เห็นไหมครับ สองวันนี้ KOSPI ร่วงจาก 6000+ ลงมา 5440 ลดเกือบ 13% เลย ซัมซุงกับ SK Hynix ล้วนตกแบบโหดเหี้ยม ตอนแรกคิดว่าเป็นแค่ปัญหาตลาดทั่วไป แต่พอหมั้นตาดูลึกลงไป ปัญหาจริงมันซับซ้อนกว่าเยอะ

ย้อนกลับไปสักนิดหน่อย ตลาดเกาหลีใต้ขึ้นมาแรงตลอดปีที่ผ่านมา KOSPI พุ่งขึ้น 75.6% ในปีเดียว เป็นอันดับหนึ่งของโลก ทำไมขึ้นแรงขนาดนี้? ถ้าลองมองให้ดี ประมาณครึ่งของกำไรนี้มาจากหุ้นเพียงสองตัว คือ Samsung กับ SK Hynix ทั้งสองบริษัทนี้ผลิต HBM ซึ่งเป็นชิปหน่วยความจำความเร็วสูงที่ NVIDIA ต้องการเพื่อ AI ตลาด HBM มีเพียงสามบริษัทเท่านั้นที่ผลิตได้จริงๆ และเกาหลีนั้นครองกว่า 80% ของตลาด

แล้วปัญหาพลังงานเข้ามาเกี่ยวข้องยังไง ที่นี่แหละคือจุดที่น่าสนใจ เกาหลีใต้ไม่มีก๊าซธรรมชาติหรือถ่านหินเอง ต้องนำเข้าทั้งหมด และเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา อิหร่านเริ่มปิดช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางสำคัญที่ผ่านไปประมาณหนึ่งในห้าของน้ำมันโลกและก๊าซธรรมชาติเหลวจำนวนมหาศาล ก๊าซธรรมชาติจากกาตาร์ซึ่งเป็นแหล่งหลักของเกาหลี ต้องผ่านช่องแคบนี้ด้วย ราคาแก๊สพุ่งขึ้นเกือบ 40% ในเอเชีย

ตอนนี้เชื่อมโยงกันแล้วรึยัง ซัมซุงและไฮนิกซ์ต้องการไฟฟ้าเยอะมากเพื่อผลิตชิป ไฟฟ้านั่นมาจากก๊าซธรรมชาติ ก๊าซธรรมชาติราคาแพงขึ้นแล้ว ยิ่งไปกว่านั้น ความไม่แน่นอนด้านพลังงานทำให้นักลงทุนต่างชาติตกใจ วันที่ 27 กุมภาพันธ์พวกเขาขายออก 6.8 ล้านล้านวอน ไม่นานก็ขายเพิ่มอีก 5.1 ล้านล้านวอน ครึ่งปี ครึ่งเวลา หายไปแบบนี้เลย

แล้วใครเข้ามารับหน้าที่? นักลงทุนรายย่อยเกาหลี พวกเขาเห็นราคาตกลงมาถึงระดับนี้ในสิบปี ก็คิดว่าเป็นโอกาส แต่โชคไม่ดี ตลาดยังคงขาดทุนต่อ วันที่ 3 มีนาคมเข้าซื้อ วันที่ 4 มีนาคมตกลงไปอีก ตลาดไม่ได้เสถียรลงแค่เพราะนักลงทุนรายย่อยเข้ามา นักลงทุนต่างชาติยังคงขายออกต่อเนื่อง

สิ่งที่ฉันสังเกตเห็นจากเรื่องนี้คือ ตลาดเกาหลีมีชื่อเล่นว่า "ส่วนลดเกาหลี" เพราะบริษัทเดียวกัน ถ้าจดทะเบียนในเกาหลี ราคาจะถูกกว่าจดทะเบียนในอเมริกาหรือญี่ปุ่น ปัญหาเก่าคือการบริหารจัดการแบบครอบครัวและการจ่ายปันผลที่ต่ำ ประธานาธิบดีใหม่พยายามแก้ไขเรื่องนี้ ชั่วระยะหนึ่งเงินต่างชาติไหลเข้ามาเยอะ ตลาดพุ่งขึ้น 75% ในปี ดูเหมือนว่าส่วนลดจะหายไป แต่สองวันนี้เรื่องใหม่ออกมา

ปัญหาที่ลึกกว่านั้นคือ ตลาดเกาหลีขึ้นอยู่กับหุ้นเพียงสองตัว และสองตัวนั่นขึ้นอยู่กับพลังงาน ซึ่งเกาหลีไม่สามารถควบคุมได้ ทั้งตลาดจึงเดิมพันไปที่อุตสาหกรรมเดียว เมื่อมีเหตุการณ์นอกเหนือจากอุตสาหกรรมนี้เกิดขึ้น ตลาดก็ขัดข้องเลย ใช้เวลา 34 วันในการพุ่งจาก 5000 ถึง 6000 แต่ใช้เวลาเพียงสองวันในการร่วงจาก 6000 ลงมา 5440

ความเป็นจริงคือ ความต้องการพลังการประมวลผลสำหรับ AI ยังคงเป็นจริง ช่องว่างของ HBM ก็ยังคงเป็นจริง ลูกค้ารายใหญ่ยังคงต้องการชิป แต่สองวันนี้ทำให้ทุกคนรู้เรื่องสำคัญ: การขึ้นเกิดจากพื้นฐาน แต่การตกเกิดจากอารมณ์ พื้นฐานเคลื่อนตัวช้า อารมณ์เคลื่อนตัวเร็ว และเมื่อใครวิ่งเร็ว ก็รอดก่อน ส่วนที่เข้าช้าจะต้องนั่งรอให้ช่องแคบฮอร์มุซเปิดใหม่ หรือรอให้ตลาดมีสภาพคล่องเข้ามาจากที่อื่น