El mercado de bonos de Japón acaba de hacer añicos las suposiciones globales

El mercado de bonos de Japón acaba de emitir una señal incómoda para los mercados globales, advierte el CEO de una de las mayores organizaciones independientes de asesoría financiera y gestión de activos del mundo.

La advertencia del director ejecutivo de deVere Group, Nigel Green, llega cuando la demanda en la subasta de bonos gubernamentales japoneses a 30 años del jueves alcanzó su nivel más alto desde 2019, incluso cuando los rendimientos subieron a máximos de varias décadas.

“Los inversores no se retiraron. Se volcaron”, explica.

“Los rendimientos más altos no están alejando a los inversores de Japón. Están atrayendo dinero. Cuando los bonos a largo plazo vuelven a ofrecer ingresos significativos, los inversores prestan atención.”

El rendimiento a 30 años de Japón ha superado el 3,4%, situándose en torno al 3,44–3,45%, el nivel más alto desde que se introdujo el bono en 1999. El rendimiento a 10 años ha subido cerca del 1,9%, el nivel más alto desde 2007.

“En ciclos anteriores, movimientos de tal magnitud habrían sacudido los mercados. En cambio, la demanda se fortaleció.”

Las implicaciones van mucho más allá de Japón.

“Durante años, Japón exportó capital silenciosamente al resto del mundo”, explica el CEO de deVere.

“Con los tipos de interés fijados cerca de cero, los inversores pedían préstamos baratos en yenes y enviaban ese dinero a bonos estadounidenses, crédito europeo, acciones y mercados emergentes.”

Este llamado ‘carry trade’ del yen ha sido un pilar fundamental de los flujos globales durante gran parte de las dos últimas décadas. Pero este patrón ahora está bajo presión.

Los mercados han reajustado drásticamente las expectativas para una política más restrictiva del Banco de Japón tras las declaraciones del gobernador Kazuo Ueda, que sugieren que los tipos podrían subir mientras las condiciones financieras generales seguirían siendo acomodaticias incluso tras una subida.

“Ahora los inversores asignan aproximadamente entre un 70 y un 80% de probabilidades a un movimiento en diciembre, y ven una posibilidad real de un mayor endurecimiento hasta principios de 2026”, señala Nigel Green.

“Esto diferencia a Japón”, afirma. “EE.UU. ya ha comenzado a recortar, y los mercados esperan más reducciones durante el próximo año, mientras en Europa resurgen los debates sobre recortes de tipos. Pero Japón va en la dirección contraria.”

Y continúa: "Los mercados globales se han acostumbrado a depender del yen barato como fuente de financiación.

“Si los costes de endeudamiento suben en Japón al mismo tiempo que los rendimientos en otros lugares comienzan a disminuir, el capital no se dispersa, se desplaza.”

Ese desplazamiento afecta a más que solo Japón. Las operaciones de ‘carry trade’ financiadas en yenes se vuelven menos atractivas. Las asignaciones a bonos extranjeros pierden algo de atractivo. El dinero que durante años fluyó hacia el exterior empieza a buscar razones para regresar.

“El ajuste no tiene que ser agresivo para ser disruptivo”, añade Nigel Green.

“Debido al papel de Japón en las finanzas globales, incluso cambios de política modestos pueden repercutir en divisas, bonos y activos de riesgo.”

La fortaleza de la propia subasta también es reveladora. “Esto fue una reacción de valoración”, dice. “Los compradores intervinieron porque sintieron que los rendimientos finalmente reflejaban adecuadamente el riesgo.”

El enfoque de Japón para gestionar su deuda refuerza esa sensación de control.

A principios de este año, el Ministerio de Finanzas redujo dos veces la emisión de bonos superlargos, y más recientemente ha optado por financiar el último paquete económico de la primera ministra Sanae Takaichi, principalmente aumentando la emisión de notas a dos y cinco años y aproximadamente entre ¥6–6,3 billones en letras del Tesoro, en lugar de añadir más presión en el extremo más largo.

Para los inversores globales, la conclusión es cada vez más difícil de ignorar.

"La suposición de que Japón siempre permanecerá al margen con tipos cercanos a cero ya no se sostiene.

“Los flujos de capital están cambiando, las expectativas de larga data están siendo puestas a prueba y las carteras construidas en torno a un yen permanentemente barato ahora se enfrentan a un mundo muy diferente”, concluye el CEO de deVere Group.

Sobre deVere Group

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