La version chinoise de Nvidia, « Moore Threads », a explosé de 468 % lors de son premier jour de cotation, les premiers investisseurs ayant réalisé un gain de 6 200 fois, créant ainsi une légende sur les marchés A-shares.

Le premier jour de l’introduction de Moore Threads sur le STAR Market s’est envolé de 468,78 %, portant sa capitalisation à plus de 270 milliards de yuans. Les premiers investisseurs enregistrent un gain dépassant 6 200 fois leur mise, faisant de cette introduction l’une des plus rentables de l’année et ravivant l’enthousiasme du marché pour l’avenir des puces informatiques de pointe made in China. Cet article est issu d’un texte de Wallstreetcn, édité, traduit et rédigé par Foresight News. (Contexte préalable : L’ancien vice-président de la Banque de Chine, Wang Yongli : pourquoi la Chine s’oppose-t-elle fermement aux stablecoins ?) (Complément de contexte : L’autre face du boom de l’IA aux États-Unis : travailler pour des mineurs chinois de Bitcoin)

Première entreprise de GPU domestique cotée en Chine, Moore Threads a enflammé le marché dès son entrée sur le STAR Market avec une hausse impressionnante, saluant la rareté de sa technologie et l’optimisme du marché pour l’avenir des puces informatiques de pointe chinoises à l’ère de l’intelligence artificielle.

Le 5 décembre, Moore Threads a officiellement fait ses débuts sur le STAR Market avec un prix d’ouverture à 650 yuans, soit une envolée de 468,78 % par rapport au prix d’émission de 114,28 yuans. En séance, l’action a atteint un pic de 688 yuans (+502 %), portant la capitalisation au-delà de 270 milliards de yuans. Sur la base du prix d’ouverture, un lot de 500 actions a généré un gain flottant de plus de 280 000 yuans pour l’investisseur, faisant de Moore Threads l’une des introductions les plus rentables de l’année. Au moment de la rédaction, l’action se négocie à 590,59 yuans (+416,79 %). (Obtenir un lot = souscription réussie.)

Les premiers investisseurs de Moore Threads ont enregistré des rendements spectaculaires — l’un des premiers investisseurs, Peixian Qianyao, a vu sa mise initiale multipliée par plus de 6 262, créant une légende du capital-investissement.

Cette IPO a attiré 267 institutions pour soumissionner, avec un ratio de souscription hors ligne de 1 572 fois. Des institutions majeures comme Southern Fund et E Fund ont mobilisé des centaines de produits pour participer. L’entreprise a levé environ 8 milliards de yuans, devenant la plus grande IPO du STAR Market cette année. Bien que la société soit encore déficitaire, son ratio cours/ventes de 122 surpasse largement Nvidia et d’autres géants étrangers, témoignant d’une prime élevée accordée par le marché à son potentiel de croissance et à son unicité technologique.

En tant que seule entreprise chinoise capable de rivaliser fonctionnellement avec Nvidia, Moore Threads s’appuie sur sa propre architecture MUSA pour réaliser des avancées sur une seule puce en calcul IA, rendu graphique, simulation physique et codage/décodage vidéo. L’entreprise prévoit d’atteindre la rentabilité au plus tôt en 2027, n’ayant mis que 158 jours entre le dépôt de son dossier et son entrée en bourse, illustrant la « vitesse STAR Market ».

Zhang Jianzhong, fondateur, président et directeur général de Moore Threads, a déclaré que l’entreprise maintiendra un rythme d’itération annuelle pour ses puces GPU tout-en-un, visant à créer une plateforme informatique couvrant à la fois le cloud et les terminaux. Il a souligné que tant que l’IA évolue, la demande de puissance de calcul ne sera pas une bulle.

Un « actif rare » plébiscité par les institutions

Lors de la phase de prix indicatifs, Moore Threads a suscité l’enthousiasme massif des investisseurs institutionnels. Selon l’avis d’émission, 267 investisseurs hors ligne ont soumis une offre valable, représentant 7 555 entités et 70,406 milliards d’actions souscrites, soit un ratio de souscription de 1 572 fois, bien au-dessus de la plupart des introductions de l’année.

La participation institutionnelle était prestigieuse : 86 fonds publics, 124 fonds privés, 30 maisons de courtage et 13 compagnies d’assurance ont soumis des offres. Southern Fund a mobilisé 404 produits pour un total prévu de 5,285 milliards d’actions, E Fund 389 produits, ICBC Credit Suisse et Fullgoal Fund respectivement 345 et 265 produits.

Le taux de réussite pour la souscription en ligne était de 0,02423369 %. Lors de l’ouverture des souscriptions le 24 novembre, le prix d’émission de 114,28 yuans/action établissait déjà un record annuel. L’IPO a permis de lever environ 8 milliards de yuans, la plus importante du STAR Market en 2023. De la demande déposée le 30 juin à la cotation le 5 décembre, il ne s’est écoulé que 158 jours. Seul fabricant national de GPU avec une implantation poussée sur les segments B2B et B2C, Moore Threads est perçue sur le marché comme un « actif rare difficilement réplicable ».

Des premiers investisseurs gagnant 6 200 fois leur mise

Depuis sa création en 2020, Moore Threads est rapidement devenue une vedette du marché primaire. L’entreprise a levé plus de 10 milliards de yuans avant son introduction, avec pas moins de 86 actionnaires.

Sa capacité à attirer des fonds se traduit non seulement par le montant levé, mais aussi par les rendements impressionnants pour les premiers investisseurs : ainsi, l’investissement initial de Peixian Qianyao a été multiplié par plus de 6 262, créant une légende dans le capital-risque.

Moore Threads est née au pic de la vague d’investissement dans les semi-conducteurs en Chine en 2020, sur un marché GPU très concurrentiel. Malgré la compétition, la société, surnommée le « Nvidia chinois », a impressionné dès le départ : en moins de 100 jours, elle a bouclé deux tours de financement, atteignant une valorisation de plus d’un milliard de dollars — un record de rapidité pour devenir une « licorne » à l’époque, preuve de son attractivité et de son potentiel.

Après une première reconnaissance du marché, Moore Threads a enflammé l’enthousiasme des investisseurs. Des tours de financement Pre-A et A en 2021 ont rassemblé des dizaines d’institutions de premier plan comme Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV, ByteDance, Guosheng Capital, etc. Qu’il s’agisse d’acteurs chevronnés ou de capitaux industriels en diversification, tous considéraient Moore Threads comme un leader à ne pas manquer, accélérant ainsi son développement.

Défis de rentabilité malgré une valorisation élevée

Malgré l’euphorie du marché, l’entreprise continue d’accumuler des pertes. En 2024, Moore Threads a réalisé un chiffre d’affaires de 438 millions de yuans pour une perte nette de 1,618 milliard de yuans, avec un ratio cours/ventes de 122, très supérieur à celui des géants du GPU comme Nvidia.

Le chiffre d’affaires a grimpé rapidement, passant de 46,088 millions de yuans en 2022 à 438 millions en 2024, et sur les trois premiers trimestres 2025, il atteint déjà 785 millions. Mais l’investissement massif en R&D pèse sur les résultats : de 2022 à 2024, les pertes nettes atteignent respectivement 1,894 milliard, 1,703 milliard et 1,618 milliard de yuans. Sur les trois premiers trimestres 2025, la perte s’élève à 724 millions, dont 453 millions au troisième trimestre (+180 millions sur un an).

Les dépenses de R&D restent très élevées : 1,116 milliard en 2022, 1,334 milliard en 2023, 1,359 milliard en 2024, et déjà 557 millions au premier semestre 2025. Les frais de R&D dépassent durablement les revenus, montrant l’importance donnée à l’innovation. Moore Threads prévoit d’atteindre la rentabilité consolidée au plus tôt en 2027, ce qui implique que les GPU chinois devront encore patienter avant de récolter les fruits.

Un « GPU tout-en-un » pour rivaliser avec Nvidia

« Moore Threads est le définisseur du GPU tout-en-un », explique Zhang Jianzhong. Contrairement aux autres fabricants chinois, ses produits sont des GPU complets. Grâce à l’architecture propriétaire MUSA, Moore Threads a été la première à permettre, sur une seule puce, l’accélération IA, le rendu graphique, la simulation physique et le traitement de la vidéo ultra-HD. Zhang Jianzhong souligne que l’humanité entre dans l’ère de l’intelligence…