Akhir-akhir ini saya sedang menyelami data pasar komoditas dan ada cerita yang cukup menarik berkembang dengan bijih besi yang menarik perhatian saya.

Jadi begini - bijih besi memulai tahun 2024 terlihat solid, mencapai $144 per metrik ton di Januari, tetapi kemudian benar-benar anjlok. Pada September, harganya jatuh ke $91,28 per MT. Itu penurunan brutal sebesar 27 persen untuk tahun ini. Mengamati perkiraan harga bijih besi untuk ruang ini sama saja dengan mengamati ekonomi China secara real time, dan jujur itu cukup menyakitkan untuk diamati.

Masalah utama? Sektor properti China masih berantakan. Ketika Anda memiliki konsumen baja terbesar di dunia yang menghadapi perlambatan konstruksi dan pasar perumahan yang kesulitan, itu berimbas ke segala hal. China mengimpor lebih dari 70 persen bijih besi global yang diangkut laut, jadi ketika produksi pig iron mereka turun 4 persen dan output baja mentah turun 3 persen dari tahun ke tahun, seluruh pasar merasakannya.

Yang gila adalah ini bukan hanya masalah China. Produksi baja Jepang turun 3,7 persen, AS turun 1,9 persen, Rusia turun 6,8 persen, Korea Selatan turun 5,1 persen. Hanya India dan Brasil yang menunjukkan pertumbuhan nyata, tetapi mereka memiliki pasokan bijih domestik sehingga mereka tidak benar-benar menarik dari pasar global.

Pemerintah China mencoba memberikan stimulus pada akhir September. Harga bijih besi rebound keras - naik lebih dari 21 persen dan mencapai $112,39 per MT pada Oktober. Tapi reli itu tidak bertahan. Pada November, harganya kembali ke $102 karena permintaan tetap lemah dan inventaris pelabuhan terus bertambah. Stok pelabuhan mencapai 150,7 juta ton di pertengahan Desember, naik 31 persen dari tahun sebelumnya. Itu banyak bijih besi yang hanya duduk di sana.

Melihat perkiraan harga bijih besi yang dibuat analis untuk 2025, kebanyakan cukup pesimis. Wood Mackenzie memperkirakan harganya sekitar $99 per MT untuk 2025, dengan ekspektasi bisa turun ke $95 di 2026. Kasus dasar Project Blue memperkirakan harga akan turun di bawah $100, didorong oleh produksi yang lebih rendah, stok pelabuhan yang besar, dan kelemahan berkelanjutan di lingkungan makro China. Skenario upside hanya akan berhasil jika China serius melakukan stimulus fiskal dan menstabilkan pasar properti - dalam kasus itu, harga bisa naik ke $120-130 per MT. Tapi risiko downside? Jika tarif dikenakan secara keras dan pasar properti terus memburuk, bijih besi bisa jatuh ke $75-80 per MT.

Di sisi pasokan, situasinya juga menjadi rumit. Vale sedang meningkatkan kembali produksi setelah masalah di Brumadinho, tambang South Flank milik BHP mencapai kapasitas penuh, tetapi kemudian ada Simandou di Guinea yang diperkirakan mulai produksi akhir 2025. Itu pasokan baru yang masuk ke pasar yang sudah kelebihan pasokan. Pada 2030, ekspor bijih besi dari Afrika yang diangkut laut bisa tiga kali lipat. Ditambah proyek baru di Australia dan Brasil, pasar menuju ke surplus yang cukup signifikan.

Ada juga faktor wildcard tarif Trump. Analis memodelkan bahwa potensi tarif tersebut bisa mengurangi pertumbuhan PDB China sebesar 0,5 persen, yang akan menghancurkan permintaan baja dan menekan harga bijih besi lebih jauh.

Di luar China, industri baja Eropa sedang berjuang dengan biaya dekarbonisasi, harga energi, dan kompetisi dari China. Jerman terutama terpukul keras - permintaan baja domestik mereka diperkirakan tumbuh kurang dari 6 persen di 2025 setelah turun 7 persen tahun sebelumnya.

Pertanyaan utama bagi siapa saja yang mengikuti komoditas adalah apakah China benar-benar bisa membalik keadaan. Perkiraan harga bijih besi pada akhirnya bergantung pada apakah pasar properti mereka menstabil dan apakah mereka mengerahkan kekuatan fiskal nyata, bukan hanya penyesuaian moneter. Tanpa itu, sulit melihat pemulihan permintaan bijih besi yang berarti dalam waktu dekat.