Saya baru saja meninjau data pasar Bitcoin dan situasinya terlihat cukup tegang akhir-akhir ini. Volume spot telah turun cukup banyak dalam beberapa minggu terakhir, dari 42K BTC baru-baru ini menjadi sekitar 35K BTC. Sementara itu, harga berkisar di sekitar 77.610 dolar, tetapi yang menarik adalah bahwa minat terbuka di derivatif baru saja turun dari 23 miliar menjadi 21 miliar. Itu berarti para trader tetap bertaruh besar dengan leverage.

Yang menjadi kekhawatiran saya adalah bahwa tingkat pendanaan di futures perpetual negatif, yang menunjukkan bahwa ada banyak posisi pendek yang menekan pasar. Zona likuiditas lebih dekat di bawah harga saat ini daripada di atasnya, jadi ada risiko besar bahwa likuidasi kripto akan melonjak jika harga turun. Rasio leverage telah naik dari 0,22 menjadi 0,225, yang menunjukkan bahwa trader mengambil risiko lebih besar dengan posisi leverage.

Yang menarik adalah bahwa sementara volume spot melemah, permintaan institusional tetap menyerap Bitcoin. Cadangan di bursa turun 66K BTC dalam sebulan terakhir, terutama melalui pembelian di luar bursa yang mewakili 92% dari aliran. Jadi kita memiliki pasar yang terbagi: institusi mengakumulasi, ritel menghilang, dan derivatif mendominasi pergerakan harga.

Struktur ini menciptakan kerentanan. Tanpa permintaan organik di spot, harga lebih bergantung pada apa yang dilakukan trader leverage. Jika terjadi gelombang likuidasi kripto, volatilitas akan membesar dengan cepat. Pasar tampak rentan terhadap perubahan mendadak, terutama mengingat ketidakpastian makroekonomi yang tetap ada. Pergerakan tajam bisa terjadi kapan saja.