Galaxy: El efecto del mecanismo de tarifas de Polymarket aún está por verse

Autor: Will Owens, analista de investigación en Galaxy Digital; Fuente: Galaxy; Compilado por: Shaw Golden Finance

El 30 de marzo, Polymarket lanza oficialmente un sistema de cobro de comisiones. En los meses anteriores, esta plataforma solo cobraba comisiones a los operadores de criptomonedas y mercados de predicción de deportes; y ahora, la comisión por tomar (taker) cubrirá prácticamente todas las categorías de esta, la plataforma de predicción más grande del mundo: política, finanzas, economía, cultura, clima, tecnología, etc. Solo los mercados de geopolítica y de eventos internacionales siguen siendo gratuitos.

El momento del ajuste es claramente intencional. Las transacciones de Polymarket en los últimos 30 días ya han alcanzado aproximadamente 9.55 mil millones de dólares. Aunque a menudo se critica a los mercados de predicción, la plataforma ya no es un simple producto experimental. Polymarket ya es una empresa formal en funcionamiento, respaldada por inversiones de Intercontinental Exchange Group (ICE, matriz de la Bolsa de Valores de Nueva York). La era gratuita creó una base de usuarios incentivando a los operadores para inyectar liquidez en el mercado; pero en la era de cobro, debe demostrarse la racionalidad de sus comisiones.

Antes, Polymarket solo cobraba tarifas por tomar (taker) en mercados de criptomonedas y deportes: en criptomonedas, la tasa efectiva máxima era de 1.56% (intervalo de probabilidad del 50%); en deportes, era de 0.44%. A partir del 30 de marzo, las tasas anteriores se incrementarán y, al mismo tiempo, entrará en vigor el mecanismo de comisiones para nuevas categorías.

Estructura de comisiones que Polymarket está a punto de lanzar.

Las comisiones no son fijas; son dinámicas y variables. Su fórmula de cálculo es: cuando el precio del contrato está cerca de 0.50 dólares (donde la incertidumbre es mayor), la tasa alcanza el pico; en posiciones de precio extremas (donde la incertidumbre es menor), la tasa tiende a cero. Por ejemplo, en el mercado de criptomonedas, una operación con precio de 0.50 dólares (probabilidades de victoria y derrota al 50%), y un tamaño de 100 contratos, tiene una comisión de 0.90 dólares; si la misma operación se realiza a un precio de 0.95 dólares, la comisión sería de 0.32 dólares. Para operaciones con un resultado casi determinado, los participantes pueden operar prácticamente de forma gratuita.

Esta tarifa solo se aplica a los operadores que toman (taker). No se paga nada por colocar órdenes (maker), y además se puede disfrutar de un reembolso diario en USDC proporcionado por los ingresos de las comisiones por tomar. Es decir, los market makers no solo no necesitan pagar esta nueva comisión, sino que además pueden recibir subsidios.

Las comisiones solo se aplican a los nuevos mercados que salgan a partir del 30 de marzo de 2025; los mercados existentes no se ven afectados. Al igual que antes, Polymarket no cobra comisiones por depósitos ni retiros.

Nuestra postura

La estructura de tasas por categoría no se establece de forma arbitraria. La categoría de criptomonedas tiene la tasa más alta; la razón es que es el bloque con mayor frecuencia de operaciones en la plataforma y el que presenta el mayor riesgo de manipulación; estos mercados de precios a corto plazo están repletos de muchos robots. Establecer comisiones puede reducir de manera efectiva las operaciones falsas y el trading de alta frecuencia. Los mercados de deportes y política tienen tasas más bajas, porque son las categorías principales de Polymarket y también son clave para impulsar el reconocimiento de la marca y su adopción generalizada. Los mercados de finanzas ofrecen los reembolsos de market making más abundantes; evidentemente, con el objetivo de atraer proveedores profesionales de liquidez en el área donde se exigen más en profundidad del libro de órdenes.

Los contratos de geopolítica son gratuitos para siempre. Este es el valor central de la plataforma y, también, el ámbito en el que los mercados de predicción pueden producir las señales de información más puras y con mayor valor de referencia. Cobrar comisiones por el resultado de eventos geopolíticos podría distorsionar la pureza de la información y destruir su valor central reconocido por los usuarios como un producto público.

En términos de ingresos, Pine Analytics estima basándose en los datos on-chain de Dune: según el volumen actual de operaciones de taker, después de implementar completamente el cobro, los ingresos totales diarios por comisiones de la plataforma son de aproximadamente 1.2 millones de dólares, y la tasa efectiva integral es de alrededor de 0.76%. Después de deducir los reembolsos de market making y la participación en promoción, los ingresos netos diarios del protocolo se sitúan entre 0.57 y 0.95 millones de dólares.

Anualmente, el rango de ingresos es de aproximadamente 209 a 342 millones de dólares. Como comparación: Pump.fun (la plataforma de emisión de monedas meme populares en Solana) tiene un ingreso neto diario de aproximadamente 1 millón de dólares, y Hyperliquid de alrededor de 2 millones de dólares. Incluso calculando por el límite inferior, Polymarket ya se ubica entre las aplicaciones con mayores ingresos en la industria cripto.

**El escenario optimista es evidente:**Las comisiones sustentadas por los reembolsos de market making proporcionan una liquidez más profunda; los diferenciales más estrechos atraen más volumen de operaciones, formando un círculo virtuoso. Polymarket crecerá hasta convertirse en una plataforma que realmente tiene valor comercial, sin dañar la función de información geopolítica que le otorga influencia social.

El escenario pesimista también es directo: los operadores taker ahora deben pagar entre 0.5% y 1.8% de costo por apostar de forma especulativa; los traders minoristas que antes obtenían ganancias gracias a un entorno de tasa cero y los robots de arbitraje podrían reducir el volumen de taker, o solo operar mediante colocación de órdenes (maker).

Sin embargo, la implementación gradual ayuda. Solo los mercados nuevos se verán afectados; las posiciones existentes no se verán alcanzadas. La verdadera prueba llegará cuando los mercados antiguos venzan y los mercados nuevos con cobro vayan reemplazándolos gradualmente. Primero hay que observar el volumen de operaciones de criptomonedas: esta categoría tiene la tasa más alta y es el indicador adelantado más sensible. Si la actividad taker aquí se mantiene estable, es muy probable que las demás categorías no presenten problemas.

Polymarket y Kalshi están compitiendo intensamente en el sector de los mercados de predicción. Cómo se verá el impacto real de esta decisión de cobro aún está por observarse.