Penyataan paradoks yang menarik, yang saya perhatikan dalam laporan terakhir Circle. Perputaran USDC meningkat hampir tiga perempat — mencapai $75,3 miliar — dan ini terlihat seperti keberhasilan. Pendapatan perusahaan juga mengesankan: $2,7 miliar. Secara kertas, semuanya bersinar.

Tapi yang aneh adalah: dengan indikator seperti itu, Circle masih beroperasi dengan kerugian. Di rekening perusahaan terdapat cadangan sebesar $76,5 miliar — hampir menutupi seluruh perputaran USDC. Seharusnya, dengan bantalan keamanan seperti itu dan lalu lintas yang meningkat, bisnis harusnya menguntungkan.

Ini menimbulkan pertanyaan penting tentang ekonomi stablecoin secara keseluruhan. Stablecoin bukan sekadar uang digital. Ini adalah infrastruktur yang membutuhkan investasi terus-menerus dalam kepatuhan, teknologi, dan pendukung hukum. Margin di sini tipis, dan risiko besar.

Circle jelas berinvestasi dalam skala dan memperkuat posisi di pasar. Pertumbuhan sebesar 72% menunjukkan bahwa permintaan ada. Tapi profitabilitas adalah pertanyaan yang berbeda. Perusahaan tampaknya memilih strategi merebut pangsa pasar daripada keuntungan jangka pendek.

Bagi mereka yang mengikuti sektor stablecoin, ini adalah sinyal penting: bahkan raksasa seperti Circle menemukan keseimbangan antara pertumbuhan dan kestabilan keuangan. Menarik untuk melihat berapa lama model seperti ini dapat bertahan.