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Beaucoup de fans de basketball ont découvert,

Je dis souvent cette phrase,

La philosophie centrale de l’investissement de valeur est d’acheter de bonnes entreprises à un prix raisonnable,

Et de les détenir à long terme.

Il y a une histoire très intéressante derrière cette phrase.

En janvier 1972,

Warren Buffett préparait l’acquisition de 100 % des actions de Coca-Cola,

À l’époque, la valeur comptable nette de Coca-Cola était d’environ 7 millions de dollars,

Le bénéfice net annuel d’environ 2 millions,

La première offre était de 40 millions de dollars,

Étant donné qu’il restait 10 millions en caisse,

Le prix demandé par le vendeur était en réalité de 30 millions,

Ce qui correspondait à un ratio PE d’environ 14,5 fois,

Et un PB d’environ 4 fois,

Pour Buffett, alors encore fidèle à la vision traditionnelle de l’investissement de valeur de Graham,

C’était difficile à accepter,

Il pensait seulement à acheter à 50 cents pour 1 dollar,

Même à un PB de 1, il trouvait cela difficile à accepter.

C’est Munger qui, à l’époque, a emmené Buffett pour une visite sur place chez Coca-Cola en Californie,

Ils ont constaté que beaucoup de clients étaient présents,

Et que la fidélité à la marque était très forte,

Munger a dit : « Plutôt que de dépenser peu pour acheter une entreprise médiocre,

Il vaut mieux acheter une bonne entreprise à un prix équitable. »

Finalement, ils ont négocié à 25 millions de dollars,

Un ratio PE de 12,5 fois,

Ce qui a permis à Buffett de conclure la transaction à un prix « plus difficile à supporter que la mort ».

Et dans les jours qui ont suivi, l’investissement dans Coca-Cola a rapporté à Buffett plus de 8,3 milliards de dollars.

Cette transaction classique a également marqué le passage de la philosophie d’investissement de Buffett, passant du « penny stock à bas prix à la Graham » à celle de « acheter de bonnes entreprises à un prix raisonnable et de les détenir à long terme », une philosophie d’investissement dans la croissance.

Acheter de bonnes entreprises à un prix raisonnable et les détenir à long terme,

Cette phrase est très familière et admirée par les fans de valeur-investissement.

Elle recèle de nombreux contenus,

Combien est un prix raisonnable,

Quelles entreprises peuvent être considérées comme de bonnes entreprises,

Combien de temps faut-il pour que cela devienne un investissement à long terme,

Etc.

Il y aurait encore beaucoup à dire si l’on développait.

Je vais me concentrer sur un seul point : pourquoi faut-il détenir longtemps une bonne entreprise.

Parce qu’il faut du temps,

Jetons un œil à la courbe de rendement ultra-long terme des actions américaines sur plus de 100 ans,

Les actions américaines ont obtenu un rendement composé d’environ 10 % sur plus de 100 ans,

Principalement grâce à la croissance des bénéfices et aux dividendes,

La contribution de la valorisation était relativement faible.

En décomposant les rendements du S&P 500 de 1900 à 2024,

Sur un rendement composé de 9,8 %,

La croissance des bénéfices représentait 5,1 % par an,

La croissance des dividendes 4,0 %,

Et la variation de la valorisation seulement 0,5 %,

Ce qui signifie que plus de la moitié provient de la contribution des bénéfices,

Environ 40 % de celle des dividendes,

Et la contribution de l’augmentation de la valorisation est très limitée.

Cela montre parfaitement pourquoi il faut détenir une bonne entreprise à long terme,

Pourquoi les grands investisseurs qui ont acheté des actions de Kweichow Moutai dans les premières années sont restés inactifs,

Même face à la crise boursière de 2015,

Et même au sommet de 2021 à 2600 points,

Ils ont tous conservé leurs positions.

Car ils savent très bien que,

Tout cela n’est que volatilité,

En comparaison de la valeur intrinsèque de l’entreprise,

Les futurs bénéfices et dividendes,

Les variations de valorisation n’auront pas beaucoup d’impact sur leurs gains à long terme.

Tant que l’entreprise cotée peut maintenir une croissance continue de ses bénéfices sur une longue période,

Et une rémunération en dividendes relativement stable,

Alors, à long terme, cet investissement sera le plus réussi.

Je ne sais pas si, après avoir entendu cette histoire, vous, amis investisseurs, choisirez encore de faire du timing à court terme ?

Ou si vous préférez grandir lentement avec une bonne entreprise,

Et devenir riche petit à petit ? Si vous détenez du Moutai depuis plus de 18 ans,

Voudriez-vous le vendre lors du point bas de 2013 ou lors du sommet de 2021 ?