Étant donné que le solde BTC sur Coinbase est étroitement lié aux flux nets vers/depuis les ETF, en tant qu’observation plus proche des besoins réels à court terme (non liés aux ETF), je vais davantage suivre les données de Binance.

Comme le montre la figure 1, il y a eu deux périodes évidentes d’augmentation de solde entre le 21/10/2025 et le 22/11/2025, ainsi qu’entre le 15/01/2026 et le 20/02/2026, qui correspondent également à deux fortes baisses du BTC. Après le 22/11/2025, le solde a diminué de 34 145 BTC, tandis que le prix du BTC s’est stabilisé, passant d’une chute rapide à une phase de consolidation et de faibles rebonds.

Figure 1 : Solde BTC sur Binance

Cela ressemble fortement à la tendance actuelle : depuis le 20/02/2026, le solde BTC sur Binance a diminué de 25 135 BTC, période durant laquelle le conflit militaire entre les États-Unis et l’Iran a eu lieu, mais le prix du BTC est resté globalement stable, sans forte chute ni forte hausse.

Ces BTC transférés depuis Binance correspondent-ils à une demande réelle ? Personnellement, je pense que « oui », ou du moins que la majorité d’entre eux le sont.

Car, en regardant le « volume net de transferts par taille » sur cette période, on peut voir une différence structurelle. La majorité des transferts sortants n’étaient pas principalement effectués par de gros acteurs individuels ou institutions détenant plus de 10 millions de dollars, mais plutôt par des groupes entre 1 et 10 millions de dollars.

Figure 2 : Volume net de transferts sur Binance (par taille)

Nous savons que les gros acteurs ont tendance à transférer davantage pour des activités de market making ou de gestion d’actifs, tandis que les groupes entre 1 et 10 millions de dollars représentent plutôt des investisseurs à haute valeur nette ou des « baleines » individuelles.

Par ailleurs, en observant la divergence du volume de transactions spot BTC (CVD) sur Binance, on voit une courbe très abrupte. Le CVD mesure la différence nette entre le volume d’achat et de vente en spot, en particulier lorsque les acheteurs ou vendeurs initient activement des transactions.

Figure 3 : Divergence du volume de transactions spot BTC (Binance)

L’algorithme utilisé compare la moyenne sur 30 jours à la médiane sur 90 jours, ce qui permet de lisser les fluctuations quotidiennes. Une courbe abrupte indique que la pression d’achat active en spot était nettement plus forte durant cette période.

Cela corrobore en partie la supposition précédente, à savoir que la demande réelle sur le marché est plus présente que l’activité de market makers. De plus, le taux USDC/USDT a récemment chuté en dessous de 1, ce qui indique que la demande en USDT comme moyen d’achat est plus forte.

Cela explique aussi pourquoi, malgré la persistance du conflit US-Iran et la détérioration des données d’emploi alimentant les inquiétudes d’une stagflation ou d’une récession, le prix du BTC est resté globalement stable.

Bien sûr, ces données ne reflètent que le court terme. Si l’on élargit la perspective à une échelle supérieure, on constate que le CVD reste globalement en tendance baissière, similaire à la période avant mai 2022.

Figure 4 : Divergence du volume de transactions spot BTC (Binance)

Après mai 2022, la courbe du CVD a commencé à diverger du prix, avec des points bas de plus en plus élevés, passant d’un écart important par rapport à la médiane sur 90 jours à une tendance à se rapprocher, indiquant un regain de la pression d’achat active. La demande commence à revenir fortement. Bien que ce soit un processus long, cette tendance pourrait s’inverser progressivement.

En combinant cela avec la prudence manifeste des baleines sur la chaîne face à la conjoncture macroéconomique, je pense que : à court terme, la demande pourrait continuer à se stabiliser ou à rebondir faiblement ; mais à plus long terme, la tendance globale reste baissière. La phase de récupération de la demande actuelle est encore à ses débuts, et un processus de restructuration plus long pourrait être nécessaire pour une véritable reprise.

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