのことであり、2026年の反発期待にとって障害となる可能性を指摘し、勢いが回復しなければリスクに直面すると強調しています。
現状の弱気な状況を踏まえ、CryptoQuant はビットコインの下落リスクが徐々に浮上していると考えており、「7万ドル」が最初の重要なサポートエリアであるとしています。市場が再び強気の勢いを取り戻せない場合、さらに5.6万ドルまで下落する可能性も排除しません。市場の関心が高いタイミングについて、Moreno は次のように明かしています：「調整は今後3〜6か月以内に7万ドルに達する可能性があり、5.6万ドルのより深い下落が実現した場合、それは2026年下半期に起こる可能性があります。」
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今回の異動の主な駆動力は、デリバティブ市場の流動性が大幅に縮小し、レバレッジ資金が主導してポジションを減らしたことです。データによると、24時間のETH/USD無期限先物の出来高は67.16%下落して約7,487万ドルとなり、未決済建玉は小幅に3.33%下落して3.29億ドルでした。強制清算額は異常に拡大していません。この構造は、市場に受動的な巻き込まれ（踏み上げ）によるリスクが乏しく、より多くの資金が主導的に離脱して様子見を選び、短期の売り圧力を強めていることを示しています。
さらに、弱気が優勢な建玉構成（ロング・ショート比47.48%：52.52%）と恐怖のレンジにおけるセンチメントの共鳴が、価格下落トレンドを強化しています。同時期、BTCやSOLなどの主要銘柄も2%から3.4%の範囲で同様に下落しており、今回の調整がシステミックなリスク・ムードに牽引されていることがさらに裏付けられます。オンチェーンの資金では、大口の異常な移転やDeFiプロトコルの大規模な清算は発生しておらず、現物とオンチェーンの流動性全体は概ね安定しており、突発的なシステミック・リスクの共鳴も見られません。
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