Saya telah memantau tarian regulasi ini cukup dekat, dan ada pergeseran signifikan yang terjadi di balik layar. Koalisi besar di ruang crypto dan defi baru saja melakukan dorongan terkoordinasi ke SEC, dan ini menandakan seberapa serius para pembangun infrastruktur dalam hal kepastian hukum.

Jadi begini apa yang terjadi. Dana Edukasi DeFi, Aave Labs, Uniswap Labs, Paradigm, dan Andreessen Horowitz—pada dasarnya para pemain utama yang benar-benar membangun ekosistem—mengirim surat bersama minggu ini menanggapi panduan SEC tanggal 13 April tentang antarmuka non-kustodian. Staf SEC pada dasarnya mengatakan bahwa front end yang hanya mengubah instruksi pengguna menjadi perintah blockchain tanpa mengambil kendali tidak perlu pendaftaran broker. Masuk akal, kan? Mereka hanyalah perangkat lunak, bukan perantara.

Tapi inilah masalahnya. Panduan itu bersifat sementara. Berakhir pada tahun 2031 jika Komisi tidak bertindak. Untuk tim yang membuat taruhan infrastruktur jangka multi-tahun, jendela lima tahun tidak cukup. Jadi koalisi ini mendorong SEC untuk mengubah ini menjadi aturan yang benar-benar mengikat—definisi yang dikodekan secara tegas yang secara eksplisit melindungi penyedia perangkat lunak netral, validator, operator RPC, jaringan oracle, dan infrastruktur cloud dari pengelompokan ke dalam definisi broker.

Risiko yang mereka tandai itu nyata. Tanpa aturan teknologi yang jelas dan netral, staf atau komisaris di masa depan bisa menafsirkan ulang definisi broker sesuka mereka. Semacam kekakuan regulasi seperti itu adalah apa yang mendorong inovasi ke luar negeri. Para pengembang crypto sudah merasa takut beroperasi di AS; panduan yang samar-samar yang bisa berubah dalam beberapa tahun tidak membantu.

Waktu juga penting. Undang-Undang CLARITY—rancangan utama undang-undang crypto federal—terhambat di Senat dan menghadapi tenggat akhir Mei. Jadi, buku aturan SEC telah menjadi satu-satunya pengungkit yang realistis untuk kejelasan jangka pendek. Memo hukum dari Sidley, Jones Day, dan Deloitte semuanya menyoroti bahwa pernyataan 13 April adalah awal, tetapi hanya membahas aturan broker, bukan pendaftaran bursa, AML, atau tanggung jawab penipuan. Infrastruktur ini masih membutuhkan lebih banyak lagi.

Yang saya anggap menarik adalah bagaimana ini mencerminkan kematangan gerakan defi. Alih-alih hanya membangun di bayang-bayang, proyek-proyek ini sekarang berinteraksi langsung dengan regulator, mencoba membentuk kerangka kerja yang benar-benar cocok untuk infrastruktur terdesentralisasi. Apakah SEC akan bergerak maju tergantung pada niat politik, tetapi surat koalisi ini jelas menunjukkan bahwa kepastian hukum untuk infrastruktur defi berbasis AS sekarang bergantung pada bagaimana definisi broker yang berusia 90 tahun diterapkan pada kode modern. Itu adalah hambatan utama.