El ciclo de bajada de tasas tuvo un rendimiento de Bitcoin inferior al del oro. La última vez que ocurrió esto fue en 2019.

Escribir: Caballero de la cadena de bloques

A pesar de que la Reserva Federal envía señales de paciencia respecto a la reducción de tasas, los precios del oro y del cobre suben en contra de la tendencia, esta divergencia resalta que el mercado tiende a predecir con anticipación los cambios en la liquidez en lugar de esperar la confirmación de los bancos centrales.

La experiencia histórica muestra que, en las primeras etapas de un ciclo de flexibilización, los precios de los metales suelen ajustarse primero, impulsados por cambios en los rendimientos reales, las condiciones de financiamiento y las expectativas.

Por otro lado, Bitcoin reacciona con retraso a estos factores similares, y su fuerte tendencia alcista suele ocurrir después de que los metales se adaptan a un entorno de flexibilización. La situación actual del mercado podría estar replicando esta pauta.

Los mercados financieros siempre ajustan los precios antes que los responsables de la política, especialmente cuando hay cambios marginales en el costo del capital.

El comportamiento del oro confirma esto varias veces, ya que su precio suele alcanzar su pico meses antes de una primera reducción de tasas, siguiendo la tendencia de los rendimientos reales, reflejando las expectativas de los inversores sobre la disminución de los rendimientos en efectivo.

El aumento del precio del cobre refuerza esta señal, ya que, como activo estrechamente relacionado con la demanda industrial y la oferta de crédito, sube en sincronía con el oro, no solo reflejando una actitud defensiva del mercado, sino también indicando que un entorno de flexibilización apoyará la economía real y reducirá el riesgo de interpretaciones erróneas de señales de activos individuales.

El rendimiento real es un factor clave que impulsa tanto al oro, como al cobre y a Bitcoin, especialmente el rendimiento a 10 años en EE. UU.

El rendimiento real representa la rentabilidad real de los activos sin riesgo. Cuando alcanza su pico y comienza a caer, la atracción relativa de los activos escasos aumenta, y esta relación incluso puede resistir declaraciones hawkish.

Aunque la relación del cobre es algo más débil, todavía se beneficia de la caída en los rendimientos reales, que genera un entorno financiero más flexible, un dólar más débil y una mejora en el crédito, apoyando así las expectativas de demanda industrial.

Bitcoin sigue el mismo marco, pero debido a que los inversores necesitan esperar a que las señales de liquidez sean claras antes de actuar, su reacción siempre llega con retraso.

Al principio, los fondos prefieren activos de bajo riesgo y baja volatilidad, lo que impulsa al oro; luego, a medida que aumenta la confianza en la flexibilización del crédito y en el crecimiento económico, el precio del cobre se ajusta; y solo cuando la política de flexibilización se consolida con suficiente confianza, la liquidez fluye hacia Bitcoin, que tiene un mayor riesgo.

En 2019, la subida del oro precedió a la ruptura de Bitcoin, y con la reducción de tasas en la realidad, Bitcoin finalmente superó al oro. En 2020, la línea de tiempo se acortó, pero el orden siguió siendo similar.

Además, dado que el mercado de Bitcoin es pequeño y sensible a las fluctuaciones marginales, una vez que la posición cambia, las subidas posteriores suelen ser más intensas.

Actualmente, los metales preciosos ya han ajustado sus precios con anticipación, mientras que Bitcoin todavía oscila en rango. Esta divergencia es común en las primeras etapas de un ciclo de flexibilización y solo desaparecerá cuando las caídas continuas en los rendimientos reales impulsen un cambio en la asignación de capital.

Pero este marco también puede fallar: si los rendimientos reales siguen subiendo, la lógica de la subida de los metales se debilitará, privando a Bitcoin del soporte de liquidez; una aceleración en el ajuste cuantitativo, una fuerte apreciación del dólar, o una inflación descontrolada que retrase la flexibilización por parte de los bancos centrales, también elevarán los rendimientos reales y limitarán la expansión de la liquidez.

Actualmente, el mercado de futuros todavía está asimilando las expectativas de flexibilización, y los rendimientos reales de los bonos del gobierno están por debajo de los picos del ciclo, lo que ya ha respondido a las señales.

Si los rendimientos reales continúan bajando, la tendencia de los metales probablemente indicará que Bitcoin seguirá la misma dirección, con un impulso aún más fuerte.