Título original: FXS——Coiled Spring

Autor: Ouroboros Capital; Traducción: Golden Finance cryptonaitive

Descripción general

Este informe detalla nuestra tesis de inversión en Frax Finance (FXS), una de nuestras inversiones más seguras en el espacio de las criptomonedas durante los próximos 6 a 12 meses. Creemos que FXS superará a la mayoría de las otras monedas durante el mismo período y transmitimos nuestra opinión a través de este informe.

La estructura del informe es la siguiente:

**1. Tesis de inversión: destacamos por qué creemos que comprar FXS en los niveles actuales tiene un perfil asimétrico de riesgo-recompensa. **

**2. Acumulación de valor: Cómo vemos la acumulación de valor de FXS a lo largo del tiempo. **

**3. Valoración: Utilizamos un enfoque no académico pero pragmático para valorar FXS. **

** 4. Rompiendo mitos: conceptos erróneos comunes sobre Frax. **

**5. Apéndice: Principalmente enlaces a otra información útil relacionada con Frax. **

En este informe, el primero de nuestra serie de investigación, cubriremos nuestras inversiones más seguras, desde las de pequeña capitalización hasta las de gran capitalización, presentadas en varios formatos (escrito, video, audio, etc.).

Si bien este es un informe detallado que destaca los elementos de la tesis de inversión de Frax, no es una guía práctica completa. No presentaremos Frax y su historia, ni entraremos en detalles sobre cada elemento de Frax.

Sin embargo, entendemos que puede haber lectores que necesiten saber acerca de Frax. Por lo tanto, hemos incluido enlaces a recursos externos en la sección de apéndices al final del informe (con un guiño a Flywheel DeFi), que creemos que será un gran recurso para cualquiera que desee obtener más información sobre Frax.

1. Tema de inversión

Resumen: Nuestra tesis de inversión para FXS es simple. Creemos que comprar FXS en el nivel actual tiene una recompensa de riesgo asimétrica por las siguientes razones: 1) la valoración de FXS en el nivel actual está respaldada; 2) es probable que el mercado otorgue una apreciación significativa al token en los próximos 6 a 12 meses .

Específicamente, vemos menos riesgo a la baja para FXS en comparación con otros tokens porque 1) después de pasar FIP-256, ahora está respaldado por una valoración (FXS por debajo de $5 tiene recompras de FXS más agresivas); 2) Nuestro ejercicio de valoración (parte posterior de la informe) muestra que las partes clave de FXS aún no se han incluido en el precio, especialmente a la luz de los próximos catalizadores para FraxChain y frxETH v2.

Lo que es más importante, observamos el historial del equipo en la construcción y puesta en marcha, lo que nos da confianza en la ejecución de los catalizadores antes mencionados. Creemos que FXS al menos superará a la mayoría de las otras monedas, y con el lanzamiento de FraxChain y frxETH v2, incluso puede ser una carpeta múltiple en el mercado alcista.

Tema de inversión 1: riesgo/retorno asimétrico: recompras de $4 a $5 en FXS

El 16 de junio de 2023, poco después de que Frax reiniciara el programa de recompra de FXS y realizara un TWAMM (creador de mercado promedio ponderado en el tiempo) de 6 meses de $2 millones, hicimos una propuesta que proponía la optimización del protocolo. Sus recompras están diseñadas para lograr mejor los objetivos del programa. Resaltamos en nuestra propuesta que hacer recompras de manera más agresiva a niveles más bajos pero detener las recompras por encima de $5 podría ayudar al acuerdo a: i) señalar al mercado el resultado final de las valoraciones; ii) adquirir FXS a precios más bajos para uso futuro; iii) acumular valor por el acuerdo de liquidez propia (POL).

Si bien a primera vista, tal propuesta podría parecer solo para los precios de FXS, está lejos de serlo. Señalar el resultado final de las valoraciones al mercado y, por lo tanto, obtener un precio FXS fuerte tiene un valor estratégico enorme para el protocolo, como se hace evidente al reflexionar.

Todos los días se emiten alrededor de 12 000 FXS (4,38 millones de FXS por año o $21,9 millones a $5) para grupos de peso y sobornos, y se puede decir que garantizar el uso más eficiente de la emisión es fundamental para el protocolo. Estos son los mecanismos complejos que impulsan el protocolo: AMO, sobornos, etc. Los fuertes precios de FXS y el almacenamiento barato de FXS garantizan el funcionamiento eficiente de estos mecanismos, por lo que se nos ocurrió esta propuesta. Además, ilustramos con el gráfico a continuación que FXS definitivamente está infravalorado en el nivel de $ 4 a $ 5.

Dado el progreso que ha logrado el protocolo en el desarrollo y los próximos desarrollos, no creemos que la fijación de precios en el extremo inferior del rango (por sí solo y en relación con otras alternativas) sea irrazonable.

FXS ha recorrido un largo camino, con más por venir. El bajo precio no está justificado.

FXS: precio en puntos bajos y en relación con las monedas de la competencia, considerando i) progreso, ii) hoja de ruta, iii) baja inflación/desbloqueo y iv) equipo A+.

La propuesta de recompra se aprobó el 30 de junio de 2023, lo que creemos que envía una fuerte señal al mercado de que hay un piso de valoración cuando FXS está por debajo de $5. Esto proporciona una recompensa de riesgo asimétrica por acumular FXS, no solo para el rango por debajo de $5, sino también para el rango entre $5 y $6, ya que el riesgo por debajo de la “zona de compra” es limitado.

Tema de inversión 2: Blockbuster - Tormenta catalizadora en los próximos 6 meses

Ahora que hemos resaltado el riesgo a la baja limitado, hablemos del crecimiento al alza: la hoja de ruta de FXS para los próximos 6 meses. Creemos que los próximos 6 meses para FXS serán muy emocionantes debido a i) el crecimiento en las métricas de acumulación de valor (como el suministro de frxETH), ii) la expansión del protocolo a la parte del mercado que impartirá un valor significativo (FraxChain), iii) la eliminación de arrastre existente (como Frax v3 y frxGov). Los hemos clasificado según su importancia y proximidad de la siguiente manera:

Catalizador 1: Adopción de frxETH

Para nosotros, sfrxETH es el motor de crecimiento más emocionante para FXS a corto plazo. Aunque frxETH ha logrado un crecimiento impresionante desde su lanzamiento, alcanzando $ 450 millones en valor total bloqueado (TVL) en ETH prometido en menos de 6 meses. Pero creemos que todavía hay mucho espacio para el crecimiento cuando alcance el valor total bloqueado de $ 1.5 mil millones de rETH en ETH comprometido (el siguiente valor total más alto bloqueado en ETH comprometido). Creemos que en los próximos meses, hay dos factores importantes que impulsarán el crecimiento de frxETH:

sfrxETH en AAVE: Para aquellos que recuerdan, cuando stETH formó un ciclo en AAVE (también conocido como ingreso apalancado de steth), desencadenó una gran cantidad de creación de suministro de steth, y creemos que habrá algo similar después de que sfrxETH incluya a Phenomenon. La propuesta de incorporar sfrxETH en Aave se aprobó en Snapshot, por lo que vemos esto como un próximo catalizador.

frxETH v2: uno de los objetivos de construir frxETH v1 es optimizar las ganancias de los usuarios. Actualmente, frxETH v1 tiene el rendimiento más alto entre ETH LST. A partir del 3 de julio de 2023, el rendimiento de 1000 ETH bloqueado en sfrxETH en los últimos 6 meses es mayor que el de rETH (RocketPool) y stETH (Lido) (56 %/35 %). Las ganancias de sfrxETH y los competidores se pueden rastrear en tiempo real en el tablero de Frax.

A partir de ahora, 1 ETH en sfrxETH es consistentemente más rentable que 1 ETH en rETH (Rocket Pool), stETH (Lido) o cbETH (Coinbase). Esto se logra intencionalmente a través del mecanismo de frxETH, donde las recompensas de participación de ETH no se distribuyen a todos los frxETH, sino solo a sfrxETH (participantes de frxETH). Por lo tanto, el mismo numerador (rendimiento de participación de ETH) se asigna a un denominador más bajo (sfrxETH), ya que no se apuesta todo frxETH, lo que resulta en un mayor rendimiento.

Esta es simplemente una ventaja única lograda a través de los 3,65 millones de CVX propiedad de Frax. Además, sfrxETH cobra tarifas iguales o más bajas que la mayoría de los principales tokens de participación de ETH. Lea “¿Qué es FrxETH? Interpretación de los derivados de participación líquida de ETH de Frax” para obtener más información sobre el mecanismo por el cual frxETH y sfrxETH logran mayores rendimientos.

Fuente: DefiLlama

FrxETH v2 introducirá un mecanismo para atraer a los mejores verificadores, es decir, verificadores de alta calidad, lo que aumentará aún más los beneficios de los usuarios. Sam Kazemian quiere crear un mecanismo de mercado que dé prioridad a “las mejores entidades, las más competentes y conocedoras que saben cómo ejecutar un buen nodo”. Este mecanismo de mercado puede basarse en una variedad de factores que incluyen “ingresos MEV, costo mínimo de hardware, velocidad máxima de Internet, propagación de bloques, prueba de respuesta”, etc.

FrxETH v2 introducirá un mecanismo para atraer a los mejores validadores, que incluye principalmente 1) tarifas (cuánto cede el validador a quienes prometen ETH - actualmente 90% para FrxETH y Lido, puede ser menor en frxETH v2) y 2) El cantidad de validadores de ETH que necesitan contribuir (es decir, el apalancamiento que obtienen). Si bien la mayoría de los protocolos de participación de ETH actualmente cobran una tarifa fija a los validadores, frxETH v2 introducirá tarifas dinámicas, lo que permitirá a los validadores pagar tarifas más bajas cuando haya más participantes de ETH que necesiten validadores y cuando haya más validadores. apostador

Por lo tanto, frxETH v2 tendrá la tasa más competitiva, ajustada dinámicamente entre validadores y participantes de ETH. Además, los validadores en frxETH v2 también permitirán que los validadores ofrezcan menos ETH que los productos de staking de ETH de la competencia, lo que lo convierte en una opción natural para los mejores validadores. Según Sam Kazemian, los validadores solo necesitan proporcionar 4 ETH como garantía para prestar 28 ETH. En comparación con el competidor Rocketpool, que requiere 8 ETH más un bono RPL adicional. Si desea obtener más información sobre frxETH v2, lea “Todo sobre FrxETH v2 con Sam Kazemian”.

Catalizador 2: Colateral Ratio (CR) alcanza el 100%

Cuando CR>1, FXS reanudará la distribución de tarifas a veFXS. Además, dado el concepto erróneo (aunque incorrecto) de la moneda estable Frax de que un CR por debajo de 1 podría representar un riesgo para su valor fijo, este evento también disipará ese concepto erróneo. Esperamos que este evento ocurra durante los próximos 12 meses y será un catalizador importante. Colateral Ratio (CR) es la relación entre los activos FRAX que no son POL (liquidez de propiedad del protocolo) y los activos que no son FRAX/FXS/FPI mantenidos por el protocolo. La relación circulante es del 94,5%.

En primer lugar, la proporción no dice exactamente si es probable que Frax no esté anclado (ver Mito reventado #1). El índice de colateralización es actualmente de unos $16,5 millones (4,5 %) menos que el FRAX no POL ($300 millones). Hay dos variables principales: i) activos volátiles propiedad del protocolo, principalmente $13 millones de CVX, $7,5 millones de sfrxETH, $5 millones de cvxCRV, $1,7 millones de wBTC, $1,7 millones de SYN, etc., y ii) ingresos del acuerdo (aproximadamente US$20 millones) , la mayoría de los cuales se basan en CRV y CVX.

En otras palabras, la velocidad de CR > 1 se ajusta de acuerdo con el precio de estos activos. También agregaríamos que el reciente anuncio de Reserve Protocols de su propuesta de compra de $20 millones adicionales en CRV/CVX o equivalente respalda el valor de la mayoría de los activos antes mencionados. Las cifras de esta sección son al 27 de junio de 2023.

Catalizador 3: Fraxchain

No hay mucha información sobre Fraxchain en este momento, pero lo que sí sabemos es:

• Fraxchain será una solución híbrida de capa 2, compatible con EVM.
• Todos los activos de Frax se admitirán de forma nativa en Fraxchain, y Fraxferry se integrará desde el primer día para garantizar que la liquidez se pueda transferir sin problemas.
• frxETH se utilizará para pagar las tarifas de gas en Fraxchain; esto significa que cada frxETH transferido a Fraxchain reducirá el suministro de sfrxETH utilizado para el compromiso, por lo que aumentará el rendimiento de sfrxETH.

Consulte “Fraxchain: el impulso definitivo para la prima de la moneda FrxETH y el potencial de rendimiento” para obtener más información.

Este es ciertamente un catalizador de recalificación sin precio que estamos observando de cerca. Las soluciones de capa 2 de baja actividad pueden capturar al menos ~$100 millones (25 % de la capitalización de mercado de FXS) en capitalización de mercado, y las Appchains como INJ han logrado un asombroso retorno de 7 veces en lo que va del año después de una transición exitosa a Appchains (crecimiento de la capitalización de mercado de unos 400 millones de dólares). Cuando se trata de eso, no hay duda de un gran impulso para las valoraciones.

¿Cuándo se lanzará Fraxchain? Sam Kazemian mencionó en un podcast reciente que es muy probable que Fraxchain se lance antes de finales de este año.

Estudio de caso de revaluación: INJ hizo una transición exitosa a Lisk, que mostró un crecimiento de 4x en el mercado.

Catalizador 4: Frax v3

Frax v3 es una versión actualizada de la moneda estable Frax. Poco se sabe sobre Frax v3, excepto por lo siguiente:

• Está diseñado para reducir el riesgo de FRAX, especialmente teniendo en cuenta el reciente evento de desvinculación del USDC.
• No se limita a USDC o la moneda estable básica que respalda a FRAX, sino que también implica una gobernanza completa y sin confianza en la cadena.
• Hará que FRAX sea más descentralizado y resistente al desanclaje de monedas estables de moneda fiduciaria.
• Esto tendrá un efecto positivo en FXS.

Aquí hay algunos fragmentos sobre los detalles de Frax v3:

lo más importante es:

Catalizador 5: frxGov

Actualmente, aunque los titulares de veFXS son los que votan las propuestas y, por lo tanto, descentralizan el protocolo de gobernanza, la ejecución de estas propuestas todavía se realiza a través de los contratos inteligentes de múltiples firmas del protocolo. Multisig está compuesto por miembros del equipo central de Frax, como Sam Kazemian, Travis Moore, etc.

Por lo tanto, el protocolo aún enfrenta riesgos importantes si la mayoría de los firmantes multigrado no lo firman. Un ejemplo de este riesgo es la actitud cada vez más hostil hacia las criptomonedas en ciertas jurisdicciones. Suponiendo que algún gobierno arreste a suficientes miembros del equipo central hoy, podría conducir a una situación similar a OKX, donde el intercambio no pudo procesar los retiros durante meses hasta que se liberó al CEO Star Xu.

Si bien es poco probable que frxGov resulte en una acumulación de valor, lo enumeramos como un catalizador clave, ya que podría aliviar las preocupaciones de los inversores sobre el entorno regulatorio reciente y hacer que más inversores se sientan cómodos al poseer FXS. Para obtener más detalles sobre frxGov, consulte “Frax 101: Gobernanza 2.0 - ¿Qué es frxGov?”.

Tema de inversión 3: Sam Kazemian y el equipo A-Level

La primera parte de nuestra tesis de inversión destaca el apoyo a la valoración (riesgo a la baja limitado). La segunda parte destaca el crecimiento de los próximos desarrollos (catalizadores). Sin embargo, fue la última parte la que nos dio más confianza, es decir, la calidad del equipo central.

El equipo de Frax nos ha asegurado que su hoja de ruta tan esperada se ejecutará con éxito. La promesa y la esperanza abundan en el espacio de las criptomonedas, pero los equipos creíbles con un control firme del control son pocos y distantes entre sí. Nos sentimos tranquilos al respecto al observar el historial y la historia del equipo central de Frax.

Hablamos con algunas personas que trabajaron en estrecha colaboración con el equipo central que pueden dar fe de esto (incluso antes de que se fundara Frax Finance). Para obtener más detalles sobre los antecedentes de Sam Kazemian, consulte “Sam Kazemian” en el apéndice.

2. Acumulación de valor

Sam Kazemian dijo en el chat público de Telegram de Frax que Frax genera alrededor de $ 20 millones en ingresos anuales, lo que demuestra la vitalidad del protocolo en términos de ingresos. Para proporcionar contexto, esto coloca a Frax entre los 30 principales de 176 protocolos de listado, según los datos de Token Terminal. Desafortunadamente, Frax no está disponible en Token Terminal. Esta sección del informe tiene como objetivo desglosar los elementos clave existentes y futuros que impulsan la acumulación de ingresos de Frax.

Frax actualmente genera aproximadamente $20 millones en ingresos anuales.

Acumulación de valor 1: frxETH

La estructura de tarifas del protocolo distribuye el 90% de todas las ganancias de depósito en frxETH a los participantes de sfrxETH. El 10% restante se destina a la Tesorería del Protocolo Frax (8%) y al Fondo de Seguro de Sanciones (2%). El 8% asignado a las finanzas del protocolo en forma de frxETH eventualmente se distribuirá a los titulares de FXS. El 2% asignado al fondo de seguro se utilizará para cubrir cualquier evento de penalización potencial para mantener efectivamente a frxETH sobre-colateralizado. $500 millones *5%*8% = $2 millones. Si bien esto puede no parecer emocionante, hemos señalado en la sección de tesis de inversión que esperamos que frxETH supere a rETH rápidamente. En rETH TVL (aproximadamente $ 1.5 mil millones en ETH apostado), se estima que los ingresos acumulados de frxETH para FXS están cerca de $ 8 millones.

Acumulación de valor 2: AMO

AMO (Automated Market Operations) es uno de los principales generadores de ingresos de Frax, pero ciertamente uno de los elementos conceptualmente más complejos dentro de Frax. Por lo tanto, proporcionamos una introducción detallada en el apéndice específicamente para aquellos lectores que quieran saber más sobre cómo funciona. En resumen, AMO tiene dos objetivos: 1) Garantizar la estabilidad del ancla de los activos nativos de Frax (FRAX y frxETH); 2) Generar ingresos utilizando la liquidez que posee el protocolo.

En el proceso, acuña FRAX/frxETH y mueve POL. Por ejemplo, si FRAX rompe la paridad en Curve (es decir, el grupo base de FRAX/USDC está desequilibrado y hay más FRAX), el protocolo retirará el FRAX propiedad del protocolo y lo destruirá, manteniendo así la paridad reequilibrando la distribución. de FRAX y USDC. De manera similar, si FRAX excede el ancla en Curve, el protocolo generará un nuevo FRAX, lo depositará en el grupo base de FRAX/USDC y devolverá FRAX desde arriba del ancla a debajo del ancla.

Esta página web proporciona un buen vistazo a cómo AMO despliega la liquidez que tiene el protocolo.

Estimamos que las principales AMO (es decir, Curve/Convex AMO, frxETH AMO y FraxLend) por sí solas generaron ~$14 millones en ingresos (la mayoría de los cuales son tokens CRV y CVX). Teniendo en cuenta los 2 millones de dólares aportados por frxETH y la estimación de Sam Kazemian de que el protocolo en su conjunto genera 20 millones de dólares en ingresos, se espera que los ingresos totales de todas las AMO se acerquen a los 16 millones de dólares.

Acumulación de valor 3: Fraxchain

Dado que es probable que Fraxchain se lance antes de 2024, es un impulsor de la acumulación de valor futuro que debemos considerar.

Actualmente sabemos que Fraxchain permitirá el uso de activos nativos de Frax (FRAX, frxETH, etc.) como gas. Por lo tanto, a través de las monedas estables frxETH y Frax, definitivamente habrá una acumulación de valor indirecta.

Estimamos de manera conservadora que la tarifa de gas de FraxChain puede ser de $ 5,000 por día ($ 1.8 millones por año), similar a Fantom, zkEVM y Osmosis. Esto permitiría que los ingresos de FraxChain alcancen fácilmente el 10% de las tarifas de protocolo actuales (aproximadamente $20 millones). Pero lo que es más importante (sobre lo que hablaremos en detalle en la sección de valoración del informe), creemos que el mercado asignará una capitalización de mercado incremental significativa a FXS en FraxChain. Hemos visto este fenómeno en otras transiciones exitosas de Lisk.

3. Valoración

Antes de comenzar esta parte, nos gustaría aclarar que no nos gusta usar modelos de valoración tradicionales en el espacio de las criptomonedas. Los modelos de valoración tradicionales, como los múltiplos objetivo y el análisis de flujo de efectivo descontado, que a menudo tienen variables arbitrarias que son muy sensibles a los resultados de la valoración (tasas de descuento, múltiplos, análisis TAM, etc.), son ejercicios académicos para nosotros.

Sin embargo, seguimos pensando que esta sección tiene valor, ya que proporciona información sobre: 1) qué tan barato se valora actualmente el FXS y cuánto valor queda por asignar; 2) cuánto potencial tiene el FXS en un mercado alcista (modelos de valoración “básicos”). y la imaginación prevalecen).

Nuestro ejercicio de valoración divide la capitalización de mercado de FXS en tres componentes clave: i) la moneda estable Frax, ii) frxETH, iii) Fraxchain.

Partimos de una perspectiva conservadora (valoración del caso base) y dividimos estos valores parciales de la siguiente manera:

1. La moneda estable Frax**: 300 millones de dólares estadounidenses. **Este es el punto más bajo del rango de capitalización de mercado de FXS, después de la introducción de AMO. Dada la importancia de AMO como generador de ingresos (casi $20 millones en ingresos y la mayor parte de los ingresos de FXS), creemos que es justo emplear ese marco de tiempo al evaluar el valor conservador de los componentes de las monedas estables.

**2.frxETH: 200 millones de dólares estadounidenses. **Usamos un múltiplo conservador de 25x en los ingresos proyectados de frxETH (~$8M por año) después de que crezca a escala rETH y cbETH. Teniendo en cuenta la superioridad de frxETH en términos de ingresos, creemos que es inevitable que crezca a la escala de rETH y cbETH, así como las ventajas de frxETH v2 en términos de descentralización y verificadores.

**3.Fraxchain: USD 100 millones. **Esta es una estimación conservadora dado que usamos el promedio de L2 de baja actividad como BOBA, METIS y LRC.

El ejercicio anterior también parece asignar más valor a cada parte en función del tiempo, lo que creemos que también es sensato y coherente con el efecto Lindy.

A medida que Frax se lanza, se desarrolla y aumenta el sentimiento alcista del mercado, esperamos que esta escala móvil se acerque a nuestra valoración alcista, de la siguiente manera:

**1. Moneda estable Frax: 500 millones de dólares estadounidenses. **Este es el punto más alto del rango de capitalización de mercado de FXS, después de la introducción de AMO, el colapso de LUNA, pero aún no la introducción de FrxETH, porque entonces el precio ya ha tenido en cuenta algunos factores de FrxETH. Elegimos adoptar un enfoque cauteloso, incluido el rango de capitalización de mercado después de la caída de LUNA.

**2.frxETH: $700 millones. **Igual a RPL ya que el suministro de frxETH supera a rETH.

**3.Fraxchain: USD 500 millones. **Esta es la capitalización de mercado incremental obtenida por INJ después de una transición exitosa a la cadena de aplicaciones. Como referencia, esto está solo ligeramente por encima del LRC ($ 300 millones) y equivale al 5-10% del FDV de ARB y OP.

Como se puede ver en lo anterior, en el escenario más alcista, cada parte ganó el mismo valor. Esto también tiene sentido en un mercado alcista, ya que los participantes están más dispuestos a pagar por el futuro y mirar hacia adelante, asignando así más valor al crecimiento.

Un simple ejercicio de valoración y gráficos anteriores en el informe refuerzan nuestra opinión de que FXS está actualmente significativamente infravalorado por el mercado y que el crecimiento del valor ocurrirá a medida que surja más evidencia sobre el desarrollo de frxETH y Fraxchain.

4. Análisis de mitos

Esta sección aborda lo que creemos que son conceptos erróneos comunes sobre Frax.

Mito 1: Al igual que LUNA y otras monedas estables algorítmicas, FRAX corre el riesgo de caer en una espiral mortal. El índice de colateralización de Frax por debajo de 1 significa que no es seguro y puede romper el ancla.

Absolutamente no. El monto total de FRAX que no es POL (Protocol Owned Liquidity, el acuerdo tiene liquidez) es de 300 millones de dólares estadounidenses, que está respaldado por los activos equivalentes en moneda estable mantenidos por el acuerdo y 37 millones de dólares estadounidenses de activos volátiles (como CVX, CRV, etc). La fórmula de cálculo del índice hipotecario es (no POL FRAX)/(activos no FRAX/FXS/FPI mantenidos por el acuerdo).

Dicho esto, actualmente hay más de USD 100 millones que no pertenecen a POL FRAX/proveedores de liquidez (LP) de monedas estables bloqueados durante más de 1 año. Esto significa que solo se pueden vender USD 200 millones de FRAX por USD 237 millones en activos equivalentes en monedas estables propiedad del protocolo. Pero, ¿qué sucede dentro de un año? Según nuestras estimaciones, es probable que el protocolo logre un índice de colateralización superior a 1 en un año.

Mito 2: El equipo de Frax tiene su sede en los EE. UU., lo que significa que si la postura de los EE. UU. sobre las criptomonedas se endurece, el protocolo enfrentará una crisis existencial.

frxGov aborda este problema, como se describe en las secciones Temas de inversión y frxGov anteriores. Una vez implementado, frxGov entregará el control total del protocolo a los titulares de veFXS, por lo que no existe un elemento operativo centralizado para el protocolo y se elimina el riesgo de cualquier forma de acción regulatoria.

Los equipos centrales existentes aún pueden trabajar en el protocolo e impulsar actualizaciones a través de, por ejemplo, propuestas de gobernanza, al tiempo que eliminan el riesgo de cualquier acción regulatoria que amenace con poner en peligro la existencia del protocolo.

Mito 3: Frax es un proyecto de retazos con poca innovación.

Totalmente incorrecto. Si bien algunas partes de Frax no son ideas nuevas, como FrxETH (Liquid Mortgage ETH), FraxFerry (Bridge), FraxSwap (AMM) y FraxLend (Lending), están diseñadas para complementar los productos Frax existentes. FrxETH se creó para proporcionar el rendimiento más alto entre las garantías líquidas de ETH y aprovechar la posición de Frax como el titular de protocolo más grande de CVX.

La construcción de FraxFerry es para evitar el riesgo de ataques a los activos nativos de Frax (FrxETH o moneda estable Frax), porque los usuarios esperan que estos activos puedan usarse en varias cadenas.

FraxSwap se creó para permitir que el protocolo utilice de manera eficiente su balance para recompras.

FraxLend faculta a los AMO de préstamo, lo que permite que el protocolo acuñe Frax como garantía para préstamos, similar a un CDP.

en conclusión

Reiteramos nuestra tesis de inversión, que también presentamos al inicio de este informe. Creemos que la relación riesgo/beneficio de poseer FXS es asimétrica durante los próximos 6 meses y más allá, y creemos que actualmente es una de nuestras inversiones más confiables en el espacio.

Hemos detallado una serie de catalizadores y desarrollos a corto y mediano plazo que nos inclinan a ser propietarios de FXS, mientras que también nos sentimos cómodos siendo propietarios de FXS a largo plazo, ya que vemos la calidad del equipo central y su historial de crecimiento del protocolo de conducción.

Frax ha recorrido un largo camino: Frax v1 (sobrevivió al accidente de LUNA y fue testigo de la muerte de otras monedas estables algorítmicas) → AMO (una solución innovadora para el anclaje de monedas estables y la acumulación de valor) → frxETH → FraxFerry (para puentear vulnerabilidad y respuesta CCTP) → Frax v3 + Fraxchain + más (frxBTC, frxBonds, etc.).

No vemos que esta tendencia de lanzar, desarrollar y desarrollar constantemente el protocolo se detenga pronto debido a la dedicación y perseverancia del equipo. Adelante, arriba.

5. Apéndice

Acerca de Sam Kazemian

Sam Kazemian es un ingeniero de software iraní-estadounidense que ha logrado un éxito notable en la industria de las cadenas de bloques y las criptomonedas. Obtuvo una doble especialización en filosofía y neurociencia en UCLA, demostrando su conocimiento multidisciplinario y su enfoque de resolución de problemas. Los destacados logros y contribuciones de Kazemian le han valido el reconocimiento, incluido su inclusión en la lista Forbes 30 Under 30 de 2023.

**IQ.wiki:**En diciembre de 2014, Kazemian cofundó IQ.wiki, que se ha convertido en la enciclopedia de cadenas de bloques más grande del mundo. Inició el proyecto en su dormitorio mientras estudiaba en UCLA. En particular, Everipedia, la compañía detrás de IQ.wiki, atrajo al famoso cofundador de Wikipedia, Larry Singer, como director de información en diciembre de 2017. El proyecto recibió $30 millones en fondos de Galaxy Digital en febrero de 2018, un hito que fue ampliamente cubierto por medios autorizados como Fortune, Reuters y Business Insider. El alcance de Everipedia continúa expandiéndose en 2020 con el lanzamiento de OraQles, un innovador servicio de Oracle de una sola parte utilizado por The Associated Press para registrar eventos en Ethereum. Como presidente, Kazemian lideró el crecimiento de Everipedia de una enciclopedia en línea a una plataforma de conocimiento de cadena de bloques.

Frax Finance: En junio de 2019, Kazemian inició una nueva empresa, Frax Finance. La búsqueda incesante de innovación del equipo ha llevado al lanzamiento de Frax v1, un hito importante en el desarrollo de una moneda estable algorítmica descentralizada. Frax se convierte en la primera moneda estable en combinar garantías garantizadas con un mecanismo algorítmico de estabilización. El 21 de diciembre de 2020, poco después de su lanzamiento, Frax Finance superó los 43 millones de dólares en valor total bloqueado (TVL), lo que demuestra su éxito inmediato. Kazemian ha jugado un papel clave en impulsar el crecimiento del ecosistema Frax Finance, lanzando innovaciones revolucionarias como Frax V2, veFXS, Frax Price Index (FPI) y Fraxswap. A partir del 2 de julio de 2023, el TVL de Frax Finance supera los 1080 millones de dólares, clasificándose firmemente como el decimocuarto protocolo DeFi más grande en la industria de las criptomonedas. El equipo continuará impulsando el desarrollo, incluidos los próximos proyectos como Fraxv3 y Fraxchain.

Enlace volante DeFi

Felicitaciones al equipo Flywheel DeFi en la comunidad de Frax. Definitivamente son miembros clave de la comunidad de Frax al momento de escribir este informe y su contenido nos ha ahorrado mucho tiempo mientras escribíamos este informe.

Aquí hay enlaces a sus explicaciones de algunos de los conceptos clave de Frax:

Frax 101: la guía completa para usar Frax Finance: tutoriales en video y demostraciones que cubren toda la gama de productos Frax.

Fraxchain: el impulsor definitivo de la prima de moneda FrxETH y el potencial de rendimiento: lo que se sabe sobre Fraxchain al 16 de junio de 2023

Sumérgete en todo FrxETH v2 con Sam Kazemian.

¿Qué es la garantía líquida y cómo la revoluciona frxETH v2?

Frax 101: frxETH y sfrxETH: explica por qué frxETH tiene un rendimiento más alto que otros competidores y tiene una mejor liquidez en relación con la capitalización de mercado.

Frax 101: Gobernanza 2.0 - ¿Qué es frxGov?

Frax 101: ¿Qué es Frax? La historia completa de la moneda estable insignia del protocolo.

Análisis de FrxETH AMO y su mecanismo económico.

Revisión de Frax 2022: Nace DeFi Trinity (¡y más!) - Una gran mirada retrospectiva a Frax en 2022.

enlace de Twitter

Los enlaces de Twitter nos resultaron útiles en el camino.

Zero_13x1 buena descripción general de Frax (7 de marzo de 2023)

Infografía de Riley_GMI sobre Frax (22 de mayo de 2023)