Mengejar satu Bitcoin rugi 20.000! Penambang secara kolektif beralih ke AI, menulis ulang pola penambangan Bitcoin

Maret 2026, penambangan Bitcoin menghadapi situasi inverted yang kejam: biaya total untuk menambang satu Bitcoin sekitar 87.000 dolar AS, sementara harga pasar hanya sekitar 67.000 dolar AS, sehingga setiap penambangan menghasilkan kerugian bersih sebesar 20.000 dolar AS. Respon dari perusahaan tambang pun di luar dugaan—mereka tidak menunggu harga koin naik kembali, melainkan secara sistematis mengosongkan cadangan Bitcoin mereka dan mengalihkan aset inti mereka ke AI.

Siapa yang menjual, ke mana mereka menjual: jalur transformasi empat perusahaan tambang

Core Scientific adalah yang paling awal dan paling tegas bertindak. Pada Januari 2026, mereka menjual sekitar 1.900 Bitcoin, mendapatkan uang tunai sebesar 175 juta dolar AS, dan berencana mengosongkan sisa kepemilikan mereka di kuartal pertama. Perusahaan tambang yang pernah mengalami restrukturisasi kebangkrutan ini sedang mengubah tambang-tambang di Texas satu per satu menjadi fasilitas hosting AI berkapasitas tinggi, dengan target mengalihkan seluruh kapasitas listrik sebesar 1,3 GW ke AI—dengan Morgan Stanley menyediakan kredit sebesar 500 juta dolar AS (dapat diperluas hingga 1 miliar dolar AS).

MARA (Marathon Digital Holdings) memiliki transformasi yang paling simbolis. Perusahaan yang terkenal dengan slogan “never sell coins” ini diam-diam mengubah kebijakan cadangan mereka dalam laporan tahunan Maret 2026, mengizinkan penjualan seluruh 53.822 Bitcoin mereka (senilai sekitar 4 miliar dolar AS pada harga saat itu), dan menandatangani perjanjian joint venture dengan Starwood Capital untuk membangun kapasitas pusat data AI sebesar 1 GW.

Cango mewakili perubahan identitas yang lebih radikal. Perusahaan ini sebelumnya adalah platform pembiayaan mobil di China, baru masuk ke penambangan Bitcoin pada akhir 2024, dan pada Februari 2026 telah menjual 4.451 Bitcoin (60% dari cadangan mereka), mendapatkan 305 juta dolar AS untuk pelunasan utang dan transformasi ke AI, serta merekrut mantan eksekutif Zoom, Jack Jin, sebagai CTO bisnis AI. Mereka berencana menempatkan node GPU dalam kontainer di seluruh tambang global.

Bitdeer memilih jalan yang berbeda—mengosongkan posisi di buku mereka tetapi mempercepat ekspansi daya komputasi. Pendiri Wu Jihan mengakui bahwa mengosongkan posisi adalah untuk menyediakan likuiditas agar dapat membeli listrik dan tanah; pada Januari, produksi Bitcoin melonjak 430% secara tahunan, dan daya komputasi mandiri mereka meningkat menjadi 63,2 EH/s, melampaui MARA dan menjadi perusahaan tambang publik dengan daya mandiri terbesar di dunia. Ini adalah kombinasi dari “memotong kerugian” dan “meningkatkan persenjataan”.

Mengapa satu kWh listrik bernilai 10 kali lipat di tangan AI

Logika bisnis transformasi tambang ke AI terletak pada penetapan harga ulang sumber daya daya komputasi. Pasar layanan inferensi AI diperkirakan akan tumbuh dari sekitar 106 miliar dolar AS pada 2025 menjadi sekitar 255 miliar dolar AS pada 2030. Lebih penting lagi, struktur kontrak pusat data AI sangat berbeda: kontrak jangka panjang 10-15 tahun, pelanggan kelas investasi seperti Microsoft dan Meta, arus kas dolar yang stabil dan dapat diprediksi, serta terlepas dari fluktuasi harga koin. Sementara pendapatan dari penambangan Bitcoin, yang dipengaruhi oleh depresiasi mesin, penyesuaian tingkat kesulitan, dan volatilitas harga koin, mengalami tekanan tiga kali lipat, setelah halving Bitcoin pada 2024, margin keuntungan mereka telah menyusut dari lebih dari 90% ke titik impas.

Pasar modal telah menunjukkan sikap mereka melalui tindakan: Morgan Stanley menilai perusahaan tambang yang berhasil menggabungkan model AI seperti Core Scientific dan TeraWulf sebagai “buy,” sementara perusahaan yang terlalu bergantung pada harga koin mengalami penurunan peringkat. Dasar valuasi perusahaan-perusahaan ini kini beralih dari “berapa banyak Bitcoin yang dimiliki” ke “berapa banyak listrik yang dikendalikan.”

Indikator on-chain menunjukkan kemungkinan dasar harga sudah dekat

Seiring para penambang secara kolektif mengurangi posisi mereka, data on-chain menunjukkan kombinasi sinyal dasar yang patut diperhatikan:

Hash Ribbon: Sejak akhir November 2025 inverted, sudah berlangsung hampir tiga bulan, menjadi salah satu periode surrender terpanjang dalam sejarah; sinyal serupa terakhir muncul pada Desember 2022, dan Bitcoin kemudian mencapai dasar di sekitar 15.500 dolar AS.

MVRV Z-Score: Pada awal Maret, tetap di kisaran 0,43 hingga 0,49, dan secara historis, kisaran ini hampir selalu menunjukkan peluang posisi strategis.

Puell Multiple: Turun ke sekitar 0,6, menandakan pendapatan harian penambang hanya sekitar 60% dari rata-rata tahunan; tidak jauh dari dasar pasar bearish 2022 di sekitar 0,3.

Sentimen pasar ekstrem: Selama “putaran kutub” Februari, indeks ketakutan dan keserakahan mencapai angka 5; dan pada 5 Februari, kerugian harian mencapai rekor 3,2 miliar dolar AS.

Keempat indikator dari dimensi berbeda ini secara bersamaan mencapai zona ekstrem, dan kombinasi ini sangat jarang muncul dalam sejarah.

Pertanyaan umum

Mengapa penjualan besar-besaran oleh penambang bisa justru menjadi berita baik untuk Bitcoin?
Dulu, penambang adalah “penjual struktural” terbesar di pasar Bitcoin—mereka harus menjual koin yang mereka tambang untuk membayar listrik dan biaya operasional. Setelah beralih ke AI, arus kas dolar mereka berasal dari kontrak hosting AI, sehingga mereka tidak lagi perlu menjual koin secara terus-menerus untuk mempertahankan operasi. Mereka berubah dari penjual paksa menjadi netral bahkan potensial pembeli. Sebagian besar “penjual alami” di pasar secara sistematis keluar, yang secara substantif menguntungkan struktur pasokan jangka panjang Bitcoin.

Bagaimana model hybrid mining MARA dapat beralih antara AI dan Bitcoin?
Model joint venture MARA dengan Starwood Capital memanfaatkan infrastruktur listrik yang sama secara fleksibel: saat harga listrik murah, daya digunakan untuk penambangan Bitcoin; saat permintaan daya AI memuncak, sumber daya dialihkan ke layanan GPU. Dengan demikian, penambangan Bitcoin berfungsi sebagai “pengatur beban fleksibel,” mengisi biaya listrik saat AI tidak membutuhkan, dan mengalihkan ke AI saat permintaan tinggi untuk mendapatkan keuntungan lebih besar.

Apakah industri penambangan Bitcoin akan mengalami kemunduran karena ini?
Dalam jangka pendek, beberapa tambang yang bertransformasi ke AI memang akan memperlambat pertumbuhan daya komputasi (misalnya, Cango mengurangi 31% daya mereka). Namun dari sudut pandang evolusi industri, ini adalah proses pembersihan kapasitas yang sehat: penambang yang tidak mampu menanggung biaya listrik tinggi akan keluar, sementara perusahaan yang tersisa menjadi lebih efisien dan fokus, meningkatkan keamanan jaringan Bitcoin secara keseluruhan. Penambangan Bitcoin bertransformasi dari “harus menghasilkan uang untuk bertahan” menjadi “mekanisme penyesuaian fleksibel jaringan listrik,” yang merupakan model jangka panjang yang lebih tangguh.