La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) emitió su primera guía interpretativa formal que aclara cuándo las criptomonedas deben considerarse valores, marcando un paso importante hacia la certeza legal. El documento subraya que muchas criptomonedas podrían no calificar como valores según la legislación federal.
La SEC aclara las normas para las criptomonedas
La interpretación de 68 páginas proporciona una taxonomía clara y aborda años de incertidumbre que han influido en las acciones de supervisión.
La guía refleja el esfuerzo de la SEC por trazar “líneas claras en términos claros” para orientar a los participantes del mercado, ofreciendo un marco sobre cómo la agencia interpreta las leyes de valores aplicadas a los criptoactivos.
También se basa en la coordinación reciente con la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) para reducir superposiciones jurisdiccionales y clarificar qué regulador supervisa cada tipo de activo digital.
Cinco categorías de tokens definidas
Por primera vez, la guía establece categorías de criptoactivos:
- Commodities digitales: activos que funcionan principalmente como reserva de valor o utilidades de red y generalmente quedan fuera de las leyes de valores, a menudo bajo supervisión de la CFTC.
- Coleccionables digitales: incluyen muchos tokens no fungibles (NFTs).
- Herramientas digitales: tokens centrados en la funcionalidad de los protocolos.
- Stablecoins de pago: diseñadas para fines transaccionales y que cumplen con marcos regulatorios existentes, también suelen quedar fuera de la jurisdicción de la SEC.
- Valores digitales: versiones tokenizadas de acciones, bonos u otros instrumentos de inversión, que siguen sujetos a registro completo y obligaciones de divulgación ante la SEC.
Minería, staking y airdrops explicados
La guía aborda prácticas comunes en criptomonedas. La minería en redes públicas proof-of-work y el staking en cadenas proof-of-stake generalmente no constituyen contratos de inversión.
Los airdrops no se consideran valores cuando no implican la promoción de ganancias derivadas de esfuerzos centralizados.
El documento indica que un token puede comenzar como parte de un contrato de inversión durante su emisión, pero dejar de ser un valor a medida que la red se descentraliza y el control de los promotores disminuye.
Este enfoque prioriza la realidad económica sobre la aplicación rígida del test de Howey, un estándar legal de décadas que determina si los inversionistas esperan beneficios principalmente por los esfuerzos de otros.
Implicaciones para emisores y exchanges
Se espera que la guía tenga implicaciones inmediatas de cumplimiento para emisores de tokens, exchanges e intermediarios. Las empresas que ofrezcan tokens clasificados como valores deben registrarse ante la SEC y cumplir con las obligaciones de divulgación y protección del inversionista.
La aclaración llega en medio de esfuerzos más amplios para establecer un mercado estructurado para activos digitales, incluyendo propuestas para definir responsabilidades regulatorias entre la SEC y la CFTC.
Por qué esto importa
La guía de la SEC no es una ley ni una norma formal. Es un comunicado oficial que describe cómo la agencia interpreta las leyes de valores existentes en relación con los criptoactivos.
Aun así, representa un paso significativo hacia la claridad regulatoria, ofreciendo a la industria información sobre cómo la SEC planea aplicar las leyes vigentes y qué tokens probablemente estarán bajo su supervisión.
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