Rapport sur la guerre des ETF de chiffrement de 2025 : la position dominante de Bitcoin est solide comme un roc, tandis que la part d'Éther s'étend discrètement.

En 2025, le marché des fonds négociés en bourse (ETF) de cryptoactifs présente un schéma distinct de “un dominant, un fort”. L'ETF Bitcoin a consolidé sa position en tant que choix privilégié pour les dépôts institutionnels avec une part de marché absolue allant de 70 % à 85 % sur l'année, attirant des flux de fonds totalisant 31 milliards de dollars. Pendant ce temps, la part de l'ETF Éther a progressivement augmenté de 15 % à 30 % en décembre, montrant que l'acceptation institutionnelle du deuxième actif numérique est en hausse.

Cependant, le retard inattendu de la loi américaine sur la clarté à la fin de l'année a entraîné un flux net de sorties de fonds mondiaux en ETP de cryptoactifs atteignant 952 millions de dollars sur une semaine, avec les produits Éther subissant la plus grande pression, ajoutant une certaine incertitude au récit institutionnel de 2025. Cet article analysera les préférences réelles des fonds institutionnels à travers des données détaillées et interprétera comment le processus réglementaire est devenu la “boussole” de l'humeur du marché à court terme.

Le choix ultime des actifs institutionnels : pourquoi le récit de Bitcoin en tant que “l'or numérique” est-il inébranlable ?

En 2025, la performance du Bitcoin sur le “champ de bataille” institutionnel des ETF est considérée comme dominante. Les données montrent que sa part de marché reste constamment solidement comprise entre 70 % et 85 %, même face au lancement de plusieurs autres produits ETF d'actifs numériques, ce pourcentage n'a pas significativement fluctué. Cette concentration écrasante n'est pas le fruit du hasard, mais reflète profondément le chemin classique par lequel les institutions financières traditionnelles entrent dans le domaine du chiffrement : considérer le Bitcoin comme l'actif principal, voire parfois comme le seul actif à allouer.

Un flux net de fonds atteignant 31 milliards de dollars dans les ETF spot Bitcoin et Ethereum est la preuve la plus directe de la demande institutionnelle, dont la grande majorité s'est dirigée vers Bitcoin. Cette distribution des flux de fonds révèle une perception clé : dans de nombreux modèles de portefeuille institutionnel, le rôle de Bitcoin est unique. Il est davantage classé comme un outil de couverture macroéconomique ou une “marchandise numérique”, semblable à l'or, plutôt que confondu avec les “Cryptoactifs” englobant les plateformes de contrats intelligents et les jetons mèmes. Cette séparation des perceptions permet à Bitcoin de rester largement à l'abri des fluctuations extrêmes d'autres marchés de cryptomonnaies, obtenant un soutien de prix indépendant. C'est pourquoi les achats institutionnels continus à travers des canaux tels que les ETF fournissent une base solide de prix pour Bitcoin tout au long de l'année 2025, lui permettant de surperformer le marché global des cryptomonnaies.

Bien que la domination soit solide, les détails du marché révèlent tout de même quelques changements. En entrant dans le mois de décembre, le volume quotidien des transactions du Bitcoin spot ETF a fortement diminué, peinant à franchir le seuil des 5 milliards de dollars la plupart du temps. Ce niveau d'activité en baisse semble indiquer que le comportement des participants au marché vers la fin de l'année est en train de changer, le rythme du marché se rapprochant davantage de la période de calme de cet été, plutôt que de la croissance explosive du quatrième trimestre de l'année dernière. Cela pourrait signifier qu'après avoir traversé un processus d'institutionnalisation solide, le marché est à la recherche d'un nouveau point d'équilibre, plus stable.

Le chemin avancé d'Ethereum : de “figurant” à une allocation institutionnelle indispensable

Sous la lumière du Bitcoin, la performance d'Ethereum sur le marché des ETF en 2025 ressemble davantage à celle d'un “élève modèle” avançant à pas sûrs. Sa part de marché reste stable entre 15 % et 30 % tout au long de l'année, occupant fermement la position du deuxième actif d'entrée de fonds institutionnels. Ce qui mérite d'être souligné, c'est que de début 2025 à décembre, la part d'Ethereum présente une tendance claire d'expansion progressive. Cette trajectoire de croissance lente mais certaine marque une profonde compréhension des investisseurs institutionnels envers Ethereum, passant d'une exploration prudente à une allocation plus systématique.

La part de marché d'Ethereum est devenue un baromètre efficace pour mesurer la force relative des sentiments du marché des cryptoactifs par rapport à Bitcoin. Lorsque l'appétit pour le risque augmente, une partie des fonds peut migrer de Bitcoin vers Ethereum ; en revanche, lorsque l'incertitude réglementaire ou macroéconomique augmente, les fonds peuvent rapidement revenir vers Bitcoin en tant que valeur refuge. Par conséquent, observer les variations des flux de fonds dans les ETF Ethereum a une importante valeur de référence pour anticiper le sentiment général de risque sur le marché.

Une histoire solide parallèle aux flux de capitaux des ETF est l'augmentation significative des positions des entreprises cotées en bourse sur l'Éther. Au cours des dernières semaines, bien que le marché des Cryptoactifs soit globalement en phase de consolidation et de correction, les réserves d'Éther des entreprises cotées en bourse ont connu une forte augmentation. Le volume total est passé de 4,5 millions de jetons ETH au début du mois à 5,09 millions de jetons au moment de la rédaction de cet article. Le principal moteur derrière cela est une entreprise appelée BitMine Immersion. Cette entreprise continue d'émettre de nouvelles actions pour lever des fonds par le biais de sa stratégie d'équité “financement de marché” et utilise l'intégralité de ces fonds pour acheter de l'Éther, tant que son prix d'action est supérieur à la valeur nette des actifs, ce modèle d'acquisition “moulin à eau” peut se poursuivre. Ce pouvoir d'achat d'entreprise indépendant et solide fournit un autre soutien en valeur pour l'Éther, distinct de la liquidité des ETF.

Les données clés sur le “séisme” financier causé par le retard de la “loi claire”

• Montant total des sorties nettes sur une seule semaine : 9,52 millions de dollars (première sortie en quatre semaines)
• Principales régions de sortie : États-Unis (99 milliards de dollars), représentant presque l'intégralité des sorties
• Principales régions d'entrée : Canada (462 millions de dollars), Allemagne (156 millions de dollars)
• Actif le plus gravement endommagé : Ethereum (sortie nette de 555 millions de dollars)
• Actifs affectés : Bitcoin (sortie nette de 460 millions de dollars)
• Obtenir des actifs entrants contre la tendance : Solana (entrées de 485 millions de dollars), XRP (entrées de 629 millions de dollars)
• Raison de déclenchement : L'examen de la loi américaine sur la clarté est reporté à janvier 2026.

Régulation du “cygne noir” : comment le retard de la “loi claire” affecte-t-il le moral du marché ?

Alors que le marché pensait que 2025 se terminerait par un afflux régulier de fonds institutionnels, un événement réglementaire a frappé le marché. Selon un rapport de CoinShares, en raison du retard inattendu dans le processus d'examen de la législation clé américaine, le “Clearance Act”, les produits d'investissement en actifs numériques dans le monde ont enregistré un énorme flux net de 952 millions de dollars au cours de la semaine dernière, inversant ainsi la tendance à l'afflux de fonds qui s'était poursuivie pendant trois semaines.

Cette fuite de capitaux s'est presque entièrement produite sur le marché américain, avec des sorties hebdomadaires atteignant 99 milliards de dollars. Cela montre clairement que le cadre réglementaire en suspens est la plus grande préoccupation des investisseurs institutionnels américains actuellement. Le “Projet de loi clair” vise à fournir des règles claires pour la classification des actifs dans le domaine des actifs numériques, la réglementation des plateformes d'échange et les obligations des émetteurs. Son processus législatif est considéré par le marché comme une étape clé pour le développement de l'industrie. Ce report jusqu'en janvier 2026 prolonge sans aucun doute l'incertitude politique, ce qui nuit directement au sentiment du marché à court terme, en particulier pour les produits ETP cotés aux États-Unis.

Lors de ce retournement de fonds, l'Éther est devenu la “zone sinistrée”, subissant un flux sortant maximal de 555 millions de dollars en une seule semaine. Les analystes soulignent que cela est principalement dû au fait que l'Éther se trouve au cœur de la tempête des discussions réglementaires - sa classification en tant que titre ou produit de base est directement liée au sort de la conformité d'un grand nombre de produits connexes. Par conséquent, l'Éther est considéré comme le plus grand bénéficiaire potentiel du “Clear Act”, tout en étant également l'actif le plus vulnérable face à l'incertitude réglementaire. Néanmoins, si l'on prolonge l'horizon à l'année entière, les produits liés à l'Éther enregistrent toujours un flux net de 12,7 milliards de dollars, bien supérieur aux 5,3 milliards de dollars de 2024, ce qui indique que la tendance de croissance à long terme n'a pas été fondamentalement modifiée.

Il est intéressant de noter que, dans une atmosphère de baisse généralisée du marché, les fonds montrent une sélectivité. Les produits liés à Solana et XRP ont respectivement enregistré des entrées de 485 millions de dollars et 629 millions de dollars, poursuivant leur relative force depuis plusieurs semaines. Cela pourrait indiquer que certains investisseurs profitent des occasions de correction du marché pour effectuer une allocation tactique sur des jetons avec des fondamentaux relativement solides. Bien que les produits Bitcoin aient connu des sorties de 460 millions de dollars, leur total d'entrées de 27,2 milliards de dollars depuis le début de l'année reste une base d'actifs massive.

Perspectives de marché : le processus d'institutionnalisation est-il en “pause” ou en “changement de vitesse” ?

La fuite de capitaux à la fin de l'année met un point d'interrogation sur le récit institutionnel pour l'année 2025. James Butterfill, responsable de la recherche chez CoinShares, souligne qu'il semble actuellement difficile que le total des flux entrants des ETP pour l'année 2025 dépasse le record établi en 2024. Au moment du rapport, la taille totale des actifs sous gestion de ces produits s'élevait à 46,7 milliards de dollars, légèrement inférieur aux 48,7 milliards de dollars de l'année précédente à la même période. Cette comparaison de données semble suggérer que la phase explosive des flux de capitaux supplémentaires, dominée par les institutions américaines, pourrait être terminée.

Cependant, cela ne signifie pas la fin du processus d'institutionnalisation, mais plutôt un ajustement du rythme. Tout d'abord, d'un point de vue mondial, bien que des fonds aient massivement quitté les États-Unis, des lieux comme le Canada et l'Allemagne continuent d'enregistrer des flux de fonds entrants, ce qui indique que la demande institutionnelle sur les marchés non américains reste présente et résiliente. De plus, le retard réglementaire engendre de l'incertitude, et non un ralentissement permanent. Une fois que la “Loi de Clarté” progresse en 2026, la demande institutionnelle réprimée pourrait très bien être libérée.

Pour les investisseurs, la structure actuelle du marché offre des indications importantes. La position de réserve de valeur et de couverture du Bitcoin a de nouveau été vérifiée dans la tourmente, il reste une pierre angulaire dans les portefeuilles institutionnels. L'Éther, quant à lui, joue un double rôle en tant qu'indicateur de la propension au risque du marché et des orientations réglementaires, sa volatilité est plus grande, mais la logique de croissance à long terme (augmentation des réserves d'entreprises, expansion des parts d'ETF) reste intacte. D'autres altcoins majeurs comme Solana montrent également une capacité à capter de l'alpha en se détachant du marché à des moments spécifiques.

Envisageant l'année 2026, le marché pourrait entrer dans une phase d'institutionnalisation plus complexe et diversifiée. Les flux de capitaux dépendront non seulement du récit de l'actif lui-même, mais seront également étroitement liés au degré de clarification réglementaire des principales juridictions mondiales. Pour les participants du marché avisés, tout en maintenant une allocation centrale en Bitcoin, il sera crucial de suivre de près le processus réglementaire et de saisir de manière flexible les fenêtres d'allocation offertes par les fluctuations émotionnelles d'Ethereum et d'autres leaders écologiques, ce qui pourrait être la clé du succès dans le prochain cycle. À l'heure de la rédaction, le prix du Bitcoin est d'environ 89,700 dollars, avec une légère hausse d'environ 2 % sur une semaine ; le prix d'Ethereum se stabilise autour de 3,000 dollars, attendant l'arrivée du prochain catalyseur.