Der Gründer und CEO von Galaxy, Mike Novogratz, sagte am Dienstag auf dem CNBC Digital Finance Forum in New York, dass die Ära der Spekulation, in der Investoren überschüssige Renditen erwarten, zu Ende gehen könnte, da immer risikoscheuere Akteure in den Kryptomarkt eintreten. Bitcoin ist in diesem Jahr um mehr als 21 % gefallen und fiel letzte Woche auf 60.062 US-Dollar – ein neuer Tiefstand seit fast 16 Monaten.
Ein Paradigmenwechsel von 30-fachem Reichtum zu robusten 11 %
Galaxy-Gründer und CEO Mike Novogratz sagte am Dienstag auf dem CNBC Digital Finance Forum in New York, dass die “spekulative Ära” der Kryptowährungen zu Ende gehen könnte, nicht aufgrund eines einzelnen Ereignisses, sondern vielmehr als Spiegelbild eines größeren Wandels in der gesamten Branche. “Privatanleger steigen nicht in den Kryptowährungsbereich ein, um eine jährliche Rendite von 11 % zu erzielen, sondern um 30-, 8- oder 10-fache Renditen zu erzielen”, sagte er.
Dieser Wandel vom 30-fachen Streben nach 11 % zur Umarmung von 11 % stellt einen unvermeidlichen Reifeprozess im Kryptomarkt dar. Der frühe Kryptomarkt war rein ein Wettflughafen, wobei Bitcoin von wenigen auf Zehntausende Dollar stieg, Ethereum von wenigen auf tausende Dollar stieg und unzählige Altcoins innerhalb weniger Monate hundert- oder sogar tausendfach stiegen. Dieser extreme Wohlstandseffekt hat weltweit Hunderte Millionen Spekulanten angezogen, die mit dem Traum von “eine Münze, eine Villa” in den Markt eintreten und hoffen, durch Krypto-Investitionen einen Klassensprung zu erreichen.
Mit zunehmender Marktgröße und zunehmender institutioneller Beteiligung wird diese extreme Rendite jedoch zunehmend schwer zu erzielen. Der Marktwert von Bitcoin hat 1,3 Billionen Dollar erreicht, und es muss 13 Billionen Dollar erreichen, um eine weitere zehnfache Steigerung zu erreichen, was der Größe der globalen Goldmarktkapitalisierung entspricht. Mainstream-Währungen wie Ethereum und Solana kosten ebenfalls Hunderte Milliarden Dollar, und eine Verdopplung erfordert enorme Kapitalzuflüsse. Wenn der Marktwert eines Vermögenswerts eine bestimmte Skala erreicht, verlangsamt sich seine Wachstumsrate zwangsläufig, was das Gesetz des Marktes ist.
Novogratz sagte, es werde immer einige Händler geben, die spekulieren, aber im Allgemeinen “werden wir dieselben Kanäle, diese Kryptokanäle, nutzen, um Bank- und Finanzdienstleistungen in die Welt zu bringen und so das bestehende Finanzsystem zu verändern oder zu ersetzen. Daher wird der letzte Vermögenswert ein realer Vermögenswert sein, aber die Rendite wird deutlich niedriger sein.” Er wies außerdem darauf hin, dass tokenisierte Aktien als Vermögenswert “unterschiedliche Renditeeigenschaften” aufweisen werden.
Die Entwicklung der Erwartungen an Krypto-Investitionen
Frühe Jahre (2013–2017): 100-1000 Mal bei jeder Wendung, reiner spekulativer Fanatismus
Wachstumsperiode (2017–2021): 10-100 Mal gibt es immer noch eine Chance, reich zu werden
Laufzeit (2021–2025): 2 bis 10 Mal, und die Rückkehr der Mainstream-Währungen ist verringert
Institutionalisierung (2026+): Einstellige bis zweistellige Renditen ähnlich wie Aktien oder Anleihen
Dieser Wandel ist für Privatanleger brutal. Viele Menschen treten in den Kryptomarkt ein und fühlen sich von den frühen Geschichten von “über Nacht reich werden” angezogen. Als sie feststellten, dass zukünftige Renditen nur 11 % betragen könnten, vergleichbar mit den langfristigen Renditen des S&P 500, nahm die Attraktivität von Krypto-Investitionen deutlich ab. Warum extreme Volatilität und regulatorische Unsicherheit ertragen und dabei nur Renditen erzielen, die mit traditionellen Vermögenswerten vergleichbar sind? Diese Kombination aus “hohem Risiko und geringer Rendite” wird viele Privatanleger zum Ausscheiden bewegen.
19,37 Milliarden Liquidationen zerstören den narrativen Rekonstruktionszyklus
Novogratz wies darauf hin, dass der Crash im Oktober 2025 ein bedeutendes Ereignis war, als mehr als 160.000 Trader innerhalb von 24 Stunden insgesamt 193,7 Millionen US-Dollar an gehebelten Positionen verloren, was seiner Aussage nach “viele Privatanleger und Market Maker” zerstört und erheblichen Druck auf die Preise ausgeübt hat. Die eintägige Liquidation von 193,7 Milliarden Dollar ist nur von wenigen extremen Ereignissen in der Krypto-Geschichte übertroffen, wie dem “519-Crash” im Mai 2021.
“Im Kern von Krypto steht die Erzählung, es ist die Geschichte”, sagte er. “Diese Geschichten brauchen Zeit, um aufzubauen, und man muss die Leute einbinden, sodass die Geschichte, wenn viele Leute rauskommen, nicht sofort in ihren ursprünglichen Zustand zurückkehrt.” Diese Beobachtung ist äußerst tiefgründig. Im Gegensatz zum Aktienmarkt, der durch Unternehmensgewinne und Cashflow gestützt wird, ist der Kryptomarkt stark vom Marktkonsens und einer Erzählung abhängig. Wenn Erzählungen zerstört werden, dauert es lange, Vertrauen und Konsens wiederherzustellen.
Nach dem FTX-Zusammenbruch im Jahr 2022 dauerte es etwa 15 Monate, bis sich der Markt wirklich erholte. Auch wenn die Liquidation im Oktober 2025 keine Börseninsolvenz darstellt, könnte ihre Auswirkungen auf die Marktpsychologie ebenso weitreichend sein. Die erschütternde Erfahrung von 1,6 Millionen Menschen wird über soziale Medien und Mundpropaganda verbreitet werden, um potenzielle neue Investoren zu warnen. Diese Mentalität von “einmal von einer Schlange gebissen und zehn Jahre lang Angst vor einem Brunnenseil” macht es extrem schwierig, die Erzählung zu rekonstruieren.
Doch Novogratz sieht auch eine nachhaltigere Wirkung und erwartet, dass der aktuelle Abschwung einige Veränderungen mit sich bringen wird. Er sagte, dass mit der Einführung von “Institutionen mit unterschiedlichen Risikotoleranzen” in der Kryptoindustrie die “spekulative Ära” der Krypto-Investitionen in naher Zukunft schrittweise beseitigt wird. Institutionelle Investoren (z. B. Pensionsfonds, Versicherungsgesellschaften, Staatsfonds) haben eine deutlich geringere Risikobereitschaft als Privatanleger, die stabile einstellige bis zweistellige Renditen suchen, anstatt reich zu werden. Wenn diese Institutionen zur treibenden Kraft auf dem Markt werden, werden sich die Eigenschaften des Kryptomarktes grundlegend verändern.
Kann der CLARITY Act den Markt wiederbeleben?
Sigalos fragte Novogratz, ob die endgültige Verabschiedung des CLARITY Act ein Katalysator für die Branche sein würde, da die Stagnation des Crypto Market Structure Act auf dem Capitol Hill zumindest kurzfristig als Gegenwind wirken wird. Er ist überzeugt, dass der Crypto Market Structure Act schließlich Gesetz werden wird. Novogratz sagte: “Ich habe vor zwei Tagen mit dem Minderheitsführer des Senats, Chuck Schumer, gesprochen, und er sagte: ‘Wir werden den verdammten CLARITY Act verabschieden.’ Die Demokraten wollen dieses Gesetz verabschieden, und die Republikaner wollen es verabschieden.”
Dieser parteiübergreifende Konsens ist äußerst selten und deutet darauf hin, dass der CLARITY Act eine hohe Verabschiedungswahrscheinlichkeit hat. Novogratz sagte, die Kryptoindustrie brauche dieses Gesetz aus “vielen Gründen”, aber es sei erwähnenswert, dass “wir es brauchen, um den Kryptomarkt wiederzubeleben.” Die regulatorische Klarheit nach Verabschiedung des Gesetzes könnte mehr institutionelle Fonds für den Markteintritt anziehen, aber diese Fonds streben Stabilität und Compliance an, statt spekulative Gewinne.
Für Privatanleger ist Novogratz’ Vorhersage sowohl eine Warnung als auch eine Realität. Wenn Sie wirklich auf dem Kryptomarkt Geld verdienen wollen, müssen Sie Ihre Erwartungen von schnellem Wohlstand hin zu einer stetigen Wertsteigerung anpassen. Diejenigen, die sich noch auf “eine Münze, eine Villa” freuen, könnten von der neuen Ära weiterhin enttäuscht sein. Alternativ müssen sie in risikoreichere Bereiche (wie Meme-Münzen, neue öffentliche Ketten) wechseln, tragen aber auch ein höheres Risiko, Null zu verlieren.
