¿Ya no influye el M2, conocido como indicador adelantado, en la tendencia de Bitcoin?

La reacción de Bitcoin a la liquidez global actualmente se ha desviado con respecto al ciclo anterior. Incluso si la oferta monetaria amplia (M2) sigue expandiéndose, la velocidad de endurecimiento financiera impulsada por la fortaleza del dólar es muy superior al alcance con que la liquidez impulsa los precios; el marco de análisis que vincula la M2 con Bitcoin parece estar fallando.

Antes, la liquidez global de M2 con retraso era un indicador central alcista para Bitcoin: la expansión monetaria finalmente terminaba por fluir hacia los activos de riesgo, y esta regla funcionó una y otra vez. Muchas instituciones la utilizaban como un “indicador adelantado de la subida”.

Pero en la actualidad la M2 de EE. UU. sube mes a mes: en febrero alcanzó 22,667 billones de dólares, con crecimiento constante mes a mes, mientras que Bitcoin queda reprimido cerca de 6.8 millones de dólares; la trayectoria va completamente en contra de la expansión de la liquidez.

La razón fundamental es que la M2 es un indicador de existencias mensuales; su expansión necesita varios meses para transmitirse a los activos de riesgo a través del crédito y los flujos de capital, por lo que es una variable lenta.

En cambio, el índice del dólar es una variable rápida. Tras su escalada, en pocos días se endurece el entorno financiero. La Reserva Federal, el Banco de Pagos Internacionales y el FMI han confirmado que la apreciación del dólar comprime rápidamente la entrada de capital global y la preferencia por el riesgo.

El conflicto geopolítico de marzo y el salto del precio del petróleo intensificaron esta divergencia. El índice del dólar subió 2.35% en un solo mes; rebotó 5% desde el mínimo de enero y registró el mejor desempeño trimestral desde finales de 2024. En el mismo periodo, la M2 solo subió 1.25%: la velocidad de contracción es cuatro veces la de la expansión.

El precio del petróleo, además, se revisó al alza de forma significativa, elevando directamente las expectativas de inflación. Las expectativas de recorte de tasas de la Reserva Federal cayeron bruscamente de 50 puntos básicos a 25 puntos básicos, impulsando aún más al dólar. Y como los datos de M2 se publican con un retraso de un mes, no pueden compensar en absoluto el endurecimiento a corto plazo.

Además, los indicadores de M2 global deben convertirse a dólares; las fluctuaciones del tipo de cambio distorsionan directamente su veracidad. La fortaleza del dólar también debilita, desde el plano del indicador, el estímulo de liquidez.

Esto significa que la M2 solo puede actuar como un indicador de fondo a largo plazo, mientras que en el corto plazo el mercado ya está dominado por el dólar.

En un escenario alcista, si se suaviza la geopolítica y cae el precio del petróleo, si se desvanece la tendencia alcista del dólar, el estímulo de liquidez de la M2 volverá a surtir efecto y la divergencia entre Bitcoin y M2 se reducirá.

En un escenario bajista, si el precio del petróleo y el sentimiento de aversión al riesgo se mantienen elevados, y el dólar conserva su fortaleza, la divergencia entre ambos se prolongará durante mucho tiempo.

Actualmente, Bitcoin ya no es únicamente un indicador adelantado de liquidez, sino una respuesta al tira y afloja entre variables macroeconómicas.

En adelante, lo clave es si la tendencia alcista del dólar llegará a detenerse; de lo contrario, el modelo tradicional de liquidez seguirá fallando. Pero a largo plazo, quizá la M2 todavía pueda influir en la trayectoria de Bitcoin, aunque la correlación a corto plazo esté disminuyendo.