Baru saja menemukan sesuatu yang cukup menarik dalam laporan 13F terbaru. Warren Buffett menutup kuartal terakhirnya sebagai CEO Berkshire Hathaway dengan beberapa langkah portofolio besar, dan jujur saja, narasi di sini layak untuk diurai.

Jadi begini yang terjadi: Sang Oracle dari Omaha tidak pergi diam-diam ke masa pensiun. Sebaliknya, dia mengatur ulang kepemilikan Berkshire dengan cukup agresif. Langkah utama yang sedang dibicarakan orang? Penjualan besar-besaran di Amazon, Apple, dan Bank of America. Kita berbicara tentang 7,7 juta saham Amazon hilang, lebih dari 10 juta saham Apple dijual, dan lebih dari 50 juta saham Bank of America dilikuidasi. Itu pengurangan 77% di Amazon, potongan 75% di Apple sejak pertengahan 2023, dan pengurangan 50% di BofA sejak pertengahan 2024.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Warren Buffett tidak hanya mengosongkan posisi—dia pergi dengan apa yang saya sebut langkah pernyataan. Berkshire menambahkan lebih dari 5 juta saham The New York Times dengan sekitar $352 juta. Itu adalah cerita sebenarnya yang tersembunyi di balik semua suara penjualan.

Mari kita bahas dulu mengapa penjualan ini masuk akal. Jika Anda melihat valuasi, cukup jelas apa yang mendorong ini. Apple dulu diperdagangkan dengan P/E di kisaran rendah hingga pertengahan belasan saat Buffett pertama kali membeli pada 2016. Sekarang? P/E trailing 12 bulan-nya berada di angka 33. Itu adalah re-rating besar-besaran. Bank of America menceritakan kisah serupa. Pada 2011, saat Berkshire memberikan dukungan sebesar $5 miliar, BofA diperdagangkan dengan diskon 62% terhadap nilai buku. Sekarang? Diperdagangkan dengan premi 37%. Matematika tidak lagi cocok di harga-harga itu.

Amazon selalu mahal menurut metrik tradisional, tapi intinya tetap sama—valuasi penting, dan Warren Buffett jelas memutuskan bahwa ini tidak menarik lagi. Yang patut dicatat adalah ini bukan hanya aktivitas kuartal keempat. Buffett telah menjadi penjual bersih selama 13 kuartal berturut-turut, hampir sejak Oktober 2022. Itu adalah sinyal yang cukup konsisten tentang bagaimana dia melihat valuasi pasar secara keseluruhan menjelang pensiun.

Sekarang, langkah The New York Times adalah bagian yang membuat semuanya menjadi menarik. Ini adalah playbook Warren Buffett murni—perusahaan bermerek dengan kepercayaan konsumen nyata, dividen yang moderat, pembelian kembali saham aktif, dan fundamental yang kuat. The Times memiliki 12,78 juta pelanggan digital hingga akhir tahun, tumbuh secara stabil. Daya harga mereka nyata, dan iklan digital berjalan dengan sangat baik dengan pertumbuhan dua digit.

Tapi begini: Buffett membayar forward P/E yang agresif sebesar 24 untuk saham ini. Itu tidak biasa untuk seseorang yang dikenal karena menunggu sampai valuasi masuk akal. Ini menunjukkan dia melihat sesuatu yang cukup menarik untuk melakukan langkah ini meskipun tampaknya masuk pada titik yang agak overvalued. Mungkin ini soal kualitas bisnisnya, mungkin soal keunggulan langganan, atau mungkin juga karena setelah bertahun-tahun menunggu di kas, bahkan Buffett pun bersedia untuk sedikit meregangkan.

Konteks yang lebih luas di sini penting. Kita berada dalam lingkungan di mana valuasi di seluruh pasar menjadi cukup overvalued. Fakta bahwa Warren Buffett menghabiskan 13 kuartal sebagai penjual bersih, lalu mengakhiri masa jabatannya sebagai CEO dengan posisi baru yang signifikan, memberi tahu kita sesuatu tentang bagaimana dia memandang peluang. Dia tidak terburu-buru, tetapi ketika dia melihat nilai—atau setidaknya cerita jangka panjang yang menarik—dia akan bergerak.

Yang menarik bagi pengamat pasar adalah bagaimana ini mencerminkan keadaan saat ini. Teknologi besar menjadi mahal. Saham keuangan tidak lagi menawarkan margin keamanan yang sama seperti dulu. Tapi merek konsumen berkualitas dengan kekuatan harga nyata dan bisnis digital yang kuat? Itu tampaknya layak dibayar mahal, bahkan di kuartal terakhir Buffett.

Saya tidak mengatakan Anda harus langsung membeli saham The New York Times atau menghindari saham yang dijual Buffett. Intinya lebih kepada membaca sinyalnya. Ketika seseorang dengan rekam jejak Buffett melakukan langkah seperti ini—penjualan agresif dari kepemilikan inti sebelumnya disertai posisi baru yang berani—itu patut diperhatikan. Ini adalah pernyataan yang cukup jelas tentang di mana dia melihat nilai di pasar ini.

Penjualan masuk akal dari sudut pandang valuasi. Pembelian menunjukkan dia tidak sepenuhnya bearish terhadap peluang. Ini pandangan yang seimbang—disiplin tentang apa yang dia bersedia bayar, tetapi juga tidak sepenuhnya duduk di pinggir lapangan. Itu mungkin kerangka kerja yang baik untuk memikirkan pasar menjelang sisa tahun 2026.